本文選題：業(yè)績敏感性債券 + 資產(chǎn)流動性��； 參考：《中國管理科學(xué)》2017年12期

【摘要】：假設(shè)融資約束型企業(yè)采用新型外部融資工具-業(yè)績敏感性債券(PSD)進行融資,以具有風(fēng)險防范性作用的現(xiàn)金存量為基礎(chǔ)變量,考慮企業(yè)最優(yōu)的融資選擇和資產(chǎn)流動性問題。由于融資約束型企業(yè)需避免有成本的清算和選擇適合的分紅,通過判斷企業(yè)現(xiàn)金存量所在的區(qū)域,求解優(yōu)化問題可以得到企業(yè)股權(quán)價值和債權(quán)價值所滿足的微分方程,明確邊界條件。數(shù)值模擬說明:借貸要求比較高的企業(yè)會選擇PSD作為融資工具,較高的業(yè)績敏感因子通過提升券息與業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)聯(lián)度可以提高企業(yè)的股權(quán)價值,降低債權(quán)價值和杠桿。比較靜態(tài)分析部分說明較高的項目收益率、較大的市場利率、較小的公司稅都能推遲分紅,增加企業(yè)價值,降低杠桿。同時PSD類型債券還能抑制股東"過度風(fēng)險動機"。"債務(wù)保守之謎"對于該類型債券依舊成立。本文的研究豐富了新型融資工具PSD的理論,為融資約束型企業(yè)的融資選擇和資產(chǎn)流動性的影響提供了一定的理論和實際依據(jù)。
[Abstract]:Suppose a new external financing tool, performance sensitive bond (PSDSD), is used for financing, taking the cash stock with risk prevention as the basic variable, the optimal financing choice and asset liquidity are considered. Because the financing constrained enterprises need to avoid the cost of liquidation and choose the appropriate dividend, by judging the region where the cash stock of the enterprise lies, the differential equation of the equity value and the creditor's value can be obtained by solving the optimization problem. Clear boundary conditions. Numerical simulation shows that: enterprises with high borrowing requirements will choose PSD as the financing tool, and the higher performance sensitive factors can improve the equity value and reduce the value of debt and leverage by enhancing the correlation between coupon and performance. The comparative static analysis shows that higher project yield, higher market interest rate and smaller corporate tax can delay dividends, increase enterprise value and reduce leverage. At the same time, the PSD type of bonds can also curb shareholders "excessive risk motivation." The mystery of conservative debt "remains true for that type of bond." The research in this paper enriches the theory of the new financing tool PSD, and provides a certain theoretical and practical basis for the financing choice and the influence of asset liquidity of the financing constrained enterprises.
【作者單位】： 湖南大學(xué)金融與統(tǒng)計學(xué)院;南方科技大學(xué)金融系;
【基金】：國家自然科學(xué)基金創(chuàng)新群體項目(71521061)
【分類號】：F275

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本文編號：1873907