本文關鍵詞：中國經濟政策不確定性下的股票市場和國債市場間相關性研究　出處：《南京大學》2016年博士論文　論文類型：學位論文

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【摘要】：相關性是資本市場上一個相當重要的話題,關系到投資者的獲利能力、市場的整合等。政策的變化會影響到投資者的行為,甚至產生“流向質量”("flight to quality")現象,進而影響到股票市場和債券市場之間的相關性。本文選擇中國的經濟政策不確定性下的中國股票市場和中國國債市場之間的相關性進行研究。在詳細分析中國股票市場和中國國債市場之間的相關性的基礎上,研究中國的經濟政策不確定性是如何影響這種相關性的。本文首先運用帶有馬爾科夫體制轉換的動態(tài)條件相關系數模型對中國股票市場和中國國債市場之間的相關性進行了研究。實證研究發(fā)現自2003年1月至2015年6月這段時間,中國股票市場和中國國債市場的之間的相關性可以分為兩個狀態(tài)：正相關和輕微負相關。在整個研究區(qū)間內,主要以輕微負相關為主,只有在2003年1月至2004年5月和2014年5月至2015年5月這段時間,中國股票市場和中國國債市場之間以正相關為主(其中也偶爾出現輕微負相關)。中國股票市場和中國國債市場之間的相關性的這兩種狀態(tài)之間的轉換不明顯,因此,中國股票市場和中國國債市場的相關性表現出了一定的穩(wěn)定性。本研究說明中國這兩個資本市場在大多數時期,相關性不強,而且是輕微負相關的,從而中國國債市場相對于中國股票市場來說具有輕微的對沖和避險天堂的作用。在研究了中國股票市場和中國國債市場之間的相關性后,本文采用帶有外生變量的中心非對稱動態(tài)條件相關系數模型研究了中國股票市場和中國國債市場之間的相關性的非對稱性,同時研究了中國的經濟政策不確定性對中國股票市場和中國國債市場之間的相關性的影響。本文發(fā)現,中國股票市場和中國國債市場之間的相關性的非對稱性是不顯著的,而中國的經濟政策不確定性對中國股票市場和中國國債市場之間的相關性的影響也是對稱的。中國的經濟政策不確定性的增大,會顯著地降低這種相關性,而中國的經濟政策不確定性的降低則會增大這種相關性。這說明在中國這兩個資本市場上,存在著“流向質量”現象。在這一部分,本文還研究了中國的經濟政策不確定性對中國股票市場和中國國債市場之間的相關性的影響的持續(xù)性。本文研究發(fā)現瞬間增大一個標準差的中國的經濟政策不確定性的改變量對中國股票市場和中國國債市場之間的相關性的影響會隨著時間逐漸降低,大約持續(xù)14個月左右。最后本文采用平滑過渡動態(tài)條件相關系數模型和雙平滑過渡動態(tài)條件相關系數模型研究了中國的經濟政策不確定性對中國股票市場和中國債券市場之間的相關性的趨勢的影響,中國股票市場和中國國債市場之間的的相關性隨時間變化的趨勢。實證發(fā)現,中國的經濟政策不確定性的增大會導致中國股票市場和中國國債市場之間的相關性有變小的趨勢,而且這種影響是極為劇烈的,也就是說,中國的經濟政策不確定性對中國股票市場和中國國債市場之間的相關性的趨勢的影響是極為迅速的。中國股票市場和中國國債市場之間的相關性具有向下的趨勢,在2007年1月,中國股票市場和中國國債市場之間的相關性由正相關變?yōu)樨撓嚓P,而這種變化速度是比較平緩的。
[Abstract]:The correlation on the capital market is a very important topic, related to the investor's profit ability, market integration. The change in policy will affect the behavior of investors, and even the flow of quality "(" flight to quality "), which affects the relationship between stock market and bond market. This paper chooses Chinese the research on the correlation between the economic policy under uncertainty China stock market and bond market China. Based on the correlation between the detailed analysis of Chinese stock market and bond market China on research Chinese economic policy uncertainty is how to influence this relationship. This paper studied the correlation between dynamic conditions with the Markoff system the correlation coefficient of Chinese conversion model of stock market and bond market. Chinese empirical study found that from January 2003 to 2015 In June this period of time, can China correlation between stock market and bond market China is divided into two states: positive correlation and slight negative correlation. In the whole range of the study, mainly in the slight negative correlation, only in January 2003 to May 2004 and from May 2014 to May 2015 this period of time, the stock market and the bond between China China the market are positively correlated. (including the occasional slight negative correlation). The transition between the two states Chinese correlation between stock market and bond market of Chinese is not obvious, so the correlation between stock market and bond market China China showed a certain stability. This study shows that the two capital market in Chinese most of time, the correlation is not strong, but a slight negative correlation, which Chinese stock market has a slight hedge and hedge Chinese relative to the bond market Heaven. In the study of the correlation between the stock market and bond market Chinese Chinese after using exogenous variables with non center symmetry dynamic conditional correlation model to study the correlation between the stock market and bond market China Chinese the effect of correlation was also studied Chinese economic policy between the uncertainty of Chinese the stock market and bond market Chinese. This paper found that asymmetric correlation between China stock market and Chinese bond market is not significant, while the influence of China economic policy uncertainty on qualitative correlation between China stock market and bond market Chinese and symmetric. China increases economic policy uncertainty that would significantly reduce this correlation, and reduce the Chinese economic policy uncertainty will increase. This shows that this correlation In the two Chinese capital market, the existence of "quality flow" phenomenon. In this part, the continuing impact of the correlation is also studied in this paper China economic policy uncertainty on Chinese between stock market and bond market of the China. This study found that the effect of correlation between the change of one standard deviation increase moment Chinese economic policy uncertainty on the China stock market and bond market will Chinese decreased over time, lasts about 14 months. Finally the correlation effect of smooth transition of the dynamic conditional correlation model and double smooth transition of dynamic conditional correlation model of Chinese economic policy between the uncertainty of Chinese stock Chinese market and bond market trend, the trend of the relationship between the stock market and bond market Chinese China changes with time. The empirical study indicates that the China economic policy uncertainty will lead to the increase of the correlation between Chinese stock market and bond market Chinese decreases and the impact is very violent, that is to say, the effect of the correlation between China economic policy uncertainty on the China stock market and China bond market trend is very fast. The correlation between the stock market and bond market China Chinese has a downward trend, in January 2007, the correlation between the stock market and bond market Chinese Chinese by positive correlation is negative correlation, and the change rate is relatively slow.

【學位授予單位】：南京大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51;F812.5

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本文編號：1408594