本文關鍵詞：我國直接融資發(fā)展對企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)的影響研究

  更多相關文章： 借款期限結(jié)構(gòu) 直接融資 替代效應

【摘要】：企業(yè)的債務結(jié)構(gòu)對企業(yè)的發(fā)展有著重要的影響作用,合理的債務結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)發(fā)揮杠桿經(jīng)營的優(yōu)勢而獲得持續(xù)發(fā)展的動力。在債務結(jié)構(gòu)中,期限結(jié)構(gòu)更是重中之重,它對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有重要的影響作用,安排得當?shù)钠谙藿Y(jié)構(gòu)能夠降低企業(yè)由于資金來源不穩(wěn)定而誘發(fā)財務風險的可能性。其中,本文探討的企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)就是企業(yè)債務期限結(jié)構(gòu)中一個重要組成部分。值得強調(diào)的是,本文探討的借款期限結(jié)構(gòu)指的是長期借款期限結(jié)構(gòu)。同時,本文所研究的企業(yè)為我國A股主板市場非金融類上市企業(yè)。企業(yè)的銀行借款期限結(jié)構(gòu)與國家宏觀的融資環(huán)境密切相關。在我國銀行業(yè)“一枝獨大”的歷史背景和現(xiàn)實情況下,社會融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了嚴重失衡的現(xiàn)象,即直接融資比例遠遠低于間接融資的比例,這很大程度上決定了我國企業(yè)的融資渠道過度集中于銀行信貸體系之內(nèi)。一方面,這使得銀行承載了較高的風險,不利于我國金融體系的穩(wěn)定；另一方面,在融資渠道單一的背景下,“信貸歧視”問題也更為嚴重,這影響了企業(yè)的融資成本和融資效率,這在國企和民營企業(yè)的銀行借款期限結(jié)構(gòu)差異上表現(xiàn)得更為明顯。目前,雖然我國仍以間接融資為絕對主導的社會融資結(jié)構(gòu),但實質(zhì)上,在“國九條”、新“國九條"一系列政策的實施下,我國資本市場的建設工作得到了有力的政策支持,特別是,在今年的政府工作報告中又連續(xù)第三年提及提高直接融資比例的問題,再一次傳達了加速發(fā)展資本市場的政策信號。在政策推動下,我國直接融資市場的建設取得了一定的發(fā)展。在股票市場方面,隨著股權(quán)分置改革的完成,股票市場的流通能力得到了大大的提升。同時,“注冊制”也在積極的推進當中。在債券市場方面,企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模在2011年首次超過國債的發(fā)行額,在2014年,國債和企業(yè)債余額分別達到107275億元和116214億元。2015年,中國債券市場融資高達23.02萬億,同比增長88.84%,成為全球第二大債券市場。在這樣的背景下,從直接融資發(fā)展的角度去探究企業(yè)的銀行借款期限結(jié)構(gòu)問題就更具有現(xiàn)實意義。一方面,能為企業(yè)的債務結(jié)構(gòu)提供一些建議；另一方面,也能在我國直接融資市場的建設上取得一些啟示。進而,本文在文獻綜述以及理論分析的基礎上,總結(jié)得出企業(yè)的銀行借款期限結(jié)構(gòu)受到兩方面的影響。其一,表現(xiàn)為內(nèi)部因素,即規(guī)模,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等企業(yè)自身方面的因素。其二,表現(xiàn)為外部因素,即所在國家或地區(qū)的金融架構(gòu)、市場化水平、經(jīng)濟周期等外部宏觀因素,本文探討直接融資發(fā)展的角度就屬于該層面。值得強調(diào)是,本文研究中提到的直接融資僅討論股票市場和債券市場。本文從理論上分析了直接融資發(fā)展對企業(yè)的銀行借款期限結(jié)構(gòu)的影響關系,認為由于股票融資、債券融資以及銀行長期借款融資之間存在一定的相互作用關系(如替代性、互補性),所以,這種關系對企業(yè)的融資方式的選擇產(chǎn)生了影響,進而造成企業(yè)的銀行借款期限結(jié)構(gòu)會有所變化。具體來看,主要圍繞了以下四個大問題來進行：(1)宏觀層面上,股票融資、債券融資以及銀行長期借款融資之間呈現(xiàn)怎樣的關系?(2)微觀層面上,這種理論上存在的關系是否影響到了現(xiàn)實中企業(yè)的銀行長期借款融資需求?(3)這種關系如何影響企業(yè)的銀行借款期限結(jié)構(gòu)?(4)直接融資的發(fā)展對國有企業(yè)和民營企業(yè)的銀行借款期限結(jié)構(gòu)的影響是否存在差別?本文共用六章來進行分析和說明：第一章,導論。主要對本文的研究背景、研究目的、研究方法以及研究意義進行了說明。同時,對本文研究的創(chuàng)新與局限之處進行了強調(diào)。第二章,文獻綜述。在這一部分,本文重點就企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)的影響因素,以及企業(yè)融資模式結(jié)構(gòu)的研究文獻進行了整理。其中,企業(yè)借款期限結(jié)構(gòu)的文獻又按照內(nèi)部、外部影響因素兩個層面進行分類綜述；企業(yè)融資結(jié)構(gòu)層面的綜述主要涉及到了股票融資、債券融資與銀行長期借款融資關系方面的文獻,談及了企業(yè)對融資模式選擇的問題。最后,對文獻進行整體評述,提出本文研究的方向和思路。第三章,理論分析。主要包括了三大部分內(nèi)容,即企業(yè)資本結(jié)構(gòu)層面的相關理論概述、債務結(jié)構(gòu)與借款期限結(jié)構(gòu)關系分析、企業(yè)融資模式的相關分析。其中,在企業(yè)融資模式相關理論中,本文針對股票融資、債券融資以及銀行長期借款融資之間可能存在的關系(如替代性和互補性)以及對企業(yè)的銀行長期借款融資需求的影響進行分析,進而推理出這種可能存在的關系對企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)的影響。然后,依據(jù)這種邏輯上的分析,提出本文的研究問題,即直接融資市場的發(fā)展(股票市場、債券市場)對企業(yè)的銀行借款期限結(jié)構(gòu)有何影響?第四章,我國直接融資發(fā)展對企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實影響分析。本章重點討論直接融資市場的發(fā)展是否影響了企業(yè)的銀行借款期限結(jié)構(gòu),進而為下一章的實證檢驗奠定基礎。首先,對我國直接融資市場的發(fā)展進行回顧,并利用圖表的形式對我國2008—2014年的直接融資發(fā)展情況進行了描述；其次,運用宏觀數(shù)據(jù)驗證了第三章中提出的股票融資、債券融資和銀行長期借款融資三種融資方式之間可能存在的關系。最后,在微觀層面上,運用企業(yè)數(shù)據(jù)分析這兩種融資方式對企業(yè)長期借款融資需求的影響。進而,分析這種關系對企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)的影響。第五章,實證研究。本章通過使用statal2.1軟件進行實證分析,進一步探討直接融資市場發(fā)展對企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)的影響關系。換言之,本章重點關注股票市場發(fā)展和債券市場發(fā)展各自對企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)的影響關系是怎樣的,又各自代表了什么經(jīng)濟學含義。本章具體包含了六節(jié)。首先,是研究假設；第二,研究設計,即對樣本選擇,變量定義以及模型設定進行說明；第三,描述性統(tǒng)計分析,特別是將樣本中國有企業(yè)和民營性質(zhì)企業(yè)進行分樣本描述性統(tǒng)計,對比了兩種股權(quán)性質(zhì)企業(yè)各變量之間的差異,發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的銀行借款期限結(jié)構(gòu)比民營企業(yè)的借款期限結(jié)構(gòu)長；第四,在相關性分析和Hausman(豪斯曼)檢驗后,本文選擇隨機效應模型進行了全樣本回歸,以及對國企樣本和民營樣本再分別進行了回歸,進行了對比分析,探討直接融資的發(fā)展對這兩類企業(yè)的影響是否有差別；第五,通過更換重點解釋變量指標進行了模型穩(wěn)健性檢驗,全樣本和分樣本回歸模型均通過了穩(wěn)健性檢驗；最后,對回歸結(jié)果進行分析,結(jié)果顯示：(1)股票市場的發(fā)展使企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)有所延長,即股票融資對企業(yè)信貸融資的互補效應更明顯。(2)債券市場的發(fā)展使企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)有所縮短,即債券融資對企業(yè)信貸融資的替代性更明顯。(3)直接融資發(fā)展對民營企業(yè)的銀行借款期限結(jié)構(gòu)影響更大。(4)企業(yè)自身內(nèi)部因素對其借款期限結(jié)構(gòu)有明顯的影響關系。第六章,研究的啟示與展望。鑒于融資方式之間的復雜性,基于本文的研究,提出研究的啟示以及進一步研究的方向。在整個研究中,本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在兩個方面：其一是,從企業(yè)借款期限結(jié)構(gòu)的研究文獻來看,較早的研究角度集中于探討企業(yè)內(nèi)部影響因素的研究,從外部影響因素角度來分析是近年文獻的研究方向,從可搜集到的最新文獻來看,以金融發(fā)展水平的角度來分析企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)問題,雖然重點關注了其長期借款與短期借款之間的變化問題(陳耿,2015,會計研究),但只作了概括性的分析；或者是從銀行競爭水平的角度來考察企業(yè)借款期限結(jié)構(gòu)問題(馬君潞,2013,金融研究)。所以,這些研究并未深入探究股票市場發(fā)展與債券市場發(fā)展各自對企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)的影響關系。這正是本文的創(chuàng)新之一。其二是,從企業(yè)融資相關的文獻的研究來看,以往學者提出了企業(yè)的融資偏好問題,但較多集中于探討股票融資和債務融資之間的關系(如趙冬青、朱武祥,2006；盧興杰、舒麗莎等,2010)；或是僅對直接融資市場中的股票融資和債券融資的關系進行研究(譚小平,2005)。但是本文深入到股票融資和債券融資的層面,分別分析了對企業(yè)銀行長期借款融資的影響,從而更深入分析直接融資的發(fā)展對國企和民營樣本的影響,這是本文的創(chuàng)新之二。同時,文章也不免存在一些不足。本文并未將中小板以及創(chuàng)業(yè)板上市公司納入實證。我國資本市場的發(fā)展在一定程度上拓寬了中小企業(yè)融資渠道,這對中小企業(yè)的融資方式以及銀行借款期限結(jié)構(gòu)有何影響,在本文中沒有進行分析。再者,本文采用資產(chǎn)負債表法來衡量企業(yè)的銀行借款期限結(jié)構(gòu),這可能與“增量法”稍有不同,可能對現(xiàn)實情況的擬合程度也會有些許差別。
【關鍵詞】：借款期限結(jié)構(gòu) 直接融資 替代效應
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.4;F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-12
• 1. 導論12-19
• 1.1 研究背景12-14
• 1.2 研究目的和意義14-15
• 1.3 研究框架和方法15-17
• 1.3.1 研究思路15
• 1.3.2 研究框架15-16
• 1.3.3 研究方法16-17
• 1.4 研究創(chuàng)新與局限17-19
• 2. 文獻綜述19-27
• 2.1 企業(yè)銀行借款期限影響因素的相關文獻19-23
• 2.1.1 企業(yè)內(nèi)部層面的影響因素20-21
• 2.1.2 企業(yè)外部層面的影響因素21-23
• 2.2 企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的相關文獻23-24
• 2.3 文獻評述24-27
• 3. 理論分析27-35
• 3.1 資本結(jié)構(gòu)理論概述27-29
• 3.2 企業(yè)債務結(jié)構(gòu)與借款期限結(jié)構(gòu)分析29
• 3.3 企業(yè)融資模式分析29-34
• 3.3.1 企業(yè)融資模式的劃分30
• 3.3.2 影響企業(yè)融資模式選擇的內(nèi)外因素分析30-31
• 3.3.3 股票融資對企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)的影響分析31-32
• 3.3.4 債券融資對企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)的影響分析32-34
• 3.4 本章小結(jié)34-35
• 4. 我國直接融資發(fā)展對企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實影響分析35-42
• 4.1 我國直接融資發(fā)展概述35-38
• 4.2 宏觀視角下直接融資對企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)的影響分析38-40
• 4.3 微觀視角下直接融資對企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)的影響分析40-41
• 4.4 本章小結(jié)41-42
• 5. 我國直接融資發(fā)展對企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)影響的實證研究42-61
• 5.1 研究假設42-43
• 5.2 研究設計43-47
• 5.2.1 樣本選擇43-44
• 5.2.2 變量定義44-46
• 5.2.3 模型設定46-47
• 5.3 描述性統(tǒng)計分析47-50
• 5.3.1 全樣本描述性統(tǒng)計分析47-48
• 5.3.2 國企、民企分樣本描述性統(tǒng)計分析48-50
• 5.4 回歸分析50-56
• 5.4.1 Pearson相關性分析50-51
• 5.4.2 Hausman(豪斯曼)檢驗51-52
• 5.4.3 全樣本回歸分析52-55
• 5.4.4 國企、民企分樣本回歸分析55-56
• 5.5 穩(wěn)健性檢驗56-59
• 5.5.1 全樣本檢驗56-58
• 5.5.2 國企、民企分樣本檢驗58-59
• 5.6 實證結(jié)論與分析59-61
• 6. 研究的啟示與展望61-63
• 6.1 研究啟示61-62
• 6.2 研究展望62-63
• 參考文獻63-67
• 附錄67-70
• 后記70-71
• 致謝71

【參考文獻】

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