發(fā)布時間：2017-10-16 14:31

  本文關鍵詞：中小企業(yè)創(chuàng)新投入和融資結構關系的研究

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【摘要】：近年來,隨著產能過剩和資源錯配的矛盾日益嚴重,我國的宏觀經濟進入了“新常態(tài)”時期。在這樣的時期,我們應當如何實現(xiàn)經濟持續(xù)、穩(wěn)步的發(fā)展呢?在《2016年國務院政府工作報告》中,政府提出了要“充分釋放全社會創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新潛能,強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位”。事實上,創(chuàng)新是促進經濟增長的重要因素,我們應當將創(chuàng)新作為社會發(fā)展的新引擎。而中小企業(yè)是我國企業(yè)的主體,是我國企業(yè)實施大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要載體,對于促進產業(yè)升級,推動經濟發(fā)展有著巨大的作用。在全面建設創(chuàng)新型社會的今天,探討中小企業(yè)創(chuàng)新投入的融資來源,對于我國調整經濟結構,轉變經濟增長方式具有非常重要的理論意義和現(xiàn)實意義。在這樣的背景下,本文“提出研究問題”,即“中小企業(yè)創(chuàng)新投入和融資結構的關系是怎么樣的呢”。然后闡述了選題的研究意義,研究方法和主要創(chuàng)新點。在研究意義方面,從理論上,本文探討了不同的融資渠道對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響,全面而深入地反映了企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入的融資結構,從而豐富了產業(yè)組織理論以及企業(yè)創(chuàng)新的融資理論；從現(xiàn)實上,本文通過研究中小企業(yè)創(chuàng)新投入和融資結構的關系,可以了解其研發(fā)創(chuàng)新投入的融資偏好,以便相關部門為中小企業(yè)創(chuàng)新投入設計更合適的融資制度和政策,促進其更好地服務我國經濟的發(fā)展。在研究方法方面,本文采用了定量分析與定性分析相結合、規(guī)范研究和實證分析相結合的研究方法,主要包括：統(tǒng)計分析,實證研究等。在創(chuàng)新性方面,本文認為主要有如下幾點：第一,目前國內關于企業(yè)創(chuàng)新投入的研究大多數都是基于大中型工業(yè)企業(yè)、主板上市公司,而對中小企業(yè)創(chuàng)新投入的研究較少。本文分析可能主要基于以下兩方面原因：(1)研發(fā)創(chuàng)新項目可能涉及企業(yè)的核心技術,在無約束的狀況下企業(yè)不愿披露相關研發(fā)創(chuàng)新投入情況,以免泄露商業(yè)秘密。(2)我國中小企業(yè)財務信息披露方面還有很多不完善的地方,導致對其研發(fā)創(chuàng)新支出的披露較少。為進一步支持中小企業(yè)的發(fā)展,我國政府于2013年1月16日為全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)揭牌。從此,中小企業(yè)可以在這個全國性的證券交易場所融資,其財務信息披露亦更加完善。本文基于新三板中小企業(yè)的研發(fā)支出相關數據首創(chuàng)性地對中小企業(yè)創(chuàng)新投入和融資結構的關系展開了研究,為中小企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入的融資提供了理論支持。第二,為全面地探討企業(yè)創(chuàng)新投入和融資結構的關系,本文創(chuàng)造性地將中小企業(yè)創(chuàng)新投入在場外市場(新三板市場)和場內市場(創(chuàng)業(yè)板市場)的融資結構進行了對比性的研究,較為全面和客觀地揭示了中小企業(yè)在不同企業(yè)規(guī)模,不同資本市場下融資結構的變化。第三,本文將融資結構分為了外源融資和內源融資,進一步將外源融資分為債權融資和股權融資,同時引入了政府補助作為一種特殊的外源融資渠道,從多個層面闡述了中小企業(yè)創(chuàng)新投入和融資結構的關系。接下來,本文將選題的研究基礎分為了相關概念、相關理論和前人的研究成果三個方面進行了探討。在相關概念方面,本文分別對新三板、創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)新和融資結構的理論含義和范圍進行了分析。在相關理論方面,本文一方面從新熊彼特學派,新古典學派,國家創(chuàng)新系統(tǒng)學派和制度創(chuàng)新學派四個學派闡述了技術創(chuàng)新理論,另一方面從MM理論,權衡理論,優(yōu)序融資理論和代理理論等角度梳理了企業(yè)融資理論。在前人研究成果方面,本文從企業(yè)創(chuàng)新投入和經濟增長,企業(yè)創(chuàng)新投入和內外源融資結構,企業(yè)創(chuàng)新投入和股債權融資結構,企業(yè)創(chuàng)新投入和政府補助四個層次對相關文獻進行了梳理和總結。然后,本文從研究假設、樣本及數據篩選和研究模型三方面開始“分析研究問題”。在研究假設方面,本文通過對于中小企業(yè)創(chuàng)新投入的理論分析,提出了三個研究假設：假設一,相比于外源融資,中小企業(yè)的創(chuàng)新投入從內源融資中獲取支持更多；假設二,相比于債權融資,中小企業(yè)的創(chuàng)新投入從股權融資中獲取支持更多；假設三,政府補助在一定程度上支持了中小企業(yè)的創(chuàng)新投入。在樣本及數據篩選方面,本文選取了新三板掛牌公司,創(chuàng)業(yè)板上市公司作為中小企業(yè)的樣本,同時以其2013年至2014年的研發(fā)支出數據作為衡量創(chuàng)新投入的標準。在研究模型方面,本文通過數理建模的方式,建立了關于中小企業(yè)創(chuàng)新投入的“內外源融資結構模型”和“股債權融資結構模型”,同時對其中的模型變量(創(chuàng)新投入,企業(yè)規(guī)模,財務杠桿,產品競爭力,產品需求,外源融資,內源融資,債權融資,股權融資,政府補助)進行了設定和說明。繼而,本文對中小企業(yè)創(chuàng)新投入和融資結構的關系進行了實證研究,即“解決研究問題”。具體分為四個部分：第一部分,本文對新三板掛牌公司和創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新投入、融資情況等進行了描述性統(tǒng)計分析,發(fā)現(xiàn)新三板的掛牌公司整體從外源融資中獲取資金較多,創(chuàng)業(yè)板的上市公司從內源融資獲取資金較多。第二部分,基于新三板市場,本文分別從內外源融資,股債權融資和中小企業(yè)創(chuàng)新投入之間關系進行了探討。第三部分,基于創(chuàng)業(yè)板市場,本文分別從內外源融資,股債權融資,政府補助和中小企業(yè)創(chuàng)新投入之間關系進行了探討。第四部分,基于新三板市場和創(chuàng)業(yè)板市場,本文對比分析了其掛牌公司和上市公司的創(chuàng)新投入和融資結構的關系。最后,本文得出研究結論如下：第一,外源融資和內源融資均對中小企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著的影響,但在不同的市場結構下,中小企業(yè)創(chuàng)新投入的融資結構會發(fā)生變化。對于新三板市場的掛牌公司,中小企業(yè)創(chuàng)新投入較多地從外源融資中獲取支持,較少地從內源融資獲取支持；對于創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司,中小企業(yè)創(chuàng)新投入較多地從內源融資中獲取支持,較少地從外源融資中獲取支持。從企業(yè)生命周期的融資決策的角度去分析,新三板市場的中小企業(yè)大多處于企業(yè)生命周期的初創(chuàng)期或者成長期的較前階段,內部現(xiàn)金流非常有限或者不太穩(wěn)定,而研發(fā)創(chuàng)新投入需要大量的穩(wěn)定資金支持。由于新三板市場的存在,在掛牌前,中小企業(yè)可以獲得天使投資基金或者私募基金等股權投資機構的風險資本；在掛牌后,其還可以通過定向增發(fā),債券發(fā)行等方式的獲得外源融資。故新三板中小企業(yè)進行創(chuàng)新投入會較為依賴于外源融資。而創(chuàng)業(yè)板市場的中小企業(yè),大多數都是高科技的成長型企業(yè),資金原始積累的速度較快,大多數都已處于企業(yè)生命周期中成長期的中期或后期,內部現(xiàn)金流較為穩(wěn)定。因為研發(fā)創(chuàng)新項目的特性,外部投資者大多要求較高的資金成本,此時,在內部現(xiàn)金流穩(wěn)定的前提下,創(chuàng)業(yè)板的中小企業(yè)會優(yōu)先選擇內源融資。第二,中小企業(yè)創(chuàng)新投入來自股權融資部分的影響顯著,來自債權融資部分的影響不明顯。由于企業(yè)進行創(chuàng)新投入是一項高風險,收益不確定的投資行為,股權投資者更愿意承擔相應的風險,以獲取更高的風險溢價,故股權融資較多。同時由于創(chuàng)新投入存在逆向選擇和道德風險等特性,企業(yè)和外界存在較強的信息不對稱。創(chuàng)新成果又往往是無形資產,難以進行抵押。故銀行,信托等金融中介對此類創(chuàng)新投入項目的興趣不高,故債權融資效果不明顯。第三,政府補助有利于中小企業(yè)的創(chuàng)新投入。企業(yè)進行研發(fā)創(chuàng)新存在正外部性。為了糾正“市場失靈”,政府對于進行研發(fā)創(chuàng)新的中小企業(yè)給予補助,可以幫助中小企業(yè)擴大創(chuàng)新收益,在一定程度上能支持企業(yè)的創(chuàng)新投入。針對以上結論,本文提出建議：第一,處于初創(chuàng)期或者成長期較前階段的中小企業(yè)由于內部現(xiàn)金流有限或不穩(wěn)定,更多地希望從外源融資中獲取資金支持其創(chuàng)新投入。目前,新三板市場為其提供了一定的融資來源,希望有關部門繼續(xù)支持新三板市場的發(fā)展,同時完善相關交易制度,比如：交易分層制度等,以進一步地支持該類中小企業(yè)的發(fā)展。第二,在中小企業(yè)創(chuàng)新投入的資金來源中,很大部分是來源于股權融資。目前,我國的資本市場還不夠發(fā)達,還需要進一步的完善,建議有關部門鼓勵并完善股權投資機構(比如：私募基金,風險投資基金,天使投資基金等)的設立和相關運營機制,以促使其更好地支持中小企業(yè)的發(fā)展。第三,本文通過對創(chuàng)業(yè)板上市公司的分析得出了政府補助有于中小企業(yè)的創(chuàng)新投入,建議有關部門完善企業(yè)創(chuàng)新投入的資助辦法,按照一定標準篩選出對我國經濟有重要推動力且具有一定研發(fā)水平的優(yōu)秀企業(yè),對其實施政府補助,以使其加大自身研發(fā)創(chuàng)新投入,促使新技術,新科技的產生,從而推動產業(yè)升級,實現(xiàn)我國經濟的穩(wěn)定增長�？偟膩碚f,在前人研究成果的基礎上,本文按照“提出問題—分析問題—解決問題”的研究思路,首創(chuàng)性地對中小企業(yè)的創(chuàng)新投入和融資結構的關系展開了全面而深入的探討,對于中小企業(yè)創(chuàng)新投入融資有一定借鑒價值。
【關鍵詞】：創(chuàng)新投入 融資結構 新三板 創(chuàng)業(yè)板
【學位授予單位】：西南財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F275;F276.3
【目錄】：

• 摘要4-9
• Abstract9-17
• 1. 緒論17-24
• 1.1 研究背景與問題的提出17-18
• 1.2 研究意義18-20
• 1.2.1 理論意義18-19
• 1.2.2 現(xiàn)實意義19-20
• 1.3 研究方法,內容和結構安排20-22
• 1.3.1 研究方法20-21
• 1.3.2 研究內容和結構安排21-22
• 1.4 本文的主要創(chuàng)新點22-24
• 2. 相關概念、理論與文獻綜述24-40
• 2.1 相關概念分析24-27
• 2.1.1 新三板24-25
• 2.1.2 創(chuàng)業(yè)板25-26
• 2.1.3 創(chuàng)新26-27
• 2.1.4 融資結構27
• 2.2 相關理論回顧27-33
• 2.2.1 技術創(chuàng)新相關理論27-29
• 2.2.2 企業(yè)融資相關理論29-33
• 2.3 文獻綜述33-40
• 2.3.1 企業(yè)創(chuàng)新投入與經濟增長34-35
• 2.3.2 企業(yè)創(chuàng)新投入與內外源融資結構35-37
• 2.3.3 企業(yè)創(chuàng)新投入與股債權融資結構37-38
• 2.3.4 企業(yè)創(chuàng)新投入與政府補助38-40
• 3. 研究假設、數據處理及研究模型40-49
• 3.1 研究假設的提出40-42
• 3.1.1 理論分析和假設一40-41
• 3.1.2 理論分析和假設二41
• 3.1.3 理論分析和假設三41-42
• 3.2 樣本選取、數據來源和處理42-44
• 3.2.1 樣本選取42
• 3.2.2 數據來源42-43
• 3.2.3 數據選取和處理43-44
• 3.3 研究模型及變量設定44-49
• 3.3.1 研究模型44
• 3.3.2 被解釋變量44-45
• 3.3.3 解釋變量45-46
• 3.3.4 控制變量46-49
• 4. 中小企業(yè)創(chuàng)新投入和融資結構關系的實證分析49-63
• 4.1 描述性統(tǒng)計49-52
• 4.1.1 新三板掛牌公司描述性統(tǒng)計49-50
• 4.1.2 創(chuàng)業(yè)板上市公司描述性統(tǒng)計50-52
• 4.1.3 中小企業(yè)對比性描述性統(tǒng)計：新三板VS創(chuàng)業(yè)板52
• 4.2 企業(yè)創(chuàng)新投入和融資結構關系：基于新三板市場52-56
• 4.2.1 企業(yè)創(chuàng)新投入和內外源融資52-54
• 4.2.2 企業(yè)創(chuàng)新投入和股債權融資54-55
• 4.2.3 穩(wěn)健性檢驗55-56
• 4.3 企業(yè)創(chuàng)新投入和融資結構關系：基于創(chuàng)業(yè)板市場56-60
• 4.3.1 企業(yè)創(chuàng)新投入和內外源融資56-57
• 4.3.2 企業(yè)創(chuàng)新投入和股債權融資57-58
• 4.3.3 企業(yè)創(chuàng)新投入和政府補助58
• 4.3.4 穩(wěn)健性檢驗58-60
• 4.4 企業(yè)創(chuàng)新投入和融資結構關系：新三板VS創(chuàng)業(yè)板60-63
• 4.4.1 內外源融資結構的比較60-61
• 4.4.2 股債權融資結構的比較61-63
• 5. 研究結論、政策建議與研究展望63-66
• 5.1 研究結論63-64
• 5.2 政策建議64-65
• 5.3 研究展望65-66
• 參考文獻66-70
• 后記70-71
• 致謝71

【參考文獻】

中國期刊全文數據庫 前2條

1 李匯東;唐躍軍;左晶晶;;用自己的錢還是用別人的錢創(chuàng)新?——基于中國上市公司融資結構與公司創(chuàng)新的研究[J];金融研究;2013年02期

2 唐清泉;巫岑;;銀行業(yè)結構與企業(yè)創(chuàng)新活動的融資約束[J];金融研究;2015年07期

中國博士學位論文全文數據庫 前1條

1 陳玉娟;知識溢出、科技創(chuàng)新與區(qū)域競爭力關系的統(tǒng)計研究[D];浙江工商大學;2013年

中國碩士學位論文全文數據庫 前1條

1 徐勤峰;金融危機下融資約束對中小板上市公司R&D投資的影響[D];復旦大學;2013年

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本文編號：1043207