發(fā)布時(shí)間：2018-01-22 15:33

  本文關(guān)鍵詞： 董事會(huì) 異質(zhì)性 IPO折價(jià) 創(chuàng)業(yè)板　出處：《南京大學(xué)》2013年碩士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

【摘要】：中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)從2009年10月開(kāi)板以來(lái)已經(jīng)經(jīng)歷了3年多的時(shí)間,在這段時(shí)間里面創(chuàng)業(yè)板完成了355家企業(yè)的上市,創(chuàng)業(yè)板為我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供了非常重要的平臺(tái)。進(jìn)行IPO公開(kāi)上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)歷著對(duì)于公司來(lái)說(shuō)非常重要的轉(zhuǎn)型階段,對(duì)這個(gè)階段的公司進(jìn)行研究有助于幫助即將上市的企業(yè)更好的利用IPO創(chuàng)造的機(jī)會(huì)發(fā)展自己,具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論意義。IPO折價(jià)這一金融異象普遍存在于各個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng),由于我國(guó)特有的上市審批制度IPO折價(jià)現(xiàn)象在國(guó)內(nèi)更為顯著。關(guān)于IPO折價(jià)現(xiàn)象的研究在十九世紀(jì)六十年代的西方就已經(jīng)興起了,金融學(xué)者和管理學(xué)家都對(duì)這一現(xiàn)象表現(xiàn)出了濃厚的興趣,在這以后涌現(xiàn)出了很多有關(guān)IPO折價(jià)現(xiàn)象的文獻(xiàn)和理論。這些理論和實(shí)證研究的成果從各個(gè)角度對(duì)IPO折價(jià)的形成原因和表象進(jìn)行了研究,但是目前還沒(méi)有一種完善理論能夠完全清晰的詮釋IPO折價(jià)現(xiàn)象。此外,由于每個(gè)國(guó)家的上市制度、資本市場(chǎng)環(huán)境以及投資者特征都存在差別,也不可能由一種普適的理論統(tǒng)一進(jìn)行解釋。所以迄今為止學(xué)者們都還在努力的探尋IPO折價(jià)背后的奧秘,關(guān)于IPO折價(jià)的研究也依然火熱。在有關(guān)IPO折價(jià)的理論中信息不對(duì)稱(chēng)理論對(duì)其解釋是較為完善的,這一理論是基于IPO主要的參與方——發(fā)行人、承銷(xiāo)商和投資人三者之間的信息不對(duì)稱(chēng),認(rèn)為IPO過(guò)程中的價(jià)格確定都是通過(guò)相關(guān)各方進(jìn)行博弈得到的均衡。而在博弈的過(guò)程中攜帶有關(guān)發(fā)行人質(zhì)量的信號(hào)在信息不對(duì)稱(chēng)者之間的傳遞促成了最后的均衡狀態(tài)。而這種均衡在IPO首日是一種非完全市場(chǎng)的均衡,投資者依然存在著不完全信息,所以由發(fā)行人和承銷(xiāo)商確定的發(fā)行價(jià)和投資者們?cè)诎l(fā)行首日根據(jù)不完全信息確定的收盤(pán)價(jià)之間存在的差價(jià)就形成了IPO折價(jià)。根據(jù)證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)的規(guī)定,發(fā)行人在進(jìn)行IPO時(shí)需要向市場(chǎng)披露包括公司財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)、管理和高管及董事的詳細(xì)信息。這些信息作為一種包含公司真實(shí)價(jià)值的信號(hào)被傳送到投資者那里。投資者以自身的認(rèn)知能力為基礎(chǔ),依據(jù)獲得發(fā)行人傳遞的信息對(duì)發(fā)行人的股票進(jìn)行估價(jià),最終決定在何價(jià)位購(gòu)入股票。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)董事會(huì)在公司的發(fā)展中占據(jù)了非常重要的地位,尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)。公司重大戰(zhàn)略的制定都依賴(lài)于董事會(huì)成員相互協(xié)調(diào)溝通后的決策,這些重大戰(zhàn)略又決定了公司未來(lái)的發(fā)展。所以投資者對(duì)于董事會(huì)的構(gòu)成給予了非常重要的關(guān)注,并對(duì)披露資料進(jìn)行仔細(xì)的研究。董事會(huì)異質(zhì)性作為能夠影響董事會(huì)決策職能的重要因素勢(shì)必會(huì)獲得格外的關(guān)注。我們根據(jù)董事會(huì)主要責(zé)任和異質(zhì)性的構(gòu)成對(duì)IPO折價(jià)的影響提出了四個(gè)假設(shè)。其中的三個(gè)假設(shè)在實(shí)證模型中得到了驗(yàn)證。綜上所述,本文是基于信息不對(duì)稱(chēng)理論和信號(hào)傳遞理論對(duì)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市的公司進(jìn)行實(shí)證研究,以期發(fā)現(xiàn)董事會(huì)異質(zhì)性對(duì)IPO折價(jià)的影響,以及就這種影響的過(guò)程進(jìn)行深入的剖析。本文的第一部分,主要是提出研究的問(wèn)題并闡述文章研究的理論和實(shí)踐意義。第二部分是文獻(xiàn)回顧,先對(duì)本文所研究的兩個(gè)主要概念定義進(jìn)行闡述,然后對(duì)回顧了相關(guān)的理論和實(shí)證研究,并進(jìn)行綜述。第三部分為研究假設(shè),本部分首先對(duì)支撐本文研究的理論基礎(chǔ)進(jìn)行了介紹,然后推出了四個(gè)研究假設(shè)。第四部分為研究設(shè)計(jì)和研究方法,本部分主要介紹了研究的自變量、因變量和控制變量,并對(duì)它們的測(cè)量和研究方法進(jìn)行了詳述。第五部分為實(shí)證檢驗(yàn),本部分首先通過(guò)SPSS軟件對(duì)各變量進(jìn)行深入的描述性統(tǒng)計(jì)分析；然后再具體的進(jìn)行數(shù)據(jù)分析和假設(shè)的檢驗(yàn)；最后再對(duì)實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果進(jìn)行分析和討論。第六部分為建議及未來(lái)研究方向,首先敘述了本文研究所做出的貢獻(xiàn)；然后表述了本文在研究中的不足之處；最后,展望了未來(lái)的研究方向。
[Abstract]:Chinese from October 2009 since the opening of the GEM market has experienced more than 3 years, completed the 355 companies listed in this period of time inside the gem, provides an important platform for the further development of China's gem enterprise. IPO publicly listed enterprises experiencing the transformation stage is very important for the company speaking, on the stage of the company by using the IPO study should help the upcoming enterprises to create better opportunities to develop themselves, has important practical significance and theoretical significance of this.IPO discount financial anomalies exist in every state of the financial market, the listing approval system of IPO underpricing in China's unique in China is more significant. The study on the IPO underpricing phenomenon in 1860s has been the rise of the west, financial economists and management experts of this phenomenon Showed a keen interest in this after the emergence of a lot of relevant literature and IPO underpricing theory. These theories and empirical results from the different angles of IPO Underpricing and the reasons for the formation of image is studied, but there is not a perfect theory can completely clear interpretation of the phenomenon of IPO underpricing. In addition because, listing system of each country, the capital market environment and the characteristics of investors are different, can not be explained by a universal theory of unity. So far scholars are still trying to explore the mysteries of IPO discount back after the research on IPO underpricing is still hot. In the IPO underpricing theory in the asymmetric information theory of its interpretation is relatively perfect, this theory is the main part of IPO based on information asymmetry between issuers, underwriters and investors of the three, I PO in the process of price determination are obtained through the game equilibrium of related parties. While carrying on distribution of signal quality in the course of the game in the transmission of information asymmetry between the equilibrium state contributed to the final. This is the first day of IPO equilibrium in an incomplete market equilibrium, investors still exist incomplete information, so the issue price determined by the issuers and underwriters and investors in the first day of issue based on incomplete information to determine the closing price on the difference between the formation of IPO. According to the provisions of the securities regulatory agency discount, the issuer to disclose to the market include corporate finance, at the time of the IPO operation, detailed information management and executives and directors. These contain information as a real value, the signal is transmitted to investors. Investors on the basis of their own cognitive capacity, on the basis of a The stock issuer information of the issuer's valuation, finally decided to buy the stock at any price. For the enterprise the board plays a very important role in the development of the company, especially for major strategic venture enterprises. The company relies on the board of directors of mutual coordination and communication after the decision, these a major strategic decision and the future development of the company. So investors for the structure of the board of directors has given very important attention and careful study on the information disclosure. The board of directors as the heterogeneity can influence the board decision-making factors as to can get extra attention. According to the structure of the board of directors and the heterogeneity of the main responsibility the impact on the underpricing of IPO put forward four hypotheses. Hypothesis three which has been verified in the empirical model. To sum up, this paper is based on asymmetric information theory On the signal transmission theory and empirical study in China GEM listed companies, in order to find the effect of heterogeneity on the board of directors of IPO underpricing, and in-depth analysis on the process of this influence. The first part of this paper, mainly puts forward the research question and explains the research significance in theory and practice. The second part is the literature review, the definition of the two main concepts of this paper elaborates the theoretical and empirical research on related reviews and then were reviewed. The third part is the research hypothesis, introduced the first part of the support of the theoretical basis of this study, then introduced the four hypotheses fourth. Part is the research design and research methods, this part mainly introduces the research variables, because the variables and control variables, and their measurement and research methods are discussed in detail. The fifth part is empirical This part of the first test, descriptive statistical analysis by SPSS software of each variable; then the specific data analysis and hypothesis test; finally the empirical test results were analyzed and discussed. The sixth part is the suggestion and direction for future research, first described this paper makes research limitations and contributions; described in this research; finally, the future research directions.

【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

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