【摘要】：在現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的背景下,薪酬契約能夠有效緩解所有者與高管之間的委托代理問(wèn)題。高管利用其權(quán)力與影響所攝取的超額薪酬,不僅損害企業(yè)的發(fā)展,而且加大社會(huì)的貧富差距(Bebchuk and Fried,2003)。中共十六屆五中全會(huì)強(qiáng)調(diào)“更加注重社會(huì)公平,使全體人民共享改革發(fā)展成果”。然而,自2003年以來(lái),中國(guó)居民收入基尼系數(shù)均處于貧富差距的警戒線之上,在國(guó)有企業(yè)高管薪酬受到相關(guān)政策限制的背景下,《中國(guó)公司治理分類(lèi)指數(shù)報(bào)告No.15(2016)》顯示2015年民營(yíng)上市公司高管薪酬指數(shù)的均值遠(yuǎn)高于國(guó)有上市公司。高管為避免超額薪酬引起公關(guān)困境,會(huì)進(jìn)行薪酬辯護(hù)(Faulkender and Yang,2010)。在信息不對(duì)稱(chēng)的環(huán)境中,提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已成為企業(yè)對(duì)超額薪酬進(jìn)行辯護(hù)的重要方式。企業(yè)集團(tuán)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要的地位(Khanna and Yafeh,2007),金字塔式股權(quán)結(jié)構(gòu)(下稱(chēng)“金字塔結(jié)構(gòu)”)是企業(yè)集團(tuán)的主要組織形式(La Porta et al.,1999)。層級(jí)的數(shù)量最終決定著企業(yè)集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)的基本形狀,成為揭示金字塔結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為及其后果影響研究的基本視角。民營(yíng)企業(yè)已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要部分,延長(zhǎng)金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)以獲取活躍的內(nèi)部資本市場(chǎng),已成為其緩解體制性歧視所誘發(fā)的融資困難的重要方式(李增泉等,2008)。然而,層級(jí)的延長(zhǎng)不僅會(huì)加劇底層企業(yè)高管的權(quán)力,而且會(huì)惡化企業(yè)集團(tuán)的信息環(huán)境,從而影響底層企業(yè)高管薪酬。聚焦于金字塔結(jié)構(gòu)、超額薪酬、薪酬辯護(hù)與薪酬委員會(huì)的研究進(jìn)展,為深入認(rèn)清民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)高管薪酬的理論研究,本文主要關(guān)心并致力于解決以下問(wèn)題:第一,隨著民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)的延長(zhǎng),底層企業(yè)高管是否會(huì)借助自身權(quán)力的增加以及企業(yè)集團(tuán)信息環(huán)境的惡化,加劇攝取超額薪酬的行為?第二,為尋求攝取超額薪酬合理化的借口,底層企業(yè)是否會(huì)借助層級(jí)的延長(zhǎng)實(shí)施“結(jié)果正當(dāng)性”的薪酬辯護(hù),以及其借助層級(jí)的延長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)薪酬辯護(hù)的路徑是什么?第三,證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司治理準(zhǔn)則》(2002)提出上市公司應(yīng)成立薪酬委員會(huì),作為高管薪酬制定與執(zhí)行的重要機(jī)構(gòu),以提升高管薪酬契約的激勵(lì)效果;那么,底層企業(yè)的薪酬委員會(huì)的相關(guān)特征能否抑制民營(yíng)企業(yè)金字塔結(jié)構(gòu)的上述影響?聚焦于探討上述問(wèn)題,本文的內(nèi)容設(shè)計(jì)為:第一章是緒論,闡述研究背景與問(wèn)題、相關(guān)概念界定、研究意義與目標(biāo)、研究思路與研究?jī)?nèi)容、技術(shù)路線與研究方法以及研究創(chuàng)新;第二章是文獻(xiàn)綜述,聚焦于超額薪酬與薪酬辯護(hù)誘因以及金字塔結(jié)構(gòu)與薪酬委員會(huì)對(duì)高管薪酬的影響,梳理與回顧已有相關(guān)研究,并進(jìn)行綜述;第三章是基礎(chǔ)理論部分,闡釋委托代理理論、內(nèi)部資本市場(chǎng)理論、管理層權(quán)力理論以及最優(yōu)薪酬契約理論的基本內(nèi)容;第四章是理論分析部分,依據(jù)上述理論基礎(chǔ),剖析民營(yíng)企業(yè)金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)的延長(zhǎng)對(duì)企業(yè)集團(tuán)委托代理問(wèn)題與內(nèi)部資本市場(chǎng)的影響,進(jìn)而探討層級(jí)的延長(zhǎng)對(duì)底層企業(yè)高管權(quán)力以及企業(yè)集團(tuán)信息環(huán)境的影響,以及闡釋薪酬委員會(huì)對(duì)高管薪酬的影響;第五章、第六章和第七章是實(shí)證檢驗(yàn)部分,這三章實(shí)證研究不僅檢驗(yàn)了民營(yíng)企業(yè)金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)對(duì)其超額薪酬以及薪酬辯護(hù)的影響,而且排除其他問(wèn)題對(duì)金字塔結(jié)構(gòu)上述影響的替代性解釋,以及探尋其借助層級(jí)的延長(zhǎng)進(jìn)行薪酬辯護(hù)的路徑,并進(jìn)一步探索薪酬委員會(huì)的相關(guān)特征能否抑制民營(yíng)企業(yè)金字塔結(jié)構(gòu)的上述影響;第八章為研究結(jié)論與政策建議部分,包括文章的主要研究結(jié)論、研究貢獻(xiàn)與政策建議,闡釋本文的不足之處與未來(lái)研究方向。本文獲取了如下主要結(jié)論:結(jié)論一:民營(yíng)企業(yè)金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)的延長(zhǎng)顯著加劇了底層企業(yè)高管的超額薪酬。處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌階段的中國(guó),借助金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)的延長(zhǎng),通過(guò)獲取活躍的內(nèi)部資本市場(chǎng),已成為民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)緩解融資約束的重要方式。然而,層級(jí)的延長(zhǎng)也加重了企業(yè)集團(tuán)的委托代理問(wèn)題,不僅會(huì)加劇底層企業(yè)高管的權(quán)力,而且會(huì)惡化企業(yè)集團(tuán)的信息環(huán)境。本文研究發(fā)現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)中,底層企業(yè)高管顯著存在借助層級(jí)的延長(zhǎng)攝取超額薪酬的行為,并會(huì)顯著損害高管薪酬契約與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相掛鉤的本質(zhì),印證了超額薪酬實(shí)質(zhì)上是高管借助其權(quán)力與影響,攝取超過(guò)公平談判所得的私有收益的結(jié)果。在此背景下,隨著層級(jí)的延長(zhǎng),盡管最終控制人能夠獲取活躍的內(nèi)部資本市場(chǎng),但也會(huì)付出底層企業(yè)高管借助層級(jí)的延長(zhǎng)攝取超額薪酬的代價(jià)。結(jié)論二:民營(yíng)企業(yè)金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)的延長(zhǎng)顯著加劇了底層企業(yè)實(shí)施“結(jié)果正當(dāng)性”的薪酬辯護(hù)行為�！敖Y(jié)果正當(dāng)性”的薪酬辯護(hù)不僅為底層企業(yè)高管攝取超額薪酬提供借口,而且能夠?yàn)槠洳粩鄶z取超額薪酬提供了機(jī)會(huì)。隨著民營(yíng)企業(yè)金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)的延長(zhǎng),其會(huì)選擇更為隱蔽的真實(shí)盈余管理行為,粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行薪酬辯護(hù),同時(shí),也會(huì)借助活躍的內(nèi)部資本市場(chǎng),通過(guò)關(guān)聯(lián)交易,降低經(jīng)營(yíng)困難,實(shí)施“結(jié)果正當(dāng)性”的薪酬辯護(hù)。結(jié)論三:底層企業(yè)薪酬委員會(huì)獨(dú)立性會(huì)顯著抑制民營(yíng)企業(yè)金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)的上述影響,但其薪酬委員會(huì)與審計(jì)委員會(huì)的交疊卻會(huì)顯著加劇民營(yíng)企業(yè)金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)的上述影響。相對(duì)于內(nèi)部董事而言,獨(dú)立董事大都具備更強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)與注重個(gè)人的聲譽(yù),其提升公司治理作用的動(dòng)機(jī)也越強(qiáng),從而使得薪酬委員會(huì)獨(dú)立性在民營(yíng)企業(yè)金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)的上述影響中存在顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)。然而,薪酬委員會(huì)與審計(jì)委員會(huì)的交疊則有助于高管俘獲董事與借助真實(shí)盈余管理行為,攝取超額薪酬以及實(shí)施“結(jié)果正當(dāng)性”的薪酬辯護(hù),進(jìn)而在金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)的上述影響中存在顯著的正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。本文可能的創(chuàng)新體現(xiàn)在以下三個(gè)方面:第一,不同于現(xiàn)有將企業(yè)視為獨(dú)立的組織,探索超額薪酬以及薪酬辯護(hù)誘因的理論研究;本文則從民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)的視角,拓展企業(yè)高管薪酬的理論研究。在金字塔結(jié)構(gòu)集團(tuán)普遍存在的背景下,民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)的最終控制人必然能夠?qū)Φ讓悠髽I(yè)高管薪酬契約施加重大的影響。層級(jí)的延長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)內(nèi)部資本市場(chǎng)的活躍程度,加劇企業(yè)集團(tuán)的委托代理問(wèn)題,從而會(huì)加大底層企業(yè)高管的權(quán)力以及對(duì)企業(yè)集團(tuán)信息環(huán)境產(chǎn)生不利的影響。然而,從企業(yè)集團(tuán)的視角,探索超額薪酬與薪酬辯護(hù)誘因的理論研究并未得到相關(guān)學(xué)者的關(guān)注。本文則將彌補(bǔ)現(xiàn)有相關(guān)研究的不足,基于民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)的視角,探討金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)的延長(zhǎng)對(duì)底層企業(yè)高管超額薪酬與薪酬辯護(hù)的影響,以及探索其薪酬辯護(hù)的路徑,并排除最終控制人與底層企業(yè)高管“合謀”以及企業(yè)集團(tuán)“社會(huì)主義”等問(wèn)題對(duì)研究結(jié)論的替代性解釋;從而將拓展企業(yè)集團(tuán)高管薪酬的理論研究。第二,圍繞高管薪酬的視角,深化金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為影響的理論研究。不同于以往利益攫取、內(nèi)部資本市場(chǎng)以及政府放權(quán)的研究視角,已有研究開(kāi)始關(guān)注金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)對(duì)企業(yè)集團(tuán)高管薪酬影響理論研究,并獲取了最優(yōu)薪酬契約理論的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。本文則進(jìn)一步基于超額薪酬與薪酬辯護(hù)的角度,深入探尋層級(jí)的延長(zhǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)高管薪酬的影響。在此基礎(chǔ)上,本文探索底層企業(yè)高管借助層級(jí)的延長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)薪酬辯護(hù)的路徑,從而將深化金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為影響的理論研究。第三,將研究背景置于民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)中,探討薪酬委員會(huì)獨(dú)立性及其與審計(jì)委員會(huì)交疊的特征對(duì)底層企業(yè)高管薪酬的影響�！渡鲜泄局卫頊�(zhǔn)則》(2002)指出薪酬委員會(huì)旨在制定與執(zhí)行高管的薪酬契約,但對(duì)其獨(dú)立性以及其與其他委員會(huì)的結(jié)構(gòu)卻缺乏十分具體的規(guī)定。因而,薪酬委員會(huì)獨(dú)立性及其與審計(jì)委員會(huì)交疊的特征在薪酬委員會(huì)對(duì)高管薪酬契約影響引起相關(guān)學(xué)者的關(guān)注。本文則將研究背景拓展至民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)中,探討底層企業(yè)薪酬委員會(huì)的上述兩個(gè)特征在金字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)對(duì)底層企業(yè)高管超額薪酬及薪酬辯護(hù)影響中的作用,進(jìn)而將深化薪酬委員會(huì)的相關(guān)理論研究。
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類(lèi)號(hào)】：F276.5;F272.92
【圖文】：

節(jié)進(jìn)一步闡釋薪酬委員會(huì)對(duì)高管薪酬的影響，為下文判斷底層企業(yè)薪酬委員會(huì)在金逡逑字塔結(jié)構(gòu)層級(jí)延長(zhǎng)的上述影響中的作用提供了理論支持，從而夯實(shí)文章的理論分析逡逑內(nèi)容。具體如圖４－１所示。逡逑□邐｜理論分析邐ｉ邐逡逑ｇ邐＞邋＾底層企業(yè)管的逡逑ａ邐、Ｉ底層企業(yè)高管的Ｉ邐ｒ邋超額薪酬逡逑香邋邐邋ｎ邐ｎ逡逑＾邐｜企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的委托代理問(wèn)題逡逑塔邐邐１邋八八逡逑４＊邐企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)逡逑ｔｈ邐邐邋Ｉ」企業(yè)集團(tuán)的信息Ｉ＿逡逑Ｓ邐＾Ｍ＿＿ｒ逡逑級(jí)邐邐逡逑ＬＵＪ邐底層企業(yè)高管的逡逑薪酬辯護(hù)逡逑薪逡逑酬逡逑委邐ｙ邐企業(yè)高管薪酬邐逡逑員逡逑會(huì)逡逑圖４－丨理論分析思路圖逡逑４３逡逑

邐可控制２００的資金逡逑圖４－２內(nèi)部資本市場(chǎng)比較圖逡逑由上述例子及圖４－２可知，在銀行約束條件相同的背景下，僅僅兩層的金字塔結(jié)逡逑構(gòu)組織結(jié)構(gòu)就發(fā)揮了較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，具體體現(xiàn)在使得最終控制人能夠控制的資金逡逑總額為平行結(jié)構(gòu)下的２倍，從而達(dá)到了擴(kuò)大內(nèi)部資本市場(chǎng)規(guī)模的結(jié)果。逡逑同時(shí)，當(dāng)最終控制人在搭建金字塔結(jié)構(gòu)過(guò)程中，金字塔結(jié)構(gòu)的杠桿效應(yīng)會(huì)更明逡逑顯，即對(duì)增加內(nèi)部資本市場(chǎng)的規(guī)模效應(yīng)越發(fā)強(qiáng)烈。在上述例子的基礎(chǔ)上，考慮最終逡逑控制人采用金字塔結(jié)構(gòu)的情況，即最終控制人首先將其所擁有的全部資金１００注入逡逑一家子公司Ｘ，占其５０％的股份，則子公司Ｘ的資產(chǎn)為２００邋（１００／５０％）；然后，子逡逑公司Ｘ若以其５０％的資產(chǎn)再成立孫公司Ｙ，且僅控制５０％的股份，則Ｙ公司的資產(chǎn)逡逑為２００

本文編號(hào)：2717855