綜合考慮石油勘探投資的不可逆性、序列性和不確定性,結(jié)合市場需求和勘探儲量的不確定性刻畫勘探儲量轉(zhuǎn)讓價格的隨機動態(tài)變化,運用實物期權(quán)思想下的序列投資決策方法探究了石油勘探項目的最優(yōu)投資時機選擇問題,得出各階段最優(yōu)投資時機臨界值的解析表達式,并與一次性完成投資的決策結(jié)果進行對比,進而剖析了不確定性參數(shù)對各階段最優(yōu)投資時機的影響。結(jié)果表明,序列投資決策模型能夠彌補一次性投資決策模型容易錯失投資機會的局限性;各階段最優(yōu)投資時機臨界值同市場需求波動率、勘探主體價格控制能力呈同向變動,同市場需求漂移率呈反向變動;隨勘探進程的不斷深入,最優(yōu)勘探投資時機臨界值對以上參數(shù)的敏感性程度不斷增強。 

【文章來源】：中國管理科學. 2020,28(10)北大核心CSSCICSCD

【文章頁數(shù)】：11 頁

【部分圖文】：

石油勘探項目序列投資決策過程

石油市場需求波動率σ對各階段最優(yōu)投資時機的影響不是簡單的線性關(guān)系,而是通過β1這一參數(shù)間接影響θ*1、θ*2及θ*3�？紤]σ∈(0,0.4),在此情形下探討石油市場需求的波動率σ對石油勘探投資各階段最優(yōu)投資時機θ*1、θ*2及θ*3的影響,結(jié)果如圖2所示。隨著石油市場需求波動率的不斷增大,各階段勘探投資最優(yōu)時機的臨界值θ*1、θ*2及θ*3均呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢。最優(yōu)投資時機臨界值的不斷增大表明在其他條件不變的情形下,石油勘探主體更加傾向于推遲投資,這與實物期權(quán)理論中波動率增大會導致投資推遲的一般結(jié)論相符,也是由期權(quán)價值的凸性決定的。事實上,石油市場需求的波動率越大表明市場對石油資源的需求的不確定性程度越高。在實物期權(quán)思想的分析框架下,這種不確定性的增大意味著市場對石油資源需求增大的可能性會增加。另一方面,市場需求增大到一定程度,在供給曲線不變的情況下,會導致石油價格的攀升。因此,考慮到石油需求和石油價格增大的可能性,勘探主體可能在未來獲取更高的勘探項目收益,這種可能性使其更加傾向于推遲投資以獲取更多的有利信息,在石油需求或石油價格上漲的情況下再觸發(fā)投資,獲取更高的投資收益。相反,當市場對石油需求的波動率較低時,勘探項目在未來獲得增值的可能性也相對較小,因此勘探主體沒有必要進行等待。

由各階段最優(yōu)投資時機的解析表達式(14)、(18)、(22)和β1的表達式(7)可以看出,石油市場需求漂移率α對各階段最優(yōu)投資時機θ*1、θ*2及θ*3的影響來自兩方面:一是直接影響,二是通過β1間接影響。由此可以推斷,漂移率α對各階段最優(yōu)投資時機θ*1、θ*2及θ*3的影響也呈現(xiàn)非線性的特征�？紤]α∈(0,0.3),在此情形下探討石油市場需求漂移率α對各階段最優(yōu)勘探投資時機θ*1、θ*2及θ*3的影響,結(jié)果如圖3所示。隨著市場需求漂移率α的增大,各階段最優(yōu)投資時機的臨界值θ*1、θ*2及θ*3均呈現(xiàn)不斷下降的趨勢,這一結(jié)果表明勘探主體更傾向于立即觸發(fā)投資而不是繼續(xù)等待。α為θ的瞬時期望報酬率,表示θ的瞬時回報率的平均值。故此,當瞬時回報率提高時,勘探主體更愿意選擇立即投資,把握最佳的投資收益,不再進行等待,反之亦然。此外,在僅考慮漂移率對最優(yōu)投資時機臨界值的影響時,詳探階段的最優(yōu)勘探投資時機臨界值始終大于預探階段,而預探階段的最優(yōu)勘探投資時機臨界值則始終大于區(qū)域勘探階段。即使在漂移率為0的情形下結(jié)果也未發(fā)生改變。這一結(jié)論較為直觀的解釋是隨著勘探進程的不斷深入,勘探主體獲得的瞬時期望報酬率會逐漸增加。因此,勘探主體為了獲取這一部分收益進行等待的價值會更大,最優(yōu)勘探投資時機的臨界值也呈現(xiàn)遞增的趨勢。

【參考文獻】：
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博士論文
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本文編號：3608838