【摘要】：風險資本被普遍認為能夠提高公司的治理與管理水平,并最終提高公司價值。然而,從風險資本到公司價值之間的作用機理有待進一步考察。首先,本文闡述了公司財務學的Fisher-Modigliani-Miller傳統(tǒng)以及該傳統(tǒng)中公司投資政策(包括投資水平與內(nèi)部資本配置)決定公司價值的命題。其次,放寬該傳統(tǒng)的企業(yè)假設與公司價值最大化假設,沿襲新制度經(jīng)濟學尤其是契約經(jīng)濟學的邏輯,將公司投資政策追溯到企業(yè)家的控制權,并將后者分解為治理控制權與管理控制權,厘清兩類控制權對公司投資政策的不同影響。再次,基于風險資本文獻,揭示風險資本對企業(yè)家控制權的作用。最后,提煉出風險資本對公司價值的"風險資本→企業(yè)家控制權→公司投資政策→公司價值"作用路徑,并指出了若干研究關鍵點。
[Abstract]:Venture capital is generally considered to improve corporate governance and management, and ultimately improve corporate value. However, the mechanism from venture capital to corporate value needs further investigation. Firstly, this paper expounds the Fisher-Modigliani-Miller tradition of corporate finance and the proposition that the company's investment policy (including investment level and internal capital allocation) determines the value of the company. Secondly, we should relax the traditional assumption of firm and maximize firm value, follow the logic of new institutional economics, especially contract economics, and trace the investment policy of company to the control right of entrepreneur. The latter is decomposed into governance control and management control to clarify the different influences of the two kinds of control on corporate investment policy. Thirdly, based on the literature of venture capital, it reveals the effect of venture capital on entrepreneur control. Finally, the paper abstracts the function path of venture capital to the value of the company, and points out some key points of the research on the role of venture capital in the value of the company, "the control right of venture capital and entrepreneur's right of control" and the investment policy of the company.
【作者單位】： 南開大學商學院;中國社會科學院工業(yè)經(jīng)濟研究所;對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國際經(jīng)濟貿(mào)易學院;
【基金】：國家自然科學基金面上項目“風險資本、企業(yè)家控制權與公司投資政策——基于中國民營上市公司的研究”(71372096)
【分類號】：F275

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