【摘要】：投資行為作為企業(yè)未來成長和現(xiàn)金流增長的重要保障,處于三個財務行為的核心地位,是直接影響企業(yè)價值的決策行為。而高管與股東之間的代理沖突會導致企業(yè)偏離最優(yōu)投資策略,股權(quán)激勵作為緩解代理問題的有效手段,對企業(yè)投資行為的影響也一直受到理論研究者與上市公司及其監(jiān)管層的高度重視。2005年底證監(jiān)會頒布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》,我國資本市場才開始邁入真正意義上的股權(quán)激勵時代,無論是股權(quán)激勵制度自身的發(fā)展還是配套的資本市場和法律環(huán)境等都處于不成熟的階段。同時,我國上市公司整體投資狀況也呈現(xiàn)投資不足與投資過度并存的特點,并且在投資類型方面兩極分化,一方面,部分領(lǐng)域盲目的產(chǎn)能擴張,過度的資本投入嚴重浪費了企業(yè)資源。另一方面,部分行業(yè)中研發(fā)與創(chuàng)新的投入嚴重不足,不利于企業(yè)的長期發(fā)展。在這樣的背景下,本文立足于風險承擔的視角,提出股權(quán)激勵通過緩解高管與股東之間的風險偏好沖突這一代理問題,來影響企業(yè)投資行為。在風險承擔的視角下,股權(quán)激勵通過將高管個人財富與企業(yè)風險掛鉤來促使高管提高風險承擔水平,提高對投資機會的充分利用,從而影響投資水平與投資效率。并且引入期權(quán)投資理論中衡量風險的指標Vega來度量股權(quán)激勵對于風險承擔的作用強度。在分析了研發(fā)支出與資本支出在風險收益效應方面的差異的基礎上,提出股權(quán)激勵對二者的不同影響的研究假設。再結(jié)合我國特殊的投資現(xiàn)狀,闡述股權(quán)激勵對于企業(yè)的投資效率的影響并提出研究假設。在實證方面,本文以2006-2014年全部A股實施股權(quán)激勵的上市公司為研究對象,建立多元線性回歸模型,實證檢驗了在風險承擔視角下,股權(quán)激勵對于企業(yè)研發(fā)投資、資本投資和投資效率的影響。主要研究結(jié)論為:(1)在風險承擔視角下,股權(quán)激勵同時提高了研發(fā)投資和資本投資,使企業(yè)的整體投資水平提高。(2)考慮到研發(fā)投資較資本投資風險高,在風險承擔視角下,股權(quán)激勵對研發(fā)投資的提高作用強于資本投資。(3)在投資不足的企業(yè)中,高管處于風險規(guī)避的情境下,股權(quán)激勵對緩解投資不足的作用并不顯著。(4)在投資過度的企業(yè)中,股權(quán)激勵的風險承擔效應充分體現(xiàn),股權(quán)激勵加重了企業(yè)的投資過度程度。
【圖文】：

吹難芯糠較蜃齔穌雇鉔＜際趼廢咄既縵攏和?1 技術(shù)路線圖1.4 研究方法本文主要采用規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的方法來探究本文提出的問題。（1）規(guī)范研究法。本文首先梳理了國內(nèi)外相關(guān)文獻研究，將委托代理理論作為本文的理論基礎，再提出風險承擔的研究視角，對我國上市公司高管股權(quán)激勵與企業(yè)投資水平及投資效率之間的內(nèi)在聯(lián)系及作用機理進行了理論分析，并形成了研究假說。（2）實證研究法。
【學位授予單位】：東華大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F272.92

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本文編號：2539879