發(fā)布時(shí)間：2022-01-09 13:25

　　原油是國際大宗商品和重要的戰(zhàn)略資源,其價(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長、金融市場穩(wěn)定和國家安全都有重大影響。原油作為一種戰(zhàn)略物資受到各國的關(guān)注,同時(shí)原油作為一種金融商品同樣受到了廣大投資者的關(guān)注,因此原油的價(jià)格波動(dòng)無時(shí)無刻不吸引著各方的注意。但是影響原油價(jià)格的因素眾多,這些影響原油價(jià)格的因素都會(huì)以信息的形式傳遞到原油市場中并最終反映在原油價(jià)格上。有效市場假說認(rèn)為當(dāng)原油市場中有新的信息到達(dá)時(shí),信息會(huì)立刻體現(xiàn)在原油價(jià)格中,但這是一種理想的情況。這種情況下要求投資者對(duì)原油分配足夠的關(guān)注,以便能夠及時(shí)處理市場中出現(xiàn)的新信息。但是在現(xiàn)實(shí)生活中,投資者的關(guān)注是一種稀缺的資源,以至于投資者只能處理有限的信息,因此投資者關(guān)注將可能會(huì)影響原油的價(jià)格。許多學(xué)者研究過投資者關(guān)注對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響,但是這些研究都會(huì)面臨的巨大挑戰(zhàn)是:投資者關(guān)注是一個(gè)抽象的概念,沒有直接的衡量指標(biāo),有學(xué)者使用超額收益率、新聞數(shù)量、交易量等間接衡量投資者關(guān)注,這些間接代理變量難以準(zhǔn)確衡量投資者關(guān)注。但是隨著科學(xué)的進(jìn)步和互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展,現(xiàn)在人們可以每天通過搜索引擎主動(dòng)查找自己想要得到的信息。搜索引擎已經(jīng)成為人們獲取信息的重要途徑,Google T... 

【文章來源】：電子科技大學(xué)四川省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：72 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

谷歌搜索指數(shù)處理值與原值的對(duì)比圖

本節(jié)主要采用分位數(shù)回歸考察在不同分位數(shù)下投資者關(guān)注對(duì)原油期貨收益率的影響,本節(jié)選取了10%、20%、80%和90%等4個(gè)分位數(shù)。圖4-1和圖4-2分別展示了以“crude oil”和“oil price”為關(guān)鍵詞度量的投資者關(guān)注、異常投資者關(guān)注和投資者關(guān)注變化的分位數(shù)回歸系數(shù)過程估計(jì)圖。圖中顯示,投資者關(guān)注、異常投資者關(guān)注和投資者關(guān)注變化的系數(shù)都是從低分位數(shù)的負(fù)數(shù)逐漸變成正數(shù),說明在不同分位數(shù)下投資者關(guān)注對(duì)收益率的影響不僅僅在大小上不一樣,在方向上也不一樣,由此可以看出投資者關(guān)注對(duì)原油期貨收益率的影響依賴于市場行情的狀況。由圖中可以看出投資者關(guān)注變化和異常投資者關(guān)注的系數(shù)曲線圖是一個(gè)非對(duì)稱的圖形,而投資者關(guān)注的系數(shù)曲線的非對(duì)稱性不明顯。滯后一階收益率的系數(shù)在所有分位數(shù)下都是負(fù)數(shù),說明滯后一階收益率對(duì)原油期貨市場的收益率有負(fù)相關(guān)的影響。表4-3展示了投資者關(guān)注對(duì)原油期貨收益率分位數(shù)回歸結(jié)果,結(jié)果顯示投資者關(guān)注和投資者關(guān)注變化在10%和20%分位數(shù)下對(duì)原油期貨收益率有顯著的負(fù)向影響,而在80%和90%分位數(shù)下有顯著的正向影響。但是異常投資者關(guān)注在10%和20%分位數(shù)下具有顯著的負(fù)向影響,而在80%和90%分位數(shù)下的影響不顯著。結(jié)果表明投資者關(guān)注和投資者關(guān)注變化對(duì)原油期貨有一個(gè)助漲助跌的作用,而異常投資者關(guān)注對(duì)原油期貨只有助跌作用而沒有助漲的作用。出現(xiàn)這樣的結(jié)果可能的解釋是,投資者關(guān)注和投資者關(guān)注變化的高低對(duì)于原油期貨市場來說是沒有好壞之分的中性指標(biāo),投資者關(guān)注和投資者關(guān)注變化的高低在不同的行情下的影響是不一樣的。而投資者關(guān)注異常升高往往都是伴隨著原油價(jià)格暴跌,如2008年投資者關(guān)注異常升高,伴隨著08年金融危機(jī)導(dǎo)致原油價(jià)格暴跌,又如2020年投資者對(duì)原油的關(guān)注異常升高同樣伴隨著原油價(jià)格的暴跌。因此異常投資者關(guān)注原油期貨只有助跌沒有助漲作用。

表4-4和表4-5分別展示了投資者關(guān)注、異常投資者關(guān)注和投資者關(guān)注變化的分位數(shù)回歸的系數(shù)相等檢驗(yàn)和對(duì)稱檢驗(yàn)結(jié)果。系數(shù)相等檢驗(yàn)的結(jié)果是拒絕原假設(shè),結(jié)合過程系數(shù)圖,說明在不同分位數(shù)下投資者關(guān)注、異常投資者關(guān)注和投資者關(guān)注變化對(duì)原油期貨收益率的影響是不同的。投資者關(guān)注的對(duì)稱性檢驗(yàn)結(jié)果是不拒絕原假設(shè),說明投資者關(guān)注對(duì)原油期貨收益率的影響是對(duì)稱的,而異常投資者關(guān)注和投資者關(guān)注變化的檢驗(yàn)結(jié)果是拒絕原假設(shè),說明異常投資者關(guān)注和投資者關(guān)注的變化對(duì)原油期貨收益率的影響是非對(duì)稱的。圖4-1和圖4-2中也顯示異常投資者關(guān)注和投資者關(guān)注變化在10%分位數(shù)下的系數(shù)絕對(duì)值大于90%分位數(shù)系數(shù)的絕對(duì)值。說明在極端風(fēng)險(xiǎn)下異常投資者關(guān)注和投資者關(guān)注變化對(duì)收益率的影響效果是非對(duì)稱的。系數(shù)相等檢驗(yàn)的結(jié)果說明在不同行情下投資者關(guān)注對(duì)原油收益率的影響不一樣。呈現(xiàn)這樣的結(jié)果的解釋可能是,在原油市場處于上行階段時(shí),為了獲取盈利,投資者會(huì)持有更多的多頭頭寸,從而推動(dòng)原油價(jià)格的上漲;相反,在原油市場處于下行階段,投資者會(huì)持有更多的空頭頭寸獲取利潤,從而進(jìn)一步推動(dòng)原油價(jià)格的下降。


本文編號(hào)：3578805