近年來,估值效應對各國外部財富的影響日益顯著,而外部權益資產結構對估值效應的影響也越發(fā)明顯。如何優(yōu)化外部權益資產結構,通過估值效應改善外部財富,成為各國外部經濟面臨的一項新問題。文章基于新開放經濟宏觀經濟學（NOEM）分析框架,圍繞改善外部財富的目標展開研究。首先,通過模型推導和實證分析,發(fā)現(xiàn)外部權益資產結構與估值效應間的動態(tài)機制,以及該動態(tài)聯(lián)系在不同經濟體間存在的異質性;其次,構建動態(tài)隨機一般均衡模型（DSGE）,發(fā)掘外部權益資產結構的動態(tài)優(yōu)化路徑,并發(fā)現(xiàn)國際投資非完備性對該結構優(yōu)化路徑的阻礙作用;最后,通過數(shù)值擬合,測算中國外部權益資產結構的優(yōu)化目標和改善空間后認為,中國現(xiàn)階段仍需加快權益資本"走出去"的步伐。文章結論對現(xiàn)階段中國外部財富的優(yōu)化策略具有一定啟示作用。 

【文章來源】：世界經濟研究. 2020,(01)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：16 頁

【部分圖文】：

世界各主要經濟體外部資產結構

根據(jù)圖2,首先,從現(xiàn)實值看,1999～2017年,中國持有外部權益資產占外國比重(s F,t Η )與外國持有中國權益資產占中國比重(s Η,t F )的比例在不斷上升,說明中國正逐步由世界投資接受者轉變?yōu)槭澜缤顿Y者。其次,從擬合值看,發(fā)達經濟體擬合值的增長最為緩慢,而新興市場經濟體擬合值的增長最為快速,說明新興市場經濟體投資外部權益資產的欲望強于發(fā)達經濟體。21世紀以來,由于經濟高速增長,新興市場經濟體大都成為權益資產投資的接受者,投資人通過權益資產投資,分享新興經濟體經濟增長帶來的投資增值。從估值效應角度理解,外國投資人對經濟增長紅利的分享不利于新興市場經濟體的估值效應,因此,相比發(fā)達經濟體,新興經濟體更希望通過投資價值高增長的外部權益資產改善自身估值效應。最后,比較中國現(xiàn)實值與擬合值,發(fā)現(xiàn)中國現(xiàn)實值落后于新興市場經濟擬合值,說明中國對外部權益資產投資仍然有待提速,以期產生正向估值效應,改善外部財富。(2)經濟沖擊下的動態(tài)優(yōu)化路徑

其次,從估值效應引致外部權益資產結構動態(tài)變動的內在機理看,正向技術沖擊后,本國企業(yè)因產出較高,導致企業(yè)價值相對上升,由此吸引國際資本向本國流入,并進一步推動本國權益資產的增值,因此,τ=0.05情形下沖擊后的4期內,本國估值效應持續(xù)下降并吸引外國資本流入。第4期后,由于沖擊效應減弱,產出增速下滑令本國企業(yè)價值增速減緩,同時,外資對本國權益資產增值的邊際效應遞減,外資流入增速逐漸減弱,并趨于均衡。再次,從家庭可支配收入變動引致外部權益資產結構動態(tài)變動的內在機理看,正向沖擊后,本國家庭收入增長,而本國企業(yè)價值增值較快,相對外國更具投資價值。因此本國家庭雖然收入增長,但投資本國企業(yè)的需求增長更快,導致本國家庭在沖擊初期對外投資熱情不高。隨著沖擊減弱,本國企業(yè)價值增速減緩,家庭對本國企業(yè)投資的增速下滑,τ=0.05情形下沖擊后的第5期,本國家庭開始對外投資。

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3565859