本文關(guān)鍵詞：套期保值比率模型選擇研究　出處：《合肥工業(yè)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：本文首先根據(jù)理論分析發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)階段對套期保值的研究存在以下值得反思的問題。第一是最小方差套期研究以預(yù)期效用最大化為出發(fā)點，旨在發(fā)現(xiàn)最優(yōu)套期比率，，其研究價值理應(yīng)體現(xiàn)在對套期決策的指導(dǎo)作用，或者解釋企業(yè)的套期行為。但是，到目前為止，沒有證據(jù)能夠表明最小方差套期研究具有指導(dǎo)企業(yè)實踐的作用，也無法解釋為什么企業(yè)會進行不同程度的套期，甚至不進行套期。第二是最小方差套期研究以消除基差對套期效果的影響為出發(fā)點，而對企業(yè)套期實踐具有更大影響力的權(quán)威機構(gòu)（CBOT、CME、CFTC、FASB、IASB等）的觀點卻是：不必考慮基差對套期效果的影響。第三，從研究內(nèi)容上來說，最小方差套期研究是對套期比率估計模型的實證檢驗，研究學(xué)者使用不同的計量模型對不同時期和不同種類的期貨和現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)進行檢驗，以發(fā)現(xiàn)“更好”的計量模型。但是，至今為止也沒有就各種不同計量模型的孰優(yōu)孰劣達成一致的結(jié)論。 在此基礎(chǔ)上，本文首先針對最小方差套期研究理論與實踐背離的現(xiàn)象，反思最小方差套期研究的相關(guān)假設(shè)是否與企業(yè)套期實踐相一致；第二是針對估計結(jié)果與市場定價機制的偏離，以及估計結(jié)果的不一致性，反思最小方差套期研究模型是否準(zhǔn)確地刻畫期現(xiàn)貨價格之間的變動關(guān)系？ 本文的主要理論研究結(jié)論如下：（1）企業(yè)套期保值的目的是保持經(jīng)營利潤的穩(wěn)定，而最小方差套期理論將套期關(guān)系中的被套期項目與套期工具看作投資組合，以最小化投資組合的方差作為套期決策目標(biāo)，對套期決策背景和決策目標(biāo)的假設(shè)與套期實踐不相符。（2）由于基差的存在，價格變動模型違反了OLS的參數(shù)線性假設(shè)，存在模型誤設(shè)問題。從模型的經(jīng)濟特征來說，估計套期比率應(yīng)該選擇價格模型，它能更好地刻畫了期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的聯(lián)動關(guān)系。使用2004-2011年中國銅期現(xiàn)貨數(shù)據(jù)驗證了當(dāng)現(xiàn)貨價格變動幅度足夠大時，估計的套期比率也將更接近1，說明期貨價格變動與現(xiàn)貨價格變動間是非線性關(guān)系，并且現(xiàn)貨價格變動幅度會影響用價格變動模型估計的套期比率，而不會影響價格模型的估計結(jié)果。這表明價格模型能夠更好地反映期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的聯(lián)動關(guān)系。
[Abstract]:Based on the theoretical analysis, this paper finds that there are the following problems in the study of hedging in China. Firstly, the minimum variance hedging study takes the expected utility maximization as the starting point. In order to find the optimal hedging ratio, its research value should be reflected in the guiding role of hedging decision, or explain the hedging behavior of enterprises. However, so far. There is no evidence that the minimum variance hedging study can guide the practice of enterprises, nor can it explain why firms carry out hedging to different degrees. The second is that the minimum variance hedging study to eliminate the impact of base on hedging effect as the starting point, and the enterprise hedging practice has a greater impact on the authority of CBOTT CME. CFTCU FASBIASB et al.) but the viewpoint is: do not consider the effect of base difference on hedging effect. Third, from the content of the study. The minimum variance hedging study is an empirical test of the hedge ratio estimation model. Researchers use different econometric models to test the futures and spot price data of different periods and different types. In order to find a "better" metrological model, however, no agreement has been reached so far on the advantages and disadvantages of the different metrological models. On this basis, this paper firstly reflects on whether the hypothesis of minimum variance hedging research is consistent with enterprise hedging practice in view of the phenomenon of deviation between theory and practice of minimum variance hedging research. Second, considering the deviation between the estimated results and the market pricing mechanism, and the inconsistency of the estimated results, this paper reflects on whether the minimum variance hedging model accurately depicts the changing relationship between spot prices of the period. The main theoretical conclusions of this paper are as follows: (1) the purpose of enterprise hedging is to maintain the stability of operating profit. The minimum variance hedging theory regards the hedged items and hedging instruments as the portfolio and minimizes the variance of the portfolio as the hedging decision goal. The hypothesis of hedging decision background and decision goal is not consistent with hedging practice. 2) because of the existence of basis, the price change model violates the parameter linear hypothesis of OLS. According to the economic characteristics of the model, the price model should be chosen to estimate the hedge ratio. It can better describe the linkage between futures price and spot price. The estimated hedging ratio will also be closer to 1, indicating that the futures price change and spot price change is a nonlinear relationship, and the range of spot price change will affect the hedge ratio estimated by the price change model. It shows that the price model can better reflect the linkage between futures price and spot price.
【學(xué)位授予單位】：合肥工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F832.5;F224

【參考文獻】

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本文編號：1399906