本文關鍵詞：風險投資、融資約束與中小企業(yè)績效，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：長期以來,我國信貸資源配置失效使得中小企業(yè)受到嚴重的信貸歧視,而中小企業(yè)因具有高成長性和高風險的突出特征,導致其大量的融資需求很難得到滿足,所以中小企業(yè)往往有著強烈的動機去積極引入外部投資者來解決融資問題,進而提升企業(yè)績效。風險投資作為一種重要的融資渠道在發(fā)達國家已經發(fā)展得比較成熟,對處在發(fā)展期的中小企業(yè)的成長起到了重要的作用。隨著我國資本市場的發(fā)展,風險投資愈發(fā)活躍,越來越多的風險投資積極投身于中小企業(yè)中,為我國資本市場注入了新的活力。但不容忽視的是,我國風險投資機構受到規(guī)模小和融資渠道狹窄的限制,總體發(fā)展還不夠成熟,與發(fā)達國家相比還有很大差距。那么,在我國特殊的風險投資文化背景下,風險投資的引入能否有效緩解中小企業(yè)融資約束,進而提高企業(yè)績效?盡管風險投資自身投入資金有限,但是風險投資的引入是否能夠改善中小企業(yè)的債務融資環(huán)境,幫助中小企業(yè)獲得更多的銀行貸款,借此解決中小企業(yè)融資約束問題?而風險投資的這種融資便利效應又會產生怎樣的經濟后果?本文在文獻回顧和理論分析的基礎上,以2013-2014年在“全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)”(俗稱“新三板”)掛牌交易的中小企業(yè)為樣本,并對風險投資變量進行詳細界定,將樣本企業(yè)分為336家有風險投資參與的企業(yè)和1545家無風險投資參與的企業(yè)。本文首先采用了現(xiàn)金-現(xiàn)金流量模型對風險投資影響中小企業(yè)融資約束的效果進行實證檢驗;并選取盈利性指標和成長性指標作為因變量進行多元線性模型回歸,具體檢驗風險投資對中小企業(yè)績效的作用效果。然后,本文從風險投資的信貸融資便利效應角度來分析風險投資對中小企業(yè)融資約束的作用機理,文中分別用貸款總額、短期貸款和長期貸款作為被解釋變量進行檢驗;最后,本文研究了風險投資的這種信貸融資便利效應產生的經濟后果,具體包括對中小企業(yè)貸款違約情況和中小企業(yè)績效表現(xiàn)的影響兩個方面的檢驗。本文通過研究發(fā)現(xiàn),與無風險投資參與的中小企業(yè)相比,有風險投資參與的中小企業(yè)具有更低的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性,風險投資有效地緩解了中小企業(yè)的融資約束;在中小企業(yè)績效表現(xiàn)方面,發(fā)現(xiàn)有風險投資背景的中小企業(yè)在盈利性業(yè)績指標方面并沒有比無風險投資背景的中小企業(yè)表現(xiàn)更好,其在凈資產增長率和總資產增長率的表現(xiàn)卻顯著高于無風險投資背景的中小企業(yè),這說明我國風險投資對中小企業(yè)的積極作用在培養(yǎng)中小企業(yè)發(fā)展能力方面優(yōu)勢較為明顯。原因可能在于處在高速成長期的中小企業(yè)有著強烈的動機利用資金等資源來實現(xiàn)快速擴張,甚至不惜犧牲短期利潤,最終導致短期業(yè)績表現(xiàn)不佳;本文通過對貸款規(guī)模的實證檢驗發(fā)現(xiàn),風險投資通過其認證監(jiān)督效應和關系網絡資源,可以有效降低銀企間信息不對稱,提高銀行等金融機構放貸意愿,幫助中小企業(yè)獲取了更多的銀行貸款,說明風險投資可以給中小企業(yè)帶來融資便利效應,同時也為風險投資緩解中小企業(yè)融資約束增添了有力證據;進一步深入研究發(fā)現(xiàn),風險投資的信貸融資便利效應可以減少中小企業(yè)貸款違約情況的發(fā)生,并且在有風險投資參與的中小企業(yè)中,銀行貸款越多,中小企業(yè)績效越好。這說明風險投資的信貸融資便利效應有利于提高銀行貸款的使用效率并且有利于銀行信貸資源的優(yōu)化配置�？傮w而言,本文在一定程度上驗證了風險投資對中小企業(yè)的積極性作用,同時也為我國風險投資事業(yè)的發(fā)展和中小企業(yè)的健康成長提供了理論支持。具體來說,本文在理論上驗證了風險投資可以通過有效地緩解中小企業(yè)的融資約束進而對中小企業(yè)績效產生積極影響,同時闡明了風險投資對中小企業(yè)融資約束的緩解除了通過自身投入,還主要是通過幫助企業(yè)獲得更多的銀行信貸資源來實現(xiàn),并檢驗了這種信貸融資便利對中小企業(yè)績效和銀行信貸資源配置效率的影響。在實踐上為中小企業(yè)拓寬融資渠道和銀行提高信貸配置效率提供理論指導,并為促進我國風險投資行業(yè)發(fā)展提出可能的政策建議。
【關鍵詞】：風險投資 融資約束 中小企業(yè) 銀行信貸 企業(yè)績效
【學位授予單位】：河南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F275;F276.3
【目錄】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-10
• 1 緒論10-16
• 1.1 研究背景及意義10-13
• 1.1.1 研究背景10-12
• 1.1.2 研究意義12-13
• 1.2 研究框架和研究方法13-15
• 1.2.1 研究框架13-15
• 1.2.2 研究方法15
• 1.3 本文主要創(chuàng)新點15-16
• 2 文獻綜述16-26
• 2.1 風險投資概述16-19
• 2.1.1 風險投資的含義及特征16-18
• 2.1.2 我國風險投資的發(fā)展歷程18-19
• 2.2 風險投資與中小企業(yè)融資約束19-21
• 2.3 風險投資與中小企業(yè)信貸21-22
• 2.4 風險投資與中小企業(yè)績效22-25
• 2.4.1 基于認證/監(jiān)督效應22-24
• 2.4.2 基于逆向選擇/逐名動機效應24-25
• 2.5 文獻評述25-26
• 3 理論分析及研究假設26-30
• 3.1 風險投資對中小企業(yè)融資約束和績效的影響26-27
• 3.2 風險投資的信貸融資便利效應27-28
• 3.3 風險投資信貸融資便利效應的經濟后果28-30
• 4 研究設計30-38
• 4.1 樣本選擇和數(shù)據來源30-31
• 4.2 模型設定及變量選擇31-38
• 4.2.1 風險投資影響中小企業(yè)融資約束的計量模型31-32
• 4.2.2 風險投資影響中小企業(yè)績效的計量模型32-33
• 4.2.3 風險投資信貸融資便利效應的計量模型33-34
• 4.2.4 風險投資信貸融資便利效應的經濟后果計量模型34-38
• 5 實證分析38-54
• 5.1 描述性統(tǒng)計38-41
• 5.1.1 樣本行業(yè)描述性統(tǒng)計38-39
• 5.1.2 變量描述性統(tǒng)計39-41
• 5.2 相關性分析41-44
• 5.3 多元回歸與結果分析44-50
• 5.3.1 風險投資與中小企業(yè)融資約束44-46
• 5.3.2 風險投資與中小企業(yè)績效46-47
• 5.3.3 風險投資的信貸融資便利效應47-49
• 5.3.4 風險投資信貸融資便利效應的經濟后果49-50
• 5.4 穩(wěn)健性檢驗50-54
• 5.4.1 多重共線性檢驗50-51
• 5.4.2 內生性處理51-53
• 5.4.3 替代變量回歸53-54
• 6 結論和展望54-60
• 6.1 結論與建議54-57
• 6.1.1 結論54-55
• 6.1.2 建議55-57
• 6.2 研究不足和展望57-60
• 參考文獻60-66
• 致謝66-67

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