本文選題：CEO過(guò)度自信 + 企業(yè)創(chuàng)新投入決策��； 參考：《山西大學(xué)》2017年博士論文

【摘要】：“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”無(wú)論在實(shí)務(wù)界還是學(xué)術(shù)界都是備受關(guān)注的熱搜詞之一,而創(chuàng)新的主體是企業(yè),企業(yè)決策中起關(guān)鍵作用的是管理者,因此管理者的特質(zhì)及決策行為對(duì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)這把“金鑰匙”能否打開(kāi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之鎖至關(guān)重要。近年來(lái),有關(guān)管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資決策影響的研究在行為公司金融領(lǐng)域悄然興起。已有研究普遍認(rèn)為管理者過(guò)度自信會(huì)造成企業(yè)投資不足或過(guò)度投資,破壞企業(yè)價(jià)值。然而,為何過(guò)度自信的管理者在經(jīng)理人市場(chǎng)卻廣受青睞?Galasso et al.(2011)首次回答了這一問(wèn)題,指出過(guò)度自信的管理者往往勇于冒險(xiǎn)且不懼怕失敗,尤其傾向于從事類似研發(fā)創(chuàng)新這種極富挑戰(zhàn)性的活動(dòng),因而他們對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用。那么,過(guò)度自信管理者的負(fù)面作用在企業(yè)創(chuàng)新投資這種特殊的投資方式中會(huì)完全消失嗎?在資金來(lái)源、決策行為及決策結(jié)果方面,管理者過(guò)度自信是如何影響企業(yè)創(chuàng)新投入決策的?同時(shí),考慮到企業(yè)所處的外部金融環(huán)境及所在城市的發(fā)展水平也會(huì)影響到企業(yè)創(chuàng)新,其背后的影響渠道是否與管理者的特質(zhì)也有關(guān)聯(lián)?這些問(wèn)題的深入研究少有文獻(xiàn)涉足。本文以企業(yè)中擁有較高決策權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的CEO為研究對(duì)象,采用理論模型分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法,以2002-2014年在滬深A(yù)股上市的制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)企業(yè)為研究樣本,以CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和手工搜索年報(bào)為數(shù)據(jù)來(lái)源,從創(chuàng)新資金來(lái)源到?jīng)Q策行為再到?jīng)Q策結(jié)果,系統(tǒng)地剖析了CEO過(guò)度自信對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入決策的影響,從而揭開(kāi)管理者過(guò)度自信之謎。主要研究結(jié)論及貢獻(xiàn)如下:(1)從心理學(xué)角度和事前測(cè)量角度,本研究首次基于早年晉升頻率指數(shù)法構(gòu)建了CEO過(guò)度自信指標(biāo)。通過(guò)論證表明該方法不僅符合自我歸因偏差心理學(xué)理論,且與高管持股狀況法、投資表現(xiàn)法等相比更具合理性。本文所構(gòu)建指標(biāo)為今后相關(guān)領(lǐng)域的研究提供了有價(jià)值的參考。(2)通過(guò)分析CEO過(guò)度自信的創(chuàng)新投融資兩期模型,本文得出過(guò)度自信CEO在融資方式上依賴于內(nèi)部現(xiàn)金流,且創(chuàng)新投資現(xiàn)金流的敏感度較高。通過(guò)對(duì)動(dòng)態(tài)RD投資模型進(jìn)行面板回歸,實(shí)證得出,外部股權(quán)融資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著正影響,而過(guò)度自信CEO往往厭惡外部股權(quán)融資,更多依賴內(nèi)部現(xiàn)金流。進(jìn)一步,本文通過(guò)區(qū)別了固定資產(chǎn)投資和研發(fā)投資,并關(guān)注到投資不足,對(duì)投資扭曲模型回歸分析得出,與固定資產(chǎn)投資相比,CEO過(guò)度自信對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資現(xiàn)金流敏感度的影響更明顯,尤其在易受融資約束的企業(yè),CEO過(guò)度自信會(huì)造成創(chuàng)新投資不足。(3)通過(guò)創(chuàng)新性地構(gòu)建了企業(yè)家活力指數(shù),本研究將視角聚焦到城市層面,對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的城市效應(yīng)及影響渠道進(jìn)行實(shí)證分析,證實(shí)了企業(yè)家特征對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的重要性。進(jìn)一步,本文在已有的CEO過(guò)度自信職業(yè)生涯關(guān)注模型中引入融資約束變量,通過(guò)模型分析和實(shí)證檢驗(yàn)后得出,CEO過(guò)度自信有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入,且在不易受融資約束的企業(yè)更明顯。(4)從企業(yè)價(jià)值和市場(chǎng)反應(yīng)兩個(gè)層面,本文實(shí)證檢驗(yàn)了CEO過(guò)度自信是否能夠通過(guò)企業(yè)創(chuàng)新投入進(jìn)而提升企業(yè)未來(lái)的表現(xiàn)。研究表明在易受融資約束的企業(yè),CEO過(guò)度自信并不能通過(guò)企業(yè)創(chuàng)新投入提升企業(yè)價(jià)值及股票收益;而在不易受融資約束的企業(yè),CEO過(guò)度自信可以通過(guò)企業(yè)創(chuàng)新投入提升企業(yè)價(jià)值及股票收益,但具有滯后性。從理論模型分析到實(shí)證檢驗(yàn),從宏觀層面到微觀層面,本文以這種層層遞進(jìn)、環(huán)環(huán)相扣的方式,通過(guò)資金來(lái)源、決策行為和決策結(jié)果這三個(gè)維度的研究得到了一些具有學(xué)術(shù)價(jià)值和實(shí)踐意義的新結(jié)論和新觀點(diǎn)。本研究不僅豐富了企業(yè)創(chuàng)新和行為公司金融理論,且對(duì)制定合理的企業(yè)創(chuàng)新投入決策、提升企業(yè)價(jià)值及選聘合適的管理者具有重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。
[Abstract]:This paper makes a systematic analysis of the influence of excessive self - confidence on enterprise innovation investment decision - making by analyzing the impact of overconfidence on the decision - making of enterprise innovation . The research shows that the overconfidence of CEO can promote enterprise ' s innovation input and improve the future performance of the enterprise .

【學(xué)位授予單位】：山西大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F275;F273.1

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1778272