本文關(guān)鍵詞：融資約束、并購支付方式與并購財務(wù)績效關(guān)系研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：并購已被廣泛認(rèn)可是企業(yè)實(shí)現(xiàn)外延式增長與跨越式增長的重要途徑,近年來知名企業(yè)不斷發(fā)生并購,無論是蛇吞象的模式或是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的模式,企業(yè)越來越意識到并購對企業(yè)發(fā)展的意義。如今最新一波的并購熱潮來襲,中國企業(yè)將成為世界并購舞臺上重要的并購方。加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,國企改革的重要節(jié)點(diǎn),并購是不容忽視的方式之一。并購支付方式是企業(yè)重要的財務(wù)決策,影響并購后公司的財務(wù)狀況和企業(yè)價值,選取最佳的支付方案是并購成功的保障。并購績效是檢驗(yàn)并購交易成果,向投資者及利益相關(guān)方提交的一張“成績單”,是評價并購成敗的關(guān)鍵。目前國內(nèi)外關(guān)于并購行為,并購績效以及并購績效的影響因素的研究成果較多,部分學(xué)者將融資約束加入到研究并購的框架中,但多數(shù)是研究融資約束與現(xiàn)金持有量、投資效率、并購溢價等方面的關(guān)系,研究融資約束對并購支付方式的影響,以及融資約束對并購績效直接的影響的成果較少。因此,在我國特殊社會制度背景下并在我國資本市場中,選取我國的并購交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究分析,針對并購方特征度量融資約束指標(biāo),將融資約束、并購支付方式、并購財務(wù)績效并入同一框架下進(jìn)行分析,豐富現(xiàn)有的實(shí)證研究成果并對我國企業(yè)并購具有實(shí)踐指導(dǎo)意義。本文以2012-2014年并購方為滬深上市公司發(fā)起的并購交易為初始研究樣本,數(shù)據(jù)共涉及2011-2015年5年間與并購交易相關(guān)的數(shù)據(jù)和財務(wù)數(shù)據(jù)。在利用多財務(wù)指標(biāo)及主成分分析法確定權(quán)重的方法計算融資約束指標(biāo),利用事件研究法計算并購事件期(-60,30)car后,對并購支付方式的影響因素進(jìn)行l(wèi)ogistic回歸,對并購績效的影響因素進(jìn)行多元線性回歸。根據(jù)回歸結(jié)果得出以下四個結(jié)論:(1)融資約束程度越高并購方越易接受股份支付的方式,高融資約束的公司更傾向于選擇股份支付的方式,低融資約束公司偏好于選擇現(xiàn)金支付的方式。(2)股票支付方式對并購財務(wù)績效有積極影響。在我國雖然目前股份支付所占的比例與現(xiàn)金支付方式相比要低,但是有逐步增加的趨勢,股份支付方式的優(yōu)勢在并購績效的提升中體現(xiàn)出來。(3)融資約束水平與并購財務(wù)績效高低正相關(guān)。在我國融資約束對公司并購績效有積極作用,更有利于實(shí)現(xiàn)價值增值�？刂谱兞恐锌毓蓹�(quán)性質(zhì)顯著為負(fù),說明國有控股對并購財務(wù)績效有消極影響。前三名高管的薪酬與并購的財務(wù)績效顯著正相關(guān),說明公司的激勵機(jī)制充分發(fā)揮了高管的主觀能動性,從并購決策到執(zhí)行過程中為充分為公司的利益著想。(4)融資約束程度高的公司股票支付方式的并購財務(wù)績效高于現(xiàn)金支付方式的并購財務(wù)績效。本文在已有的研究并購交易的學(xué)術(shù)研究成果的基礎(chǔ)上,創(chuàng)新點(diǎn)主要在于:(1)本文選擇融資約束、并購支付方式與并購財務(wù)績效的關(guān)系進(jìn)行研究,從一個全新的角度為切入點(diǎn),為企業(yè)并購提供經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析結(jié)果,并得出相應(yīng)的研究啟示。(2)本文對比不同研究方法如選取單變量指標(biāo),在分析不同度量方法的優(yōu)勢與局限性之后,本文選取代表并購方并購前一年的獲利能力、償債能力和企業(yè)成長性的流動比例、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)凈利率、股利支付率,Tobin’Q五個財務(wù)指標(biāo),利用主成分分析法建立融資約束指數(shù)度量模型計算并購方融資約束程度,更加客觀準(zhǔn)確地衡量并購方的融資約束水平。本文在融資約束的度量的指標(biāo)選取與計算方法有一定創(chuàng)新。
【關(guān)鍵詞】：融資約束 并購支付方式 并購財務(wù)績效
【學(xué)位授予單位】：太原理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F275
【目錄】：

• 摘要3-6
• Abstract6-13
• 1 緒論13-23
• 1.1 選題背景和研究意義13-17
• 1.1.1 選題依據(jù)和立論背景13-15
• 1.1.2 研究目的和意義15-17
• 1.2 研究內(nèi)容17-18
• 1.3 研究的主要方法18-19
• 1.3.1 事件研究法（ESM）18
• 1.3.2 回歸分析法18
• 1.3.3 主成分分析法18
• 1.3.4 比較分析法18-19
• 1.4 研究流程圖19-20
• 1.5 論文的重點(diǎn)、難點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)20-23
• 1.5.1 論文的重點(diǎn)和難點(diǎn)20
• 1.5.2 論文的創(chuàng)新點(diǎn)20-23
• 2 相關(guān)理論基礎(chǔ)和文獻(xiàn)綜述23-41
• 2.1 相關(guān)概念界定23-27
• 2.1.1 融資約束的概念、衡量方法23-24
• 2.1.2 與并購相關(guān)的概念界定24-25
• 2.1.3 并購支付方式25-26
• 2.1.4 并購財務(wù)績效26-27
• 2.2 相關(guān)理論基礎(chǔ)27-30
• 2.2.1 融資約束與支付方式的關(guān)系理論27-28
• 2.2.2 支付方式與并購財務(wù)績效的關(guān)系理論28-30
• 2.2.3 融資約束程度與并購財務(wù)績效的關(guān)系理論30
• 2.3 文獻(xiàn)綜述30-41
• 2.3.1 國外研究綜述30-35
• 2.3.2 國內(nèi)研究綜述35-39
• 2.3.3 國內(nèi)外相關(guān)研究述評39-41
• 3 理論分析與研究假設(shè)的提出41-43
• 3.1 融資約束對并購支付方式的影響假設(shè)41
• 3.2 并購支付方式對并購財務(wù)績效的影響假設(shè)41-42
• 3.3 融資約束對并購財務(wù)績效的影響假設(shè)42
• 3.4 融資約束與并購支付方式對并購財務(wù)績效的影響假設(shè)42-43
• 4 研究設(shè)計43-51
• 4.1 模型設(shè)計43-44
• 4.2 變量定義44-49
• 4.2.1 被解釋變量44-45
• 4.2.2 解釋變量45-46
• 4.2.3 控制變量46-49
• 4.3 樣本選擇49-51
• 4.3.1 數(shù)據(jù)來源49-50
• 4.3.2 樣本篩選標(biāo)準(zhǔn)50-51
• 5 實(shí)證結(jié)果分析51-63
• 5.1 主成分分析法計算FC指標(biāo)值51-52
• 5.2 融資約束對并購支付方式的影響52-56
• 5.2.1 描述性統(tǒng)計分析52-53
• 5.2.2 并購支付方式的統(tǒng)計分析53-54
• 5.2.3 相關(guān)性分析54-55
• 5.2.4 Logistic回歸分析55-56
• 5.3 融資約束，并購支付方式分別對并購財務(wù)績效的影響56-58
• 5.4 融資約束，并購支付方式對并購財務(wù)績效交互式影響58-59
• 5.5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果分析59-63
• 5.5.1 替代變量的選擇59-60
• 5.5.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果60-63
• 6 研究結(jié)論、研究啟示和展望63-69
• 6.1 研究結(jié)論63-65
• 6.2 研究啟示65-67
• 6.2.1 微觀層面的研究啟示65-66
• 6.2.2 宏觀層面的研究啟示66-67
• 6.3 不足之處與研究展望67-69
• 6.3.1 研究不足之處67
• 6.3.2 研究未來展望與發(fā)展方向67-69
• 參考文獻(xiàn)69-73
• 附錄73-123
• 致謝123-125
• 攻讀碩士學(xué)位期間的研究成果125

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