本文關鍵詞：中國上市公司股權資本成本影響因素研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《東北財經大學》 2010年

我國上市公司股權資本成本測算的實證研究

王靜靜  

【摘要】：資本成本一直是公司在進行財務決策時需要考慮的重要問題之一,而其中股權資本成本是公司籌資決策、投資決策、股利分配決策以及公司采用經濟利潤評價經營績效的重要參照指標,如何準確測算股權資本成本是許多財務學界的學者長久以來關注和探究的熱點問題。股權資本成本的測算是比較復雜和困難的,國內外的學者也提出了許多估算的模型和方法,并且始終利用現(xiàn)實數(shù)據在進行檢驗和研究,但是,目前而言,沒有一種方法可以得到廣大學者的一致認可。 本文在對國內外關于股權資本成本估算的實證研究相關文獻進行綜述的基礎上,理清相關研究的發(fā)展脈絡。本文在進行實證研究時所選取的時間段為股權分置改革完成后,其樣本相較于之前的研究有著很大的不同,這也是本文對之前的類似的實證檢驗的改進點之一。 本文在接下來的部分中重點介紹和說明了幾種用于股權資本成本估算的重要模型,主要包括：資本資產定價模型、跨期資本資產定價模型、條件資本資產定價模型、套利定價理論、三因素模型、四因素模型和剩余收益模型。盡管資本資產定價模型的假設條件比較苛刻,就目前而言,仍然是在實務中應用最為廣泛的模型,并且中外的學者一直在積極對其進行研究和發(fā)展,使其更加適合現(xiàn)實條件下的應用�？缙谫Y本資產定價模型、條件資本資產定價模型就屬于對資本資產定價模型的發(fā)展,但是其應用的廣泛性不足。套利定價模型顛覆了CAPM的單因素模型的形式,是一種多因素模型,其在國外的實證研究結果是比較好的,但是鑒于市場成熟水平的不同,該模型在我國的檢驗結果一直不夠好,并且鑒于其因素選取的主觀性,使得研究結果的可比性有待提高。三因素模型認為公司規(guī)模因子SMB、賬面市場比因子HML、超額市場回報因子是股權資本成本的主要影響因素。四因素模型是在三因素模型的基礎上又增加了一個動量因素,目前,我國對該模型的實證研究還比較少,與數(shù)據的獲取比較困難也有一定的關系。剩余收益模型是將股票的內在價值與股東權益賬面價值及未來盈利相聯(lián)系的股票估值模型,它建立了會計賬面數(shù)字與股票內在價值的直接關系。該模型的應用近年來逐漸增多,得出的結果比較好,也比較符合我國的市場條件。 本文基于資本資產定價模型對我國上市公司2004-2008年樣本數(shù)據進行了實證分析,在樣本選取時充分考慮到各種可能對結果造成偏差的影響,并且使用股權分置改革后的數(shù)據,得出如下結論：股票收益與市場收益、非系統(tǒng)風險、系統(tǒng)風險的測度值β沒有發(fā)現(xiàn)具有非線性關系,但是,系統(tǒng)風險對股票收益的解釋力還是比較強的,因而資本資產定價模型在我國的適用性不應該被完全否定。并且,與之前的研究比較,可以看出資本資產定價模型的適應性是有所提高的。本文又在對剩余收益模型有關理論模型介紹和綜述的基礎上,利用剩余收益模型對2007-2008我國滬市醫(yī)藥行業(yè)上市公司的股權資本成本進行了估算,由于在估算時考慮了未來因素的影響,并且相關數(shù)據的取得也比較符合模型要求,結果還是不錯的。 就現(xiàn)在的研究方向而言,資本資產定價模型的應用范圍仍然很廣,但同時剩余收益模型等其他方法也逐漸受到大家的重視,這說明,研究者們除了在對原有的方法不斷改進的基礎上,也在積極尋求新的方式方法以達到合理準確地估算上市公司股權資本成本的目的,這也促使財務管理的理論不斷完善,各種方法的不斷進步。

【關鍵詞】：
【學位授予單位】：東北財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F275;F224
【目錄】：

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本文編號：222206