本文關鍵詞：基于聚類-粗糙集-神經(jīng)網(wǎng)絡的企業(yè)財務危機預警，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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王小芳 基于混合三寡頭模型的企業(yè)跨國競購行為 【摘要】 構建了混合三寡頭的三階段跨國并購博弈模型， 分析了國有企業(yè)在海外競購中“惡性競爭” 問題，給出企業(yè)跨國并購的可行集及并購使福利提高的范圍和條件。研究得出當國內(nèi)企業(yè)進行跨 國競購時，公有企業(yè)總會比私有企業(yè)表現(xiàn)更積極，對外國企業(yè)的出價更高，這是公有制企業(yè)的性 質(zhì)使然，也是公有企業(yè)參與市場競爭的必然結果

。為解決上述問題，應該盡量避免僅有國企參與 競購的局面， 要給予國內(nèi)私有企業(yè)與國企一起參與跨國競購的公平機會， 以私企作為標尺和參照， 可以抑制國企的過高出價，改善社會福利。 2013 Vol. 22 (1): 23-30 [摘要] ( 717 ) [HTML 1KB] [PDF 1693KB] ( 237 )

90 廖萍康，張衛(wèi)國，傅俊輝 考慮機會成本的最優(yōu)期貨備用保證金需求 【摘要】保證金賬戶備用保證金富余或不足都可能會使投資者承受機會成本。在套期保值投資者 可以獲得短期貸款情況下，依次建立了基于最小化期望機會成本的單交易日和多交易日最優(yōu)備用 保證金優(yōu)化模型，并討論了模型的最優(yōu)解性質(zhì)。結合 GARCH-VaR 方法給出了最優(yōu)備用保證金 的動態(tài)設置方法，并通過上海交易所銅期貨歷史數(shù)據(jù)實證研究了備用保證金優(yōu)化模型和設置方法 的有效性和準確性。結果表明，本文模型和方法能夠達到最小化期望機會成本的優(yōu)化效果，且最 優(yōu)備用保證金的持有量和期望機會成本與投資者短期投資所能獲得的短期無風險收益率負相關， 而與銀行短期貸款利率正相關。 2013 Vol. 22 (1): 90-98 [摘要] ( 790 ) [HTML 1KB] [PDF 1887KB] ( 233 )

138 許友傳 城市商業(yè)銀行的成本效率演進與趨勢 【摘要】使用時變的成本效率前沿模型，研究了我國城市商業(yè)銀行在 2000～2008 年間的成本 效率演進與趨勢�？傮w判斷，我國城商行的成本效率有隨時間而提高的趨勢，且其特別適用于資 產(chǎn)規(guī)模小于 300 億元的城商行類群，而對資產(chǎn)規(guī)模大于 300 億元的城商行而言，其成本效率卻 有隨時間而降低的傾向，似乎城市城商行在做大的同時，并未發(fā)揮其應有的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢和成本 節(jié)約目標，這與監(jiān)管當局鼓勵或推動城商行跨區(qū)域經(jīng)營，乃至“做大做強”的愿景不完全一致。 2013 Vol. 22 (1): 138-142 [摘要] ( 729 ) [HTML 1KB] [PDF 1555KB] ( 218 ) 202 林宏偉，邵培基，余步雷 基于風險規(guī)避的網(wǎng)絡廣告期權定價模型 網(wǎng)絡廣告定價影響廣告主和廣告媒體的收益， 因此對于雙方都非常重要。 基于期權理論和風險規(guī)避的視角，廣告主通過向廣告媒體預先購買期權 價值獲得事后支付最小的廣告成本。建立了廣告主和廣告媒體之間的期 權定價模型，應用納什討價還價方法確定了最優(yōu)的期權價值，確定了期 權定價合同實施的條件，分析了談判力量與期權價值的關系。研究表明， 期權定價可以使廣告主減少廣告成本支出，能有效地制止點擊欺詐和規(guī) 避信息不對稱性帶來的風險，廣告媒體可以獲得額外的收益。數(shù)值算例 的分析結果進一步驗證了結論的有效性。 2013 Vol. 22 (2): 202-211 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF

1330KB] ( 193 )

212 黃平 1，周晉 2 銀行日常風險管理中備付金問題研究 為應對營業(yè)網(wǎng)點客戶存取款的現(xiàn)金支付需求，商業(yè)銀行每天都會持有較大數(shù)額的備付金。如何優(yōu) 化日常備付金是影響銀行信譽和盈利狀況的重要日常風險管理問題。 在分析銀行備付金基本現(xiàn)狀 后，建立了具有隨機特征的優(yōu)化模型，探討了最優(yōu)解所滿足的條件，并在假定損失函數(shù)形式的基 礎上進行了理論求解，同時通過實證表明了本文方法帶來的巨大經(jīng)濟效益。本文最主要的創(chuàng)新點 在于構建了日常備付金的優(yōu)化模型，并從理論上給出了求解方法，為此類問題提供了優(yōu)化銀行備 付金的解決方案。 2013 Vol. 22 (2): 212-216 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1298KB] ( 194 )

217 周圣 1, 文忠平 2, 史本山 1 中國商業(yè)銀行貸款組合規(guī)模的風險分散化效應 足夠數(shù)量的投資組合具有充分分散非系統(tǒng)性風險的功能， 但是是否符合貸款組合領域目前尚沒有 相關研究。因此，通過以具體經(jīng)營貸款的國有銀行分支機構作為研究對象，運用商業(yè)銀行經(jīng)營管 理中的重要指標——風險調(diào)整后的資本收益率(RAROC)研究了貸款組合規(guī)模與風險分散的關 系：一般 10 家經(jīng)營機構大約能減少貸款組合 60%左右的風險，19 家左右的經(jīng)營機構大約分散 70%的風險并可視為最佳組合規(guī)模， 超過 19 家不再有減小組合風險的明顯功效； 同時分析了與 證券市場研究結果的異同，并且從商業(yè)銀行中觀管理角度提出了相關建議。 2013 Vol. 22 (2): 217-222 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1447KB] ( 198 )

223 張高勛, 田益祥, 李秋敏 基于 pair copula 模型的資產(chǎn)組合 VaR 比較研究 運用多元相關結構研究領域新出現(xiàn)的 pair copula 方法估計資產(chǎn)組合的非線性相關結構， 并結合 能較好模擬金融資產(chǎn)分布的廣義逆高斯分布（NIG）來估計資產(chǎn)的厚尾偏態(tài)特征，構建新的 VaR 計算模型。為了檢驗本文模型，運用國內(nèi) 5 類行業(yè)股票價格的數(shù)據(jù)對其效果進行了實證分析。結 果顯示：相比基于正態(tài)分布的 VaR 模型和基于傳統(tǒng) Copula 方法的 VaR 模型，本文模型在描述 高維相關結構時更加靈活，由此構建的 VaR 模型更接近實際發(fā)生的損失。 2013 Vol. 22 (2): 223-231 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 2350KB] ( 192 )

232 扈文秀，，劉小龍 操縱者與內(nèi)幕交易者合謀條件下有打壓過程的市場操縱行為研究 鑒于證券市場中存在內(nèi)幕交易與市場操縱行為并行發(fā)生的現(xiàn)實， 結合信息不對稱理論與投資者行 為偏差理論，建立了操縱者與內(nèi)幕交易者合謀條件下有打壓過程的多階段市場操縱模型。通過模 型求解，得出市場操縱過程中各期的最優(yōu)預期均衡價格和最大預期操縱收益，進而討論了主要因 素對最大預期操縱收益的影響，并運用數(shù)值模擬驗證了理論結果。最后，給出相應的政策以有效 抑制市場操縱行為和內(nèi)幕交易的發(fā)生。

2013 Vol. 22 (2): 232-238 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1597KB] ( 203 ) 302 孫曉琳 1，2，劉海龍 2，鄭士源 1 不完備市場下基于期望利潤的雙向套期保值策略 企業(yè)在運營過程中上下游均面臨風險敞口，并且這種雙向的風險具有相 互的傳導關系。在不完備市場下，基于企業(yè)所面臨的上下游衍生品缺失 的不同情境，擴展企業(yè)組合套期保值的不同模型。并依次建立最小化利 潤風險的目標模型以及權衡期望利潤最大與降低風險的雙目標模型。進 一步探討雙向的風險傳導對最優(yōu)組合套期保值比率的影響及不同風險厭 惡程度下，降低風險并追求期望利潤最大所承受的風險溢價。結果表明， 本文的模型和方法能夠在企業(yè)上游或下游缺少對應的衍生品時，利用風 險傳導效應有效提高組合套期保值的整體優(yōu)化效果。并且考慮期望利潤 最大與降低風險的雙目標效用模型，其套期保值的效果取決于策略者對 風險的厭惡程度與風險溢價兩者的權衡。 2013 Vol. 22 (3): 302-307 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1108KB] ( 118 )

358 鮑新中 1，楊宜 2 基于聚類-粗糙集-神經(jīng)網(wǎng)絡的企業(yè)財務危機預警 財務危機預警是企業(yè)各方利益相關者關心的一個重要問題。由于樣本的可得性問題，現(xiàn)有的財務 預警相關研究一般只能把企業(yè)的財務狀況分成 ST 和非 ST 兩類，運用層次聚類將其分為健康、 良好、中等、輕警、重警 5 種類型，從而對企業(yè)財務狀況的描述更符合實際。在考慮預警指標所 含信息的完備性和準確性的基礎上，使用了粗糙集方法構建指標體系，彌補了傳統(tǒng)指標體系構建 時信息量冗余或不足的缺陷。最后，將 5 種分類作神經(jīng)網(wǎng)絡的輸出層，粗糙集約簡后指標體系作 輸入層，構建神經(jīng)網(wǎng)絡模型進行財務預警。通過粗糙集約簡形成的輸入層節(jié)點數(shù)以及聚類形成的 輸出層節(jié)點數(shù)，進而提升了神經(jīng)網(wǎng)絡的擬合效率，使其運用更為合理，并最終完成對財務狀況轉(zhuǎn) 折點以及財務狀況惡化階段的預測。 2013 Vol. 22 (3): 358-365 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1631KB] ( 118 )

379 劉璇 1，張朋柱 2，李嘉 1，陳智高 1 商業(yè)銀行資金異常識別研究 重點關注反洗錢業(yè)務流程的信息源頭--商業(yè)銀行，分析其在根據(jù)《金融機構大額交易和可疑交易 報告管理辦法》實施可疑交易報告抽取的過程中面臨的條例模糊不清，難以量化等困難，提出利 用科學的統(tǒng)計方法——掃描統(tǒng)計判別帳戶交易片段異常的流程和算法， 并通過來自商業(yè)銀行的實 際金融數(shù)據(jù)利用實驗方法驗證了該算法的有效性。實驗證明，掃描統(tǒng)計對于合理量化條例中的若 干模糊規(guī)則十分有效，并能夠有效降低反洗錢監(jiān)測中的第 1 類錯誤（誤判）概率。 2013 Vol. 22 (3): 379-384 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1959KB] ( 125 )

385 顏愛民，馬箭 股權集中度、股權制衡對企業(yè)績效的影響的實證研究——基于企業(yè)生命周期的視角

從企業(yè)生命周期視角探討股權結構與企業(yè)績效的關系，在模型中加入企業(yè)生命周期階段變量，以 期對當前國內(nèi)外學者在這一問題上研究結果的不一致進行解釋。 借鑒產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學增長率產(chǎn)業(yè)分類 法來界定企業(yè)所處的生命周期階段，利用上市企業(yè) 2002～2007 年的面板數(shù)據(jù)實證研究不同生 命周期階段股權集中度、股權制衡與企業(yè)績效的關系。研究表明：股權集中度在企業(yè)成長階段和 衰退階段與企業(yè)績效具有顯著的正向線性關系，而在成熟階段影響不顯著；股權制衡在企業(yè)成長 階段對企業(yè)績效具有顯著的負面影響，其負面影響逐漸減弱，在成熟階段具有顯著的正面影響， 而在衰退階段影響不顯著；股權集中度、股權制衡與企業(yè)績效不具有顯著的曲線關系。 2013 Vol. 22 (3): 385-393 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1467KB] ( 113 )

394 汪冬華，索園園 金融危機前后中國股票市場和外匯市場的交叉相關性：基于多重分形理論的視角 以上證綜合指數(shù)和復旦人民幣匯率綜合指數(shù) 2000-01～2010-11 的日度數(shù)據(jù)為樣本， 利用多重 分形交叉相關分析法（MF-X-DFA）和多重分形降趨脈動分析法（MF-DFA）研究金融危機前后 中國股票市場和外匯市場的非線性交叉相關性。結果表明：股票市場和外匯市場均具有多重分形 特征，市場之間存在非線性的交叉相關性；其次，金融危機發(fā)生后，這 2 個市場之間的非線性交 叉相關性明顯增強，風險在市場間的傳染效應加劇。 2013 Vol. 22 (3): 394-401 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 2622KB] ( 125 ) 448 王相寧，徐晨鵬 出口計價貨幣影響因素模型及其模擬分析 在規(guī)模報酬不變的出口企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)中引入工具貨幣計價生產(chǎn)要素假 設，在局部均衡的框架下，推導了出口計價貨幣選擇的粘性價格模型并 對模型進行了蒙特卡洛模擬；用多元名義 Logit 回歸定性分析了諸外生 變量對計價貨幣選擇的影響。研究表明，對于貿(mào)易對象為非工具貨幣國 的出口企業(yè)來說，以工具貨幣計價的生產(chǎn)要素在總成本中占比、進口國 的需求彈性和出口國與工具貨幣國之間匯率的波動性對出口國貨幣計價 的影響是反向的；價格調(diào)整周期和出口國與進口國之間的匯率波動性對 出口國貨幣計價的影響是正向的；另外匯率間的相關性也會影響到企業(yè) 的計價貨幣選擇。 2013 Vol. 22 (4): 448-454 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 963KB] ( 87 )

466 吳江，張輝 機構投資者羊群行為的演化博弈分析 進行股票市場上機構投資者羊群行為的演化博弈分析，研究結果發(fā)現(xiàn)：機構投資者做出投資決策 時相互模仿產(chǎn)生的羊群行為不僅受到聲譽、報酬等傳統(tǒng)因素的影響，而且會受到不同投資策略所 帶來的相對收益、機構投資者被對手跟隨所遭受的損失等因素的影響，且隨其支付結構的變化而 變化。 2013 Vol. 22 (4): 466-471 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1521KB] ( 90 )

472 尚勤，張國忠，胡友群，秦學志 基于 Cameron-Martin-Girsanov 理論的長壽債券定價模型 針對現(xiàn)有長壽債券定價研究中存在的不足，利用 Cameron-Martin-Girsanov 理論構建長壽債 券定價模型，避免了 Wang 變換方法的主要缺欠，進一步減小了市場不完全性對定價準確性的 影響。同時，為滿足不同風險偏好投資者的需求，利用分層技術對長壽債券進行分層定價，克服 了現(xiàn)有定價模型風險承擔模式單一的問題。 所構建的長壽債券定價模型較已有模型更加符合金融 市場的客觀實際和投資者的多樣化需求，在一定程度上有助于推進我國長壽風險管理效率的提 高。 2013 Vol. 22 (4): 472-476 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1316KB] ( 95 ) 602 王健 1，莊新田 1，楊杰 2 基于投資者情緒的開放式基金業(yè)績激勵機制激勵效率 將行為金融理論引入開放式基金逆向選擇問題研究。通過建立數(shù)學模 型，分析開放式基金業(yè)績激勵機制產(chǎn)生效率損失的原因，并揭示了投 資者情緒對激勵效率產(chǎn)生的影響。結果表明，業(yè)績激勵機制的激勵效 率損失，一方面源于投資者錯誤放棄有能力基金經(jīng)理所損失的收益， 另一方面源于投資者錯誤接受無能力基金經(jīng)理所承擔的成本；當投資 者受樂觀情緒影響時，會使業(yè)績激勵機制的效率提高，反之，當投資 者受悲觀情緒影響時，會使業(yè)績激勵機制的效率降低。該結論能夠為 解釋我國基金業(yè)現(xiàn)狀和有效緩解投資者與基金經(jīng)理之間的利益沖突提 供新的思路與對策。 2013 Vol. 22 (5): 602-610 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1320KB] ( 76 )

611 文忠平 1,2，周圣 1，史本山 1 基于資本效率約束的多目標行業(yè)組合貸款優(yōu)化管理模型 在綜合考慮商業(yè)銀行資本運用效率及風險承受能力的基礎上，建立了風險調(diào)整后資本收益率 (RAROC)最大化和風險最小化的多目標行業(yè)貸款組合優(yōu)化管理模型。模型兼顧了貸款組合綜合 收益、風險等多重管理目標，并通過資本效率約束使貸款的運用效率在商業(yè)銀行行業(yè)貸款優(yōu)化配 置中予以充分體現(xiàn)。運算中采用了粒子群優(yōu)化算法進行迭代求解，并根據(jù)某商業(yè)銀行經(jīng)營數(shù)據(jù)進 行實例分析，改進了現(xiàn)有貸款組合研究需要假設模型約束變量數(shù)值的缺陷。 2013 Vol. 22 (5): 611-618 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1204KB] ( 76 )

675 陳其安，李紅強，徐禮 股權激勵、銀行債務約束、控制權私利與我國國有控股上市公司經(jīng)營者過度投資行為 在現(xiàn)有相關研究成果基礎上，以中國國有控股上市公司為背景,從理論和實證 2 個方面研究股權 激勵、銀行債務約束和控制權私利對我國國有控股上市公司經(jīng)營者過度投資行為的影響。理論研 究結果表明： 公司過度投資行為與公司經(jīng)營者股權激勵反相關， 與公司經(jīng)營者控制權私利正相關。 當公司的銀行債務融資具有正監(jiān)管彈性或者較小的負監(jiān)管彈性時， 公司經(jīng)營者的過度投資行為將 隨著銀行債務融資的增加而減弱；當公司的銀行債務融資具有較大的負監(jiān)管彈性時，公司經(jīng)營者

的過度投資行為將隨著銀行債務融資的增加而加強。 實證研究結果進一步證明了理論研究結果的 正確性和合理性。 2013 Vol. 22 (5): 675-684 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1502KB] ( 97 )

715 吳昉，顧鋒，張佳懿 上市公司財務績效影響因素 上市公司的最終目標是實現(xiàn)股東財富最大化。 隨著汽車零部件市場競 爭的日趨激烈， 企業(yè)管理者正在不斷探尋對企業(yè)財務績效表現(xiàn)有著重 要影響力的關鍵指標,通過對這些關鍵指標的提升實現(xiàn)股東期望的財 務績效表現(xiàn)。在現(xiàn)有企業(yè)績效測量體系和指標研究的基礎上，通過專 家打分確定二級指標， 并對國內(nèi)汽車零部件上市公司內(nèi)部主要企業(yè)相 應數(shù)據(jù)進行因子分析和多元線性回歸， 挖掘驅(qū)動企業(yè)財務績效表現(xiàn)提 升的關鍵因素。 2013 Vol. 22 (5): 715-719 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1481KB] ( 83 ) 758 宋斌，林則夫，劉黎黎，張冰潔 基于博弈期權的可轉(zhuǎn)債定價模型及其實證研究 可轉(zhuǎn)換債券 （以下簡稱可轉(zhuǎn)債） 是一種兼具權益性和債務性的復雜的混合金融工具， 近些年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債條款日益復雜， 里面嵌入了多種期權， 如賦予發(fā)行者的贖回權、 轉(zhuǎn)股價格向下修正權，賦予投資者的轉(zhuǎn)股權、回售權，以及轉(zhuǎn)股封閉期和贖回通知 期等等。這些權利之間的相互作用，造成了可轉(zhuǎn)債定價的高度復雜性和挑戰(zhàn)性。這 之前的可轉(zhuǎn)債定價模型多將嵌入的各種期權進行簡單的靜態(tài)加總， 忽略了期權之間 的相互影響的效應，而且很多模型為了降低模型難度，多將嵌入的各種期權處理為 歐式期權或美式期權，這些做法都與市場中真實的可轉(zhuǎn)債條款存在較大差異，從而 造成了較大的定價偏差，應用價值較低。本文的研究也無法涵蓋可轉(zhuǎn)債條款中所有 嵌入期權的情況，而是主要研究可轉(zhuǎn)債的贖回、轉(zhuǎn)股和回售條款之間的博弈，引入 美式博弈期權概念，在數(shù)學建模方面選擇了雙反射壁倒向隨機微分方程，并在一定 假設條件下將雙反射壁倒向隨機微分方程轉(zhuǎn)換成相應的變分不等式進行求解。最 后， 選擇了我國內(nèi)地可轉(zhuǎn)債市場上的 9 支可轉(zhuǎn)債進行實證分析， 具體選擇了時間序 列數(shù)據(jù)和橫截面數(shù)據(jù)兩種類型的樣本。實證結果與實際值相比，誤差較小，充分表 明該定價模型良好的適用性，提升了可轉(zhuǎn)債定價模型研究的理論深度，也為發(fā)行者 和投資者的融資和投資行為提供了較好的決策依據(jù)。 2013 Vol. 22 (6): 758-767 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1650KB] ( 110 )

768 謝赤 a,b，楊姣姣 a，趙亦軍 a 基于 SV-M-POT-PSRM 模型的期貨維持保證金水平設定——關于滬深 300 股指期貨高頻數(shù) 據(jù)的實證分析 保證金制度是期貨市場風險管理體系的核心， 而維持保證金水平的設定又是保證金制度中最為基 本的內(nèi)容。合理的維持保證金水平應兼顧期貨市場的 2 個重要因素：穩(wěn)定性和活躍度�？紤]到常

用的收益率序列遺漏盤中價格變動訊息，以滬深 300 股指期貨 5 分鐘高頻數(shù)據(jù)為基礎，結合期 貨實務操作特點，構造多頭和空頭的日內(nèi)最大損失率序列，進一步提出一個新的波動率測度即日 內(nèi)最大損失率方差，并將隨機波動均值內(nèi)(SV-M)模型、極值理論的超閾值(POT)方法以及冪譜 風險測度(PSRM)方法相結合，構建一個新的維持保證金水平設定模型(SV-M-POT-PSRM)， 據(jù) 此分別進行多頭和空頭維持保證金水平的設置。與基于 GARCH-M-VaR, GARCH-M-POT-VaR, SV-M-VaR 和 SV-M-POT-VaR 等模型設定的維持保證金水平進行比 較后發(fā)現(xiàn)， 無論是在多頭還是空頭條件下， 基于 SV-M-POT-PSRM 模型設定的維持保證金水平， 既能更好地滿足安全性要求又能使資金使用效率大幅提高。 2013 Vol. 22 (6): 768-776 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 2109KB] ( 115 )

782 王蕾，顧孟迪 最優(yōu)再保險與投資決策：財富最大化和套期保值的選擇 在允許險資涉足衍生品市場的新形勢下，如何進行再保險與投資決策是保險公司亟待解決的問 題。假設投資對象中包含一個歐式看漲期權，應用隨機控制理論，探討了一般保險公司的比例再 保險與投資決策問題。建立了終止財富期望效用最大化模型，并通過求解相應的 HJB 方程分別 得到 CRRA 和 CARA 兩種效用函數(shù)下最優(yōu)策略的解析形式；沿用文獻[10]中關于套期保值的定 義， 建立了保險投資的套期保值模型， 并在 CRRA 和 CARA 兩種效用函數(shù)下對模型進行了求解； 最后，通過數(shù)值示例對模型結果進行了求解演示，并對兩種策略如何選用提出了建議。 2013 Vol. 22 (6): 782-790 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1244KB] ( 124 42 秦學志，李靜一，吳灝文 房屋中介的兩部收費定價研究 研究了房屋中介機構在信息調(diào)研、價格調(diào)整建議和服務費用收取等方面 的策略，刻畫了房屋中介機構的運作機理：通過信息調(diào)研而擁有房屋市 場的私有信息，據(jù)此降低房價風險并在必要時對房屋交易者提出價格調(diào) 整的建議；假設服務費用采取兩部收費策略：委托交易之初收取第一筆 費用，即入門費；交易達成后收取第二筆費用，即服務費。分析了調(diào)研 策略與私人信息精度的關系、房屋中介機構的價格調(diào)整建議策略及在房 價風險較低情況下的中介機構效益最大化的收費策略。 2014 Vol. 23 (1): 42-48 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1282KB] ( 66 )

62 郭乃幸 1，楊朝軍 1，龔霄 2 投資者結構對流動性黑洞的影響——來自中國 A 股市場的經(jīng)驗證據(jù) 流動性黑洞是流動性風險爆發(fā)的極端形式，而投資者結構是其重要影響因素之一。在歸納總結流 動性黑洞涵義的基礎上，利用 A 股市場面板數(shù)據(jù)，研究噪音交易者和知情交易者數(shù)量對證券市場 流動性黑洞發(fā)生頻率的影響。 進一步采用對照組研究方法， 研究我國投資基金是否為知情交易者， 基金重倉對資產(chǎn)流動性黑洞的影響。最后，研究同一基金系旗下基金扎堆投資方式對流動性黑洞 的影響。實證結果表明，知情交易者越多，流動性黑洞爆發(fā)頻率越低，而噪音交易者越多，流動 性黑洞爆發(fā)頻率則越高；基金在我國表現(xiàn)為知情交易者，具有穩(wěn)定市場作用，基金重倉股流動性 黑洞發(fā)生概率較小；同一基金系旗下基金扎堆的投資方式不會增大流動性黑洞發(fā)生風險。

2014 Vol. 23 (1): 62-69 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1346KB] ( 35 )

70 張鼎，莊新田，盧文娟，曲紅濤 基于復雜網(wǎng)絡理論的期貨指數(shù)網(wǎng)絡 利用復雜網(wǎng)絡理論研究期貨指數(shù)之間的相關性及其整體特性，分別對期貨指數(shù)網(wǎng)絡的小世界效 應、同配性、拓撲結構以及度的分布進行研究，分析期貨指數(shù)和整體經(jīng)濟之間的關系。選取文華 財經(jīng)發(fā)布的 40 個期貨指數(shù)為節(jié)點，指數(shù)點位波動相關性為邊，分別構建無權和有權的網(wǎng)絡。網(wǎng) 絡特性分析結果表明，期貨指數(shù)無權復雜網(wǎng)絡在小閾值下具有典型的小世界網(wǎng)絡特征，且在國內(nèi) 外品種之間以及農(nóng)產(chǎn)品和非農(nóng)產(chǎn)品之間具有較高的同配性。期貨指數(shù)有權復雜網(wǎng)絡不具有無標度 特性。從品種上看，在網(wǎng)絡中影響比較大的是原油、銅等世界經(jīng)濟中最重要的工業(yè)原料，期貨指 數(shù)對整體期貨網(wǎng)絡的影響程度反映出相對應的各個期貨品種對世界經(jīng)濟的影響程度。從國內(nèi)外品 種對整體市場影響程度的角度來看，在國外交易的期貨品種對市場影響較大；而在國內(nèi)交易的期 貨品種對市場影響較小。 2014 Vol. 23 (1): 70-76 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 2297KB] ( 64 ) 191 秦學志 1，胡友群 1，李靜一 1,2 或有可轉(zhuǎn)債對銀行資本結構及其價值的影響——基于觸發(fā)點差異的研究 以債轉(zhuǎn)股概率刻畫或有可轉(zhuǎn)債（Contingent Convertible Bonds， CoCos）的觸發(fā)點，建立了一個基于不同觸發(fā)點 CoCos 的銀行最優(yōu)資本 結構模型， 內(nèi)生地獲得了用 CoCos 替代直接債務融資時的最優(yōu)股權價值、 銀行價值、最優(yōu)投資風險和最優(yōu)債務融資額，彌補了 CoCos 相關研究較 少考慮最優(yōu)資本結構和融資限制問題的不足。模型分析和模擬結果表明： ① CoCos 替代直接債務融資會導致銀行最優(yōu)桿杠率和投資風險的增加， 且當觸發(fā)點處于最高水平時達到最大；② CoCos 替代直接債務融資使最 優(yōu)股權價值大大增加，但若債轉(zhuǎn)股概率過高，債權價值可能會大幅減少， 從而損害銀行價值。 2014 Vol. 23 (2): 191-199 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1488KB] ( 98 )

200 張高勛, 田益祥, 李秋敏 多元非線性期權定價實證分析 在 GARCH 模型基礎上發(fā)展了多元期權定價的方法，采用逆高斯分布（NIG）描述標的資產(chǎn)的分 布，以便更準確地捕獲金融資產(chǎn)常見的厚尾、尖峰和偏態(tài)分布的特征。而考慮到資產(chǎn)間的相關關 系可能是非線性的，對資產(chǎn)的相關結構的描述則運用了 Copula 函數(shù)技術。最后，依據(jù)風險中性 定價原理給出了 Copula-GARCH-NIG 期權定價模型。為了檢驗本文模型的效果，對人民幣指 數(shù)期權進行了實證分析，結果顯示：Copula-GARCH-NIG 模型得到的期權價值與傳統(tǒng)的 Black-Scholes 模型（B-S）和 Copula-GARCH 模型得到的期權價值有實質(zhì)的差別，實證過程 展示了 Copula-GARCH-NIG 模型的優(yōu)勢。 2014 Vol. 23 (2): 200-207 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 2186KB] ( 92 )



  本文關鍵詞：基于聚類-粗糙集-神經(jīng)網(wǎng)絡的企業(yè)財務危機預警，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。