應(yīng)用財務(wù)信息構(gòu)建能夠獲取超額回報的股票交易策略是資本市場研究領(lǐng)域中一個長青不衰的熱門問題。到目前為止,充分挖掘財務(wù)信息,建立有利的交易策略成為發(fā)達資本市場的主流方法,但在我國由于制度的安排而被邊緣化。隨著融資融券業(yè)務(wù)廣泛深入的開展及股票發(fā)行注冊制改革的推行,我國資本市場將進入到雙向交易對沖套利及信息監(jiān)管空前嚴格的時代,投機市場將得到扭轉(zhuǎn)。因此,如何組織財務(wù)信息,建立盈利的股票套利交易策略將為我國資本市場主流和深度需求,也將有助于凈化我國資本市場,推動資源的優(yōu)化配置。 在綜述國內(nèi)外財務(wù)信息與資本市場領(lǐng)域相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,采用規(guī)范分析與實證分析相結(jié)合的研究方法,對上述問題進行全面而深入的研究。 首先,介紹了主要的權(quán)益估值模型及其推導(dǎo)過程,并從理論和實踐上對各個模型的優(yōu)缺點進行了分析,對三種權(quán)益估值模型的理論上等效性及其在實際應(yīng)用中的差異性進行了闡述,并指出了導(dǎo)致差異的原因。 其次,通過對剩余營業(yè)收益、企業(yè)活動、財務(wù)報表信息重構(gòu)與結(jié)構(gòu)財務(wù)報表分析的關(guān)系的分析,論證了剩余收益模型是本文研究的邏輯起點。通過對公司活動及其價值存量與流量關(guān)系分析,指出了現(xiàn)行財務(wù)報表信息與Ohlson線性估值模型之間存在的不適配性。按照剩余營業(yè)收益對Ohlson線性估值模型進行修正,按照公司活動對現(xiàn)行財務(wù)報表信息進行重構(gòu),使二者相互適配。 第三,以公司活動及其價值存量與流量關(guān)系模型為基礎(chǔ),指出了現(xiàn)行財務(wù)報表信息的局限性。對Penman和IASB/FASB關(guān)于財務(wù)報表信息的重構(gòu)進行了分析,借鑒二者的優(yōu)點,提出了投資者視角的財務(wù)報表信息重構(gòu)方法,并建立了重構(gòu)后財務(wù)報表信息內(nèi)部結(jié)構(gòu)關(guān)系模型。 第四,鑒于財務(wù)報表信息的復(fù)雜性,以評價目標、企業(yè)活動、財務(wù)能力為維度,設(shè)計一個指標獲取的三維分析模型,在此基礎(chǔ)上,構(gòu)建層次分析法的遞階層次結(jié)構(gòu)模型,由此設(shè)計出重構(gòu)財務(wù)報表信息分析指標體系,并按照重構(gòu)財務(wù)報表信息的內(nèi)部邏輯結(jié)構(gòu)關(guān)系,設(shè)計各財務(wù)指標的計算公式。 第五,把修正的Ohlson線性信息估值模型、設(shè)計的財務(wù)分析指標和動態(tài)面板數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)基本形式相結(jié)合,構(gòu)造與股票回報率相關(guān)的動態(tài)面板數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。應(yīng)用SVM股票分類模型,進行股票分類,根據(jù)分類結(jié)果建立套利交易策略,并以“中證醫(yī)藥100指數(shù)”及其成分股作為研究樣本,對財務(wù)報表信息重構(gòu)的有效性進行實證檢驗。 上述研究結(jié)果表明,以針對重構(gòu)的財務(wù)報表信息設(shè)計的分析指標為基礎(chǔ),建立的股票套利交易策略,與以現(xiàn)行財務(wù)指標為基礎(chǔ)建立的股票交易策略相比,能夠獲取更高的超額回報率,并且產(chǎn)生的誤差率更低,也進一步說明了重構(gòu)的財務(wù)報表信息更具決策有用性。
【學位單位】：華中科技大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2015
【中圖分類】：F275;F832.51

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本文編號：2808075