本文關(guān)鍵詞：半強(qiáng)制分紅政策下我國(guó)上市公司股利隧道效應(yīng)的研究

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【摘要】：中國(guó)上市公司高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)在減少所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的代理問(wèn)題的同時(shí),也加劇了控股股東與中小股東的代理問(wèn)題,加上我國(guó)缺少相關(guān)的投資者保護(hù)法律,控股股東掏空上市公司,侵占中小股東利益的行為時(shí)常發(fā)生,這也是影響我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要問(wèn)題,從而研究控股股東的隧道行為有了現(xiàn)實(shí)意義。在股權(quán)集中的背景下,控股股東對(duì)上市公司進(jìn)行隧道挖掘的方式多種多樣,比如資金占用、關(guān)聯(lián)交易�，F(xiàn)金股利就是隧道挖掘的一種方式。我國(guó)證監(jiān)會(huì)為解決上市公司不分紅和股利支付率低的現(xiàn)象,從2001年起陸續(xù)頒布了一系列半強(qiáng)制分紅的政策文件,雖然半強(qiáng)制分紅政策在一定程度上保護(hù)了投資者的利益,有一定的合理性,但同時(shí)也恰好為股利隧道行為披上了合法的外衣,使其行為更加合情合理。因此研究股利隧道效應(yīng)具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 在我國(guó),金字塔持股結(jié)構(gòu)比較常見(jiàn),在金字塔式股權(quán)結(jié)構(gòu)中,終極控制人的現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)相分離,使其有動(dòng)機(jī)對(duì)上市公司進(jìn)行隧道挖掘,損害上市公司和中小股東的利益,而位于金字塔頂端的終極控制人是隧道行為的最終受益者,因此,從終極控制人入手,有助于更好的對(duì)控股股東的“隧道行為”進(jìn)行研究。 在這樣的制度背景和公司治理結(jié)構(gòu)下,研究我國(guó)上市公司的股利隧道效應(yīng),并對(duì)營(yíng)造與資本市場(chǎng)改革同步的分紅約束機(jī)制提出建議,具有較強(qiáng)的時(shí)效性、針對(duì)性和實(shí)際價(jià)值。同時(shí)本文追溯到終極控制人對(duì)股利隧道行為進(jìn)行研究,這對(duì)于從源頭上規(guī)范和治理上市公司的股利隧道行為有一定的指導(dǎo)意義,也為監(jiān)管部門(mén)提供監(jiān)管和規(guī)范我國(guó)上市公司的治理結(jié)構(gòu)和分紅政策的相關(guān)政策建議。 本文系統(tǒng)性總結(jié)了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股利隧道效應(yīng)的最新成果,并且在詳細(xì)分析半強(qiáng)制分紅政策的變化趨勢(shì)和影響的基礎(chǔ)上,通過(guò)實(shí)證的方法檢驗(yàn)半強(qiáng)制分紅政策下我國(guó)的股利隧道效應(yīng)。本文可分六個(gè)部分： 第一部分是緒論。首先在結(jié)合理論和實(shí)踐的基礎(chǔ)上闡述本文的研究背景和研究意義,表明了控股股東有可能通過(guò)支付現(xiàn)金股利損害中小股東的利益,而我國(guó)的半強(qiáng)制分紅政策在中小股東利益保護(hù)這方面存在著爭(zhēng)議。 第二部分是文獻(xiàn)綜述。本文結(jié)合國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn),從控股股東追溯到終極控制人,終極控制人通過(guò)多種途徑對(duì)上市公司進(jìn)行隧道挖掘,國(guó)內(nèi)的研究表明,現(xiàn)金股利是其中的一種途徑,而以保護(hù)中小股東利益為目的半強(qiáng)制分紅政策的最大受益者卻是大股東。 第三部分是半強(qiáng)制分紅政策對(duì)股利隧道效應(yīng)影響的基本理論,即代理理論、隧道理論、控制權(quán)收益理論、成本收益理論和道德風(fēng)險(xiǎn)理論。 第四部分是半強(qiáng)制分紅政策對(duì)我國(guó)股利隧道效應(yīng)影響的理論分析和研究假設(shè)。本文從四個(gè)方面進(jìn)行理論分析,(1)終極控制人隧道行為的外部原因和內(nèi)在機(jī)理；(2)終極控制人通過(guò)現(xiàn)金股利進(jìn)行隧道挖掘的外部原因和內(nèi)部動(dòng)因；(3)終極控制人性質(zhì)與股利隧道效應(yīng)的關(guān)系；(4)半強(qiáng)制分紅政策對(duì)股利隧道效應(yīng)的影響。在理論分析的基礎(chǔ)上,提出了本文的研究假設(shè),研究假設(shè)包括三個(gè)方面；股利隧道行為的存在性、終極控制人性質(zhì)對(duì)股利隧道行為的影響以及我國(guó)半強(qiáng)制分紅政策對(duì)股利隧道效應(yīng)的影響。 第五部分是實(shí)證研究設(shè)計(jì)。選取研究樣本與數(shù)據(jù),確定研究變量與模型。 第六部分是實(shí)證分析,本文的實(shí)證分析分為三步：第一步檢驗(yàn)現(xiàn)金股利與兩權(quán)分離度的正向關(guān)系；第二步是檢驗(yàn)不同終極控制人性質(zhì)下現(xiàn)金股利與兩權(quán)分離度的關(guān)系；第三步檢驗(yàn)半強(qiáng)制分紅政策的不同時(shí)期下現(xiàn)金股利與兩權(quán)分離度的關(guān)系。最后總結(jié)了本文的研究結(jié)論,并提出了相應(yīng)的建議。 主要的研究結(jié)論包括：(1)兩權(quán)分離度與每股現(xiàn)金股利顯著正相關(guān),說(shuō)明終極控制人通過(guò)現(xiàn)金股利進(jìn)行隧道挖掘；(2)相對(duì)于政府終極控制的上市公司,地方政府和自然人終極控制的上市公司中股利隧道效應(yīng)更嚴(yán)重；(3)以證監(jiān)會(huì)將分紅與再融資結(jié)合的階段為比較基準(zhǔn),在證監(jiān)會(huì)提出半強(qiáng)制分紅比例后,上市公司的股利隧道效應(yīng)更嚴(yán)重,在證監(jiān)會(huì)提高半強(qiáng)制分紅比例后,上市公司的股利隧道效應(yīng)無(wú)明顯變化。 本文的創(chuàng)新之處在于：(1)不同于以往學(xué)者研究隧道效應(yīng)的視角,本文從現(xiàn)金股利的角度研究隧道效應(yīng),豐富了有關(guān)隧道效應(yīng)的理論；(2)本文從公司的股權(quán)縱向安排以及終極控制人性質(zhì)兩方面對(duì)隧道效應(yīng)進(jìn)行研究,能夠更好的揭示終極控制人進(jìn)行隧道挖掘的原始動(dòng)因；(3)本文研究半強(qiáng)制分紅背景下我國(guó)的股利隧道效應(yīng),是對(duì)現(xiàn)有股利隧道效應(yīng)文獻(xiàn)的有益補(bǔ)充；(4)本文選取2004—2012年的數(shù)據(jù),并根據(jù)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)半強(qiáng)制分紅政策的升級(jí)將樣本期間分為三個(gè)階段,通過(guò)建立虛擬變量交叉項(xiàng)的方式,研究不同期間我國(guó)的股利隧道效應(yīng)差異,能完整的分析半強(qiáng)制分紅政策對(duì)股利隧道效應(yīng)的影響。
【關(guān)鍵詞】：股利政策 隧道效應(yīng) 半強(qiáng)制分紅政策
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F275
【目錄】：

• 摘要2-5
• ABSTRACT5-11
• 1 緒論11-19
• 1.1 研究背景與選題意義11-14
• 1.1.1 研究背景11-13
• 1.1.2 研究意義13-14
• 1.2 研究?jī)?nèi)容與研究方法14-18
• 1.2.1 研究?jī)?nèi)容14-15
• 1.2.2 研究方法15-18
• 1.3 本文的創(chuàng)新點(diǎn)18-19
• 2 文獻(xiàn)綜述19-25
• 2.1 終極控制人與隧道效應(yīng)的相關(guān)研究19-20
• 2.2 現(xiàn)金股利與股利隧道效應(yīng)的相關(guān)研究20-22
• 2.3 半強(qiáng)制分紅政策與投資者保護(hù)的相關(guān)研究22-23
• 2.4 文獻(xiàn)評(píng)述與啟示23-25
• 3 半強(qiáng)制分紅政策對(duì)股利隧道效應(yīng)影響的基本理論25-34
• 3.1 概念界定25-30
• 3.1.1 金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)25-26
• 3.1.2 終極控制人26
• 3.1.3 控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)26-28
• 3.1.4 隧道效應(yīng)28
• 3.1.5 半強(qiáng)制分紅政策28-30
• 3.2 理論基礎(chǔ)30-34
• 3.2.1 代理理論30-31
• 3.2.2 隧道理論31
• 3.2.3 控制權(quán)收益理論31-32
• 3.2.4 成本收益理論32
• 3.2.5 道德風(fēng)險(xiǎn)理論32-34
• 4 半強(qiáng)制分紅政策對(duì)我國(guó)股利隧道效應(yīng)影響的理論分析與研究假設(shè)34-43
• 4.1 終極控制人的隧道行為34-36
• 4.1.1 終極控制人隧道行為產(chǎn)生的外部原因34-35
• 4.1.2 終極控制人隧道行為產(chǎn)生的內(nèi)在機(jī)理35-36
• 4.2 終極控制人的股利隧道行為36-38
• 4.2.1 終極控制人通過(guò)現(xiàn)金股利進(jìn)行隧道挖掘的外部原因37
• 4.2.2 終極控制人通過(guò)現(xiàn)金股利進(jìn)行隧道挖掘的內(nèi)部動(dòng)因37-38
• 4.3 終極控制人性質(zhì)與股利隧道效應(yīng)的關(guān)系38-39
• 4.3.1 中央政府終極控制人與股利隧道效應(yīng)38
• 4.3.2 地方政府終極控制人與股利隧道效應(yīng)38-39
• 4.3.3 自然人終極控制人與股利隧道效應(yīng)39
• 4.4 半強(qiáng)制分紅政策對(duì)股利隧道效應(yīng)的影響分析39-41
• 4.4.1 監(jiān)管政策的變化加劇股利隧道行為39-41
• 4.4.2 為股利隧道行為披上“保護(hù)傘”41
• 4.5 研究假設(shè)41-43
• 4.5.1 股利隧道效應(yīng)的存在性假設(shè)41-42
• 4.5.2 終極控制人性質(zhì)對(duì)股利隧道效應(yīng)的影響假設(shè)42
• 4.5.3 半強(qiáng)制分紅政策對(duì)股利隧道效應(yīng)的影響假設(shè)42-43
• 5 實(shí)證研究設(shè)計(jì)43-49
• 5.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源43-45
• 5.2 研究變量45-47
• 5.2.1 被解釋變量45
• 5.2.2 解釋變量45
• 5.2.3 控制變量45-47
• 5.3 研究模型47-49
• 5.3.1 股利隧道效應(yīng)存在性的模型構(gòu)建47-48
• 5.3.2 終極控制人性質(zhì)與股利隧道效應(yīng)關(guān)系的模型構(gòu)建48
• 5.3.3 半強(qiáng)制分紅政策對(duì)股利隧道效應(yīng)影響的模型構(gòu)建48-49
• 6 實(shí)證分析49-62
• 6.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析49-52
• 6.2 相關(guān)性分析52
• 6.3 多元回歸分析52-55
• 6.3.1 股利隧道效應(yīng)的存在性回歸分析54
• 6.3.2 終極控制人性質(zhì)對(duì)股利隧道效應(yīng)的影響回歸分析54
• 6.3.3 半強(qiáng)制分紅政策對(duì)股利隧道效應(yīng)的影響回歸分析54-55
• 6.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)55-57
• 6.4.1 股利隧道效應(yīng)存在性的穩(wěn)健性檢驗(yàn)55-56
• 6.4.2 半強(qiáng)制分紅政策下股利隧道效應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)56-57
• 6.5 結(jié)論與建議57-62
• 6.5.1 研究結(jié)論57-58
• 6.5.2 政策建議58-62
• 參考文獻(xiàn)62-67
• 后記67-68

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：614973