本文關(guān)鍵詞：我國(guó)貨幣政策對(duì)股票收益率沖擊效應(yīng)的非對(duì)稱研究

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【摘要】：我國(guó)股票市場(chǎng)自成立已有25個(gè)年頭,各項(xiàng)制度日益完善。但在2008年金融危機(jī)之后,股票市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)7年熊市,然而自2014年下半年以來(lái),我國(guó)股票市場(chǎng)突然開(kāi)始升溫,尤其是在2014年11月22日央行突然降息刺激下,A股走出了新一輪牛市行情,由此可見(jiàn)貨幣政策對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響十分顯著。相比美國(guó)自2008年金融危機(jī)后通過(guò)量化寬松政策促進(jìn)股票市場(chǎng)發(fā)展實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,我國(guó)當(dāng)下面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、國(guó)有企業(yè)混合所有制改革以及社會(huì)融資難等一系列現(xiàn)實(shí)問(wèn)題,研究我國(guó)貨幣政策能否影響和促進(jìn)股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,增加居民的財(cái)富收入具有現(xiàn)實(shí)意義。雖然國(guó)內(nèi)外已有不少學(xué)者對(duì)貨幣政策和股票市場(chǎng)之間關(guān)系進(jìn)行研究,但多采用線性計(jì)量方法,而國(guó)外最新研究,貨幣政策在不同股票市場(chǎng)狀態(tài)下的影響是不對(duì)稱的。而國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)貨幣政策對(duì)股票收益率沖擊效應(yīng)的非對(duì)稱性研究存在空白,且絕大多數(shù)學(xué)者單一貨幣政策對(duì)股票收益的影響。因此,系統(tǒng)研究我國(guó)多種貨幣政策組合對(duì)股票收益率的非對(duì)稱性沖擊,對(duì)提升我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)效率和促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展具有重要應(yīng)用價(jià)值。基于上述背景,本文在系統(tǒng)梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于貨幣政策對(duì)股票沖擊效應(yīng)相關(guān)文獻(xiàn)和理論的基礎(chǔ)上,做出了如下創(chuàng)新性貢獻(xiàn)：首先,在研究方法上從線性和非對(duì)稱性出發(fā),通過(guò)構(gòu)建向量自回歸模型(VAR)和平滑轉(zhuǎn)換自回歸模型(STAR),分析我國(guó)貨幣政策對(duì)股票收益率的對(duì)稱性和非對(duì)稱性沖擊。其次,在研究視角上,設(shè)置了利率、貨幣供應(yīng)量、信貸供應(yīng)量三個(gè)維度作為衡量我國(guó)貨幣政策的代理變量,全面而系統(tǒng)地分析了我國(guó)貨幣政策組合對(duì)股票收益率的非對(duì)稱性沖擊效應(yīng),這也是我國(guó)多個(gè)貨幣政策對(duì)股票收益率非對(duì)稱性沖擊的首次研究。再次,詳細(xì)分析了我國(guó)貨幣政策和股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀和存在不足,并結(jié)合相關(guān)經(jīng)典理論解釋了實(shí)證研究部分貨幣政策對(duì)股票收益率造成非對(duì)稱性沖擊的深層原因。本文的主要結(jié)論如下：一是造成我國(guó)貨幣政策對(duì)股票收益率非對(duì)稱性沖擊是市場(chǎng)中存在的資產(chǎn)組合效應(yīng)、投資者情緒效應(yīng)、預(yù)期效應(yīng)、信貸約束效應(yīng)和金融加速器效應(yīng)共同作用效果。二是股票收益率對(duì)貨幣政策的脈沖響應(yīng)并不顯著,方差分解的結(jié)果說(shuō)明采用線性模型并不能很好解釋貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊效應(yīng)。三是通過(guò)STAR模型的轉(zhuǎn)換函數(shù)顯示,在我國(guó)股票市場(chǎng)的兩個(gè)市場(chǎng)狀態(tài),轉(zhuǎn)換點(diǎn)為0.0531收益率處,在高收益率和低收益率市場(chǎng)狀態(tài)下,貨幣政策工具對(duì)股票收益率沖擊的方向和程度各不相同�？傮w上緊縮的貨幣政策對(duì)牛市的降溫作用要小于擴(kuò)張的貨幣政策在熊市階段的刺激作用,但各貨幣政策的非對(duì)稱性沖擊效果存在顯著差異。
【關(guān)鍵詞】：貨幣政策 股票收益率 非對(duì)稱性 STAR模型
【學(xué)位授予單位】：中國(guó)海洋大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F822.0;F832.51
【目錄】：

• 摘要5-6
• Abstract6-11
• 0 引言11-26
• 0.1 研究背景、目的和意義11-13
• 0.1.1 研究背景11-12
• 0.1.2 研究目的12-13
• 0.1.3 研究意義13
• 0.2 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述13-23
• 0.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀13-18
• 0.2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀18-22
• 0.2.3 國(guó)內(nèi)外研究綜述22-23
• 0.3 研究思路、內(nèi)容和方法23-26
• 0.3.1 論文的研究思路23
• 0.3.2 論文的主要內(nèi)容23-24
• 0.3.3 論文的研究方法24
• 0.3.4 論文主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)24-26
• 1 相關(guān)概念梳理與理論概述26-30
• 1.1 相關(guān)概念梳理26-27
• 1.1.1 貨幣政策的目標(biāo)26
• 1.1.2 貨幣政策的工具26
• 1.1.3 股票市場(chǎng)與股價(jià)收益率26-27
• 1.1.4 股票市場(chǎng)非對(duì)稱性27
• 1.2 基本理論概述27-29
• 1.2.1 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論27-28
• 1.2.2 有效市場(chǎng)理論28
• 1.2.3 理性預(yù)期理論28
• 1.2.4 資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論28-29
• 1.2.5 托賓的Q理論29
• 1.2.6 莫迪利安尼的生命周期理論29
• 1.2.7 信貸約束理論29
• 1.3 本章小結(jié)29-30
• 2 貨幣政策沖擊股票收益率的機(jī)理分析30-39
• 2.1 貨幣政策一般傳導(dǎo)機(jī)制30
• 2.1.1 凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制30
• 2.1.2 貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制30
• 2.1.3 信貸傳導(dǎo)機(jī)制30
• 2.2 貨幣政策對(duì)股票收益率的一般性影響30-35
• 2.2.1 貨幣供應(yīng)量對(duì)股票收益率的影響30-32
• 2.2.2 利率對(duì)股票收益率的影響32-35
• 2.2.3 信貸供應(yīng)量對(duì)股票收益率的影響35
• 2.3 貨幣政策對(duì)股票收益率的非對(duì)稱性影響35-38
• 2.3.1 資產(chǎn)組合效應(yīng)36
• 2.3.2 心理預(yù)期效應(yīng)36-37
• 2.3.3 融資約束與金融加速器效應(yīng)37
• 2.3.4 風(fēng)險(xiǎn)偏好與投資者情緒效應(yīng)37-38
• 2.4 本章小結(jié)38-39
• 3 我國(guó)貨幣政策和股票市場(chǎng)現(xiàn)狀分析39-45
• 3.1 我國(guó)貨幣政策歷史沿革39-40
• 3.1.1 1984-1997年的貨幣政策39
• 3.1.2 1998-2008年的貨幣政策39
• 3.1.3 2008-2015年的貨幣政策39-40
• 3.2 我國(guó)股票市場(chǎng)歷史沿革40-43
• 3.2.1 1990-1998年的股票市場(chǎng)41-42
• 3.2.2 1999-2004年的股票市場(chǎng)42
• 3.2.3 2005-2007年的股票市場(chǎng)42
• 3.2.4 2008-2015年的股票市場(chǎng)42-43
• 3.3 我國(guó)貨幣政策影響股票收益率的現(xiàn)狀43-44
• 3.3.1 我國(guó)股票市場(chǎng)的特點(diǎn)和弊端43-44
• 3.3.2 我國(guó)貨幣政策對(duì)股票收益率影響的效果分析44
• 3.4 本章小結(jié)44-45
• 4 數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)特征分析與計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)45-55
• 4.1 指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來(lái)源45-49
• 4.1.1 變量選取45-48
• 4.1.2 數(shù)據(jù)來(lái)源48-49
• 4.1.3 數(shù)據(jù)處理49
• 4.2 數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)49-52
• 4.2.1 貨幣政策基本統(tǒng)計(jì)量分析49-51
• 4.2.2 股價(jià)波動(dòng)基本統(tǒng)計(jì)量分析51-52
• 4.3 實(shí)證數(shù)據(jù)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)52-54
• 4.3.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)52-53
• 4.3.2 協(xié)整檢驗(yàn)53
• 4.3.3 格蘭杰因果檢驗(yàn)53-54
• 4.4 本章小結(jié)54-55
• 5 我國(guó)貨幣政策對(duì)股票收益率脈沖響應(yīng)分析55-61
• 5.1 股票收益率波動(dòng)脈沖響應(yīng)模型介紹55
• 5.1.1 向量自回歸模型55
• 5.1.2 向量誤差修正模型55
• 5.1.3 脈沖響應(yīng)函數(shù)55
• 5.2 基于向量自回歸的實(shí)證分析55-58
• 5.2.1 模型的構(gòu)建55-56
• 5.2.2 最佳滯后期選擇56
• 5.2.3 參數(shù)估計(jì)56-58
• 5.3 股票收益率波動(dòng)脈沖響應(yīng)分析58-60
• 5.3.1 脈沖響應(yīng)函數(shù)58-59
• 5.3.2 方差分解59
• 5.3.3 股票收益率脈沖響應(yīng)結(jié)果分析59-60
• 5.4 本章小結(jié)60-61
• 6 我國(guó)貨幣政策對(duì)股票收益率沖擊效應(yīng)的非對(duì)稱性分析61-75
• 6.1 非對(duì)稱性研究相關(guān)模型介紹61-65
• 6.1.1 事件研究法61-62
• 6.1.2 MS-VAR模型62-63
• 6.1.3 STAR模型63-65
• 6.2 STAR模型的構(gòu)建65-67
• 6.2.1 建立線性VAR模型65-66
• 6.2.2 確定轉(zhuǎn)移函數(shù)66
• 6.2.3 選擇STAR模型形式66-67
• 6.3 基于STAR的非對(duì)稱性實(shí)證分析67-72
• 6.3.1 線性估計(jì)67-68
• 6.3.2 非線性模型檢驗(yàn)68-69
• 6.3.3 STAR模型形式判斷69-70
• 6.3.4 非線性參數(shù)估計(jì)70-72
• 6.4 實(shí)證結(jié)果分析72-73
• 6.4.1 利率對(duì)股票市場(chǎng)的非對(duì)稱性沖擊72
• 6.4.2 貨幣供應(yīng)量對(duì)股票市場(chǎng)的非對(duì)稱性沖擊72-73
• 6.4.3 信貸供應(yīng)量對(duì)股票市場(chǎng)的非對(duì)稱性沖擊73
• 6.5 本章小結(jié)73-75
• 7 政策建議和全文總結(jié)75-79
• 7.1 政策建議75-76
• 7.1.1 央行選擇貨幣政策時(shí)應(yīng)考慮股票市場(chǎng)狀態(tài)75
• 7.1.2 證監(jiān)會(huì)應(yīng)提高股票市場(chǎng)化程度75-76
• 7.1.3 央行應(yīng)推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程76
• 7.1.4 監(jiān)管部門加強(qiáng)立法,培育良好投資環(huán)境76
• 7.2 研究結(jié)論及全文展望76-79
• 7.2.1 全文總結(jié)76-78
• 7.2.2 研究展望78-79
• 參考文獻(xiàn)79-84
• 致謝84-85
• 發(fā)表的學(xué)術(shù)論文與研究成果85

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