發(fā)布時(shí)間：2020-07-15 04:18

【摘要】：近幾年來,我國企業(yè)并購重組呈現(xiàn)逐年增長的趨勢,伴隨著我國企業(yè)并購潮的出現(xiàn),在企業(yè)并購過程中也暴露出一些問題,最嚴(yán)重也最為明顯的是企業(yè)高估值、高承諾的“雙高”現(xiàn)象。這種“雙高”現(xiàn)象也逐步引起監(jiān)管層的高度重視。企業(yè)并購重組一般涉及到的資金巨大,對并購方與被并購方都會(huì)產(chǎn)生較大的影響,所以企業(yè)并購重組越來越受到投資者以及監(jiān)管部門的關(guān)注,而并購重組中涉及到的支付對價(jià)、資產(chǎn)評估價(jià)值、支付方式等無疑是廣大投資者關(guān)注的重點(diǎn)。由于企業(yè)并購過程中信息不對稱的存在,并購方所掌握的被并購方的各種經(jīng)營以及財(cái)務(wù)信息相對于被并購方而言較少,為了維護(hù)自身利益,并購方會(huì)盡量壓低收購對價(jià),而被并購方則相反,所以很難達(dá)到一個(gè)雙方都認(rèn)同的對價(jià)。于是“對賭協(xié)議”應(yīng)運(yùn)而生。在以往企業(yè)的價(jià)值估值中,通常都以企業(yè)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)對企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估,而在簽有對賭協(xié)議的并購重組中,對賭協(xié)議本質(zhì)上是一種期權(quán),本身也有價(jià)值,但其價(jià)值卻往往被忽略掉。在此背景下,本文以宇順電子收購雅視科技這一并購案例為研究對象,來研究并購過程中對賭協(xié)議的價(jià)值。首先本文闡述了選題的背景和意義,并且對對賭協(xié)議和實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀分別進(jìn)行了介紹和分析。接著介紹了本文研究方法的理論背景,闡述了對賭協(xié)議的概念及特點(diǎn),介紹了對賭協(xié)議的理論基礎(chǔ)和實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型。對實(shí)物期權(quán)定價(jià)時(shí)常用的模型是B-S模型和二叉樹模型,在此基礎(chǔ)上介紹了適用于本案例的期權(quán)定價(jià)方法。接著重點(diǎn)研究了并購重組過程中對賭協(xié)議的價(jià)值,首先對宇順電子的公司概況和行業(yè)概況進(jìn)行了闡述,進(jìn)而分析了并購發(fā)生的原因及并購對象的選擇,介紹了并購方案的主要內(nèi)容,并用傳統(tǒng)收益法對被并購企業(yè)進(jìn)行了價(jià)值評估,又運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算了對賭協(xié)議的價(jià)值,并分析了宇順電子并購重組失敗的原因。最后提出了企業(yè)在并購重組時(shí)運(yùn)用對賭協(xié)議的建議。
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F271;F426.6

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2755970