本文關(guān)鍵詞： 國債發(fā)行 國債余額 貨幣供給量 利率 匯率　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：國債的發(fā)行、流通、還本付息等活動(dòng)必然引起市場(chǎng)資金的變化,進(jìn)而對(duì)貨幣供給量、市場(chǎng)利率和匯率等產(chǎn)生影響,國債的這種影響與效果即為國債金融效應(yīng)。2012年,我國利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入深水區(qū),我國貨幣政策的調(diào)控中介目標(biāo)將由貨幣供給量中介目標(biāo)向著利率中介目標(biāo)過渡,國債金融效應(yīng)能否充分發(fā)揮不僅影響我國金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行,還將影響我國貨幣政策條件。目前,國債期貨正式上市交易,既可以促進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新和債券市場(chǎng)發(fā)展,又可以為宏觀調(diào)控提供關(guān)于實(shí)際利率和通貨膨脹預(yù)期的隱含利率,在我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程中發(fā)揮重要作用。 在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中,國債已經(jīng)成為不可或缺的調(diào)控工具。從財(cái)政的角度看,國債的職能主要表現(xiàn)在增加財(cái)政來源、籌集建設(shè)資金。與稅收、貨幣發(fā)行等相比,國債發(fā)行具有迅速、靈活和可操作性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。從金融的角度來看,國債市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分,具有基礎(chǔ)貨幣吞吐和央行貨幣政策實(shí)施等作用。因此,國債具有金融和財(cái)政的雙重功能,國債市場(chǎng)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮越來越大作用。 自從國債產(chǎn)生以來,其功能經(jīng)歷多層次變遷,已經(jīng)拓展到許多領(lǐng)域。在財(cái)政方面,國債是融資工具；在金融領(lǐng)域,國債是流通工具；在宏觀調(diào)控方面,國債亦發(fā)揮著調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)周期,調(diào)控市場(chǎng)需求,維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等作用；在經(jīng)濟(jì)與金融改革方面,國債為推進(jìn)改革提供融資渠道,起到鞏固改革成果的作用。隨著我國國債規(guī)模的擴(kuò)大,國債的功能得到進(jìn)一步深化,為我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展起到重要作用,國債金融效應(yīng)也越來越引起學(xué)者的關(guān)注。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,國債功能逐步凸顯,在新的歷史時(shí)期對(duì)國債金融功能與金融效應(yīng)的研究具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文選擇“國債金融效應(yīng)”為題進(jìn)行研究,旨在深化金融效應(yīng)的內(nèi)涵與外延,服務(wù)于金融市場(chǎng)完善與社會(huì)發(fā)展。 論文共分為九章,各章的研究內(nèi)容如下： 第一章為緒論。闡述了本文的研究背景、研究意義、研究方法、研究重點(diǎn)與難點(diǎn)、論文結(jié)構(gòu)安排、創(chuàng)新點(diǎn)與不足。 第二章為國債理論。在這部分中首先對(duì)國債的基本概念、國債功能和國債理論的演進(jìn)進(jìn)行闡述；接著,從古典學(xué)派的效應(yīng)理論、凱恩斯學(xué)派的效應(yīng)理論、布坎南的國債負(fù)債理論、新古典綜合派的國債理論及當(dāng)前主流的國債觀點(diǎn)等方面對(duì)國債效應(yīng)的理論演進(jìn)進(jìn)行梳理。 第三章為國債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究綜述。在這部分中,將從國債對(duì)公共支出、民間支出、民間消費(fèi)、通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長的影響等方面對(duì)國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。 第四章國債金融效應(yīng)研究綜述。這部分將分別從國債對(duì)貨幣供給量、利率和匯率的影響三個(gè)方面對(duì)國債金融效應(yīng)的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。 第五章為我國國債發(fā)展及中美日國債市場(chǎng)現(xiàn)狀。在這部分中,首先我國近代國債的發(fā)展歷程和我國改革開放以來的國債現(xiàn)狀進(jìn)行系統(tǒng)的介紹；接著,對(duì)美國和日本的國債市場(chǎng)給予簡單的闡述,并對(duì)中國國債市場(chǎng)和美國、日本國債市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比分析。 第六章為國債金融效應(yīng)的理論分析。這部分分別對(duì)國債貨幣供給效應(yīng)、國債利率效應(yīng)及國債匯率效應(yīng)的影響機(jī)制、傳導(dǎo)途徑等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)的闡述。 第七章為國債貨幣供給效應(yīng)的實(shí)證分析。首先,對(duì)實(shí)證分析中使用的實(shí)證分析方法進(jìn)行簡要的介紹；具體包括平穩(wěn)性檢驗(yàn)、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、長期均衡關(guān)系和誤差修正模型等。接著,分別利用現(xiàn)金、狹義貨幣供給量和廣義貨幣供給量衡量貨幣供給量,測(cè)度國債發(fā)行和國債余額對(duì)貨幣供給量的影響程度。 第八章為國債利率效應(yīng)的實(shí)證分析。分別使用人民幣貸款基準(zhǔn)利率、人民幣存款利率度量利率水平,分析國債發(fā)行和國債余額對(duì)利率的影響效果。 第九章為國債匯率效應(yīng)的實(shí)證分析。選取中日貨幣匯率和中美貨幣匯率為研究對(duì)象,分析國債發(fā)行和國債余額對(duì)其的影響程度。 第十章為研究結(jié)論、政策建議及研究展望。這部分將基于對(duì)國債金融效應(yīng)的理論分析及我國國債金融效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn),得出國債金融效應(yīng)的研究結(jié)論；接著,從國債金融效應(yīng)的研究結(jié)論出發(fā),提出相關(guān)的政策建議；最后,基于前期文獻(xiàn)和本論文的研究結(jié)論,提出研究展望。 實(shí)證分析過程中,考慮到1994后我國國債市場(chǎng)開始快速發(fā)展、2005年7月我國的匯率體制改革、2006年起實(shí)施的國債余額管理制度,本文將以1995年3月-2012年12月為樣本期、采用月度數(shù)據(jù)對(duì)國債貨幣供給效應(yīng)、利率效應(yīng)和匯率效應(yīng)進(jìn)行分析。以2006年1月為分界點(diǎn),將1995年3月-2005年12月定義為階段一,2006年1月-2012年12月定義為階段二,分別在兩個(gè)子樣本期內(nèi)進(jìn)行回歸分析。得出如下結(jié)論： 1.階段一和階段二國債發(fā)行額和國債余額對(duì)貨幣供給的影響是不同的；并且在貨幣供給不同的度量方式下,國債發(fā)行額和國債余額對(duì)其的影響也存在差異。具體體現(xiàn)出以下特征： (1)根據(jù)協(xié)整關(guān)系,國債發(fā)行額、國債余額同貨幣供給量存在長期均衡關(guān)系,具體表現(xiàn)為：階段一,國債對(duì)貨幣供給量的影響表現(xiàn)為：國債發(fā)行不會(huì)對(duì)現(xiàn)金、狹義貨幣供給量和廣義貨幣供給量產(chǎn)生影響,但是國債余額與現(xiàn)金、狹義貨幣供給量和廣義貨幣供給量均呈現(xiàn)負(fù)向變動(dòng)關(guān)系。階段二,國債對(duì)貨幣供給量的影響表現(xiàn)為：國債發(fā)行額上升會(huì)引起現(xiàn)金的下降,但不會(huì)對(duì)狹義貨幣供給量產(chǎn)生影響,卻與廣義貨幣供給量呈現(xiàn)正向變動(dòng)關(guān)系；國債余額會(huì)造成現(xiàn)金、狹義貨幣供給量和廣義貨幣供給量增加。 (2)根據(jù)誤差修正模型,國債發(fā)行額、國債余額同貨幣供應(yīng)量的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系具體表現(xiàn)為：階段一,國債發(fā)行額變動(dòng)不會(huì)對(duì)現(xiàn)金和狹義貨幣供給量產(chǎn)生影響,但會(huì)造成廣義貨幣供給量短期下降；國債余額會(huì)在短期內(nèi)造成現(xiàn)金、狹義貨幣供給量的上升,卻會(huì)導(dǎo)致廣義貨幣供給量降低。階段二,國債發(fā)行額和國債余額均不會(huì)在短期內(nèi)對(duì)現(xiàn)金、狹義貨幣供給量和廣義貨幣供給量產(chǎn)生影響。 (3)當(dāng)受到外界干擾時(shí),各層次的貨幣供給量向均衡水平調(diào)整情況主要表現(xiàn)為：階段一,當(dāng)社會(huì)上流通的現(xiàn)金量、狹義貨幣供給量和廣義貨幣供給量受到擾動(dòng)后,均會(huì)向均衡水平逐步調(diào)整。階段二,當(dāng)社會(huì)上流通的現(xiàn)金量偏離均衡狀態(tài)時(shí),不會(huì)在短期內(nèi)向均衡水平調(diào)整,并且偏離的程度逐步上升。當(dāng)狹義貨幣供給量和廣義貨幣供給量偏離均衡狀態(tài)時(shí),不會(huì)在短期內(nèi)向均衡水平調(diào)整。 2.階段一和階段二國債發(fā)行額和國債余額對(duì)利率的影響是不同的；并且在利率不同的度量方式下,國債發(fā)行額和國債余額對(duì)其的影響也存在差異。具體體現(xiàn)出以下特征： (1)根據(jù)協(xié)整關(guān)系,國債發(fā)行額、國債余額同利率存在長期均衡關(guān)系,具體表現(xiàn)為：階段一,國債對(duì)利率的影響表現(xiàn)為：國債發(fā)行變動(dòng)不會(huì)對(duì)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和人民幣存款利率產(chǎn)生影響；國債余額與人民幣貸款基準(zhǔn)利率和人民幣存款利率均呈現(xiàn)正向變動(dòng)關(guān)系。階段二,國債發(fā)行額對(duì)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和人民幣存款利率的影響不顯著；國債余額變化不會(huì)影響人民幣貸款基準(zhǔn)利率,但是國債余額上升會(huì)造成人民幣存款利率的降低。 (2)根據(jù)誤差修正模型,國債發(fā)行額、國債余額同利率的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系具體表現(xiàn)為：階段一,國債發(fā)行額和國債余額均不會(huì)對(duì)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和人民幣存款利率產(chǎn)生影響。階段二,國債發(fā)行額和國債余額對(duì)對(duì)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和人民幣存款利率的影響也不顯著。 (3)當(dāng)受到外界干擾時(shí),人民幣貸款基準(zhǔn)利率和人民幣存款利率向均衡水平調(diào)整情況主要表現(xiàn)為：階段一,人民幣貸款基準(zhǔn)利率和人民幣存款利率偏離均衡狀態(tài)時(shí),均不會(huì)在短期內(nèi)向均衡水平調(diào)整。階段二,當(dāng)人民幣貸款基準(zhǔn)利率偏離均衡狀態(tài)時(shí),不會(huì)在短期內(nèi)向均衡水平調(diào)整；但是當(dāng)人民幣存款利率偏離均衡水平時(shí),短時(shí)期內(nèi)不會(huì)向均衡水平調(diào)整反而偏離程度不斷加大。 3.階段一和階段二國債發(fā)行額和國債余額對(duì)匯率的影響是不同的；并且中國對(duì)不同國家的匯率水平,國債發(fā)行額和國債余額對(duì)其的影響也存在差異。具體體現(xiàn)出以下特征： (1)根據(jù)協(xié)整關(guān)系,國債發(fā)行額、國債余額同匯率存在長期均衡關(guān)系,具體表現(xiàn)為：階段一,國債對(duì)中美貨幣匯率和中日貨幣匯率的影響表現(xiàn)為：國債發(fā)行變動(dòng)對(duì)中日貨幣匯率和中美貨幣匯率的影響不顯著；國債余額與中日貨幣匯率呈現(xiàn)正向變動(dòng)關(guān)系,但是國債余額變動(dòng)不會(huì)對(duì)中美貨幣匯率產(chǎn)生影響。階段二,國債發(fā)行對(duì)中日貨幣匯率和中美貨幣匯率的影響不顯著；國債余額對(duì)中國日匯率的影響不顯著,但是國債余額上升會(huì)引起中美貨幣匯率上升。 (2)根據(jù)誤差修正模型,國債發(fā)行額、國債余額同匯率的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系具體表現(xiàn)為：階段一,國債發(fā)行不會(huì)對(duì)中日貨幣匯率和中美貨幣匯率產(chǎn)生影響；國債余額對(duì)中日貨幣匯率和中美貨幣匯率的影響也不顯著。階段二,國債發(fā)行額上升會(huì)導(dǎo)致中日貨幣匯率上升,但是國債發(fā)行額變動(dòng)對(duì)中美貨幣匯率的影響不顯著；國債余額變動(dòng)不會(huì)對(duì)中日貨幣匯率產(chǎn)生影響,但是國債余額上升會(huì)導(dǎo)致中美貨幣匯率上升。 (3)當(dāng)受到外界干擾時(shí),階段一,當(dāng)中日貨幣匯率和中美貨幣匯率偏離均衡狀態(tài)時(shí),均不會(huì)在短期內(nèi)向均衡水平調(diào)整。階段二,當(dāng)中日貨幣匯率偏離均衡水平時(shí),短時(shí)期內(nèi)會(huì)向均衡水平調(diào)整；當(dāng)中美貨幣匯率偏離均衡狀態(tài)時(shí),不會(huì)在短期內(nèi)向均衡水平調(diào)整。 論文可能的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： (一)實(shí)證檢驗(yàn)了中國國債的匯率效應(yīng) 現(xiàn)有研究針對(duì)國債的匯率效應(yīng)僅從理論方面進(jìn)行了系統(tǒng)的分析,提出國債對(duì)匯率影響的機(jī)制和途徑,但是,缺乏從實(shí)證方面對(duì)國債匯率效應(yīng)的檢驗(yàn)。與前期文獻(xiàn)不同的是,本文以中國國債市場(chǎng)為研究對(duì)象,對(duì)國債匯率效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。 (二)對(duì)國債金融效應(yīng)進(jìn)行了重新界定 前期文獻(xiàn)針對(duì)國債金融效應(yīng)的研究沒有清楚界定國債金融效應(yīng)與其他經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的界限,將國債的通貨膨脹效應(yīng)、宏觀調(diào)控效應(yīng)、政策協(xié)調(diào)效應(yīng)、國際收支平衡效應(yīng)等歸入國債金融效應(yīng)。由于利率、匯率、通貨膨脹率是衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的最重要也是最基礎(chǔ)的指標(biāo),而國債的通貨膨脹效應(yīng)也是由于國債貨幣供給量效應(yīng)衍生所致。本文將國債金融效應(yīng)進(jìn)行了重新界定,將國債的利率效應(yīng)、匯率效應(yīng)、貨幣供給量效應(yīng)作為國債金融效應(yīng)的研究范疇,而國債的通貨膨脹效應(yīng)、宏觀調(diào)控效應(yīng)、政策協(xié)調(diào)效應(yīng)、國際收支平衡效應(yīng)等僅僅是國債金融效應(yīng)的衍生效應(yīng),故在本文的研究中沒有涉及。 (三)國債金融效應(yīng)的驗(yàn)證更加深入 前期文獻(xiàn)在對(duì)國債金融效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí),大都僅就國債余額或國債發(fā)行額數(shù)據(jù)對(duì)金融效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn),而本文在控制國債發(fā)行額的同時(shí),考察國債余額的金融效應(yīng),并引入工業(yè)生產(chǎn)值增速、赤字、消費(fèi)、投資、進(jìn)出口等控制變量,國債金融效應(yīng)的檢驗(yàn)更加深入 同時(shí)論文也存在很多的不足之處： 首先,我國現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中沒有較準(zhǔn)確的GDP月度數(shù)據(jù),本文采用大部分研究的慣用方法,選用工業(yè)增加值的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行替代,這兩者之間存在一定差異,本文在以后的研究中將努力探索更好的方法力求更精確的數(shù)據(jù)分析；其次,本文只就國內(nèi)環(huán)境研究了我國國債的金融效應(yīng),如何在更廣闊的國際金融環(huán)境中研究我國國債的金融效應(yīng)是本文下一步將要加以研究的方向；另外,由于本人理論知識(shí)和研究水平等還有待加強(qiáng),因此文中對(duì)理論分析和實(shí)證結(jié)果的解讀可能不是很透徹,在以后的研究中將作進(jìn)一步完善。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F812.5;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1467860