本文關(guān)鍵詞：基于股權(quán)激勵(lì)視角的股票回購市場反應(yīng)研究

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【摘要】：2005年6月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《上市公司回購社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》,上市公司可以回購社會(huì)公眾股,促進(jìn)了我國股票回購的運(yùn)用和發(fā)展,越來越多的公司成功實(shí)施了股票回購。2006年1月1日新《公司法》規(guī)定上市公司回購的股票可作為庫藏股用于獎(jiǎng)勵(lì)職工。因此,股票回購可作為股權(quán)激勵(lì)的股票來源之一,基于股權(quán)激勵(lì)的視角研究股票回購具有重要的理論意義和實(shí)際意義。本文首先梳理了股票回購的基本理論,認(rèn)為其發(fā)展歷程可分為兩個(gè)階段:第一階段(2005年6月以前),回購對(duì)象多為非流通股,回購的動(dòng)機(jī)主要有整合子公司、國有股減持、以股抵債、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu);第二階段(2005年6月至今),回購對(duì)象大多為社會(huì)公眾股,回購的動(dòng)機(jī)主要轉(zhuǎn)變?yōu)榫S護(hù)股價(jià)以及股權(quán)激勵(lì)。其次,本文經(jīng)過理論分析和文獻(xiàn)梳理,發(fā)現(xiàn)國外管理層激勵(lì)假說解釋了以股權(quán)激勵(lì)為目的的股票回購,股票回購提供了股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過程中所需的股票,既防止了每股收益被稀釋,又能減少管理層和股東之間的代理成本。近兩年來,隨著股票回購制度的放寬和鼓勵(lì),雖然在實(shí)踐中以股權(quán)激勵(lì)為目的的股票回購被我國上市公司越來越多地加以運(yùn)用,但在文獻(xiàn)中卻鮮有學(xué)者關(guān)注。第三,本文收集了2008年1月1日至2015年12月31日我國A股市場以股權(quán)激勵(lì)為目的的股票回購事件,用事件研究法對(duì)其市場反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析,發(fā)現(xiàn)如下:(1)以股權(quán)激勵(lì)為目的的股票回購市場反應(yīng)是正向積極的。而在已有研究中,以股抵債為動(dòng)機(jī)的股票回購市場反應(yīng)為負(fù),以國有股減持和維護(hù)股價(jià)為動(dòng)機(jī)的股票回購市場反應(yīng)為正,本文的研究表明以股權(quán)激勵(lì)為目的的股票回購傳遞的是積極樂觀的信號(hào),并獲得了市場正面的回應(yīng)。(2)和其他動(dòng)機(jī)一樣,以股權(quán)激勵(lì)為目的的股票回購存在信息泄露現(xiàn)象,市場監(jiān)管和信息披露有待完善。(3)本文對(duì)樣本進(jìn)行了行業(yè)區(qū)分,發(fā)現(xiàn)雖然都存在正向的累計(jì)異常收益,,但制造業(yè)的市場反應(yīng)程度大于其他行業(yè)的市場反應(yīng)程度。另外,本文運(yùn)用案例分析法分析了昆藥集團(tuán)股票回購的具體操作流程和操作效果,發(fā)現(xiàn)其回購指標(biāo)的設(shè)計(jì)和業(yè)績、股價(jià)掛鉤,股票回購的實(shí)施不但傳達(dá)了積極的信號(hào),還對(duì)管理層起到一定的激勵(lì)作用,提升了公司業(yè)績。因此,本文認(rèn)為股票回購作為一種重要的外部資本運(yùn)作手段,能夠和企業(yè)內(nèi)部管理模式很好地結(jié)合,巧妙地融入公司業(yè)績提升、發(fā)展前景良好等樂觀信號(hào),增強(qiáng)投資者信心,維護(hù)公司良好形象,延續(xù)激勵(lì)模式對(duì)公司的治理作用。
【關(guān)鍵詞】：股票回購 股權(quán)激勵(lì) 市場反應(yīng)
【學(xué)位授予單位】：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F272.92;F832.51
【目錄】：

• 摘要3-5
• Abstract5-10
• 第一章 引言10-15
• 第一節(jié) 研究背景10-11
• 第二節(jié) 研究意義11-12
• 第三節(jié) 研究內(nèi)容12-13
• 第四節(jié) 研究方法13-14
• 第五節(jié) 創(chuàng)新點(diǎn)14-15
• 第二章 基礎(chǔ)理論分析15-26
• 第一節(jié) 股票回購的概念15
• 第二節(jié) 股票回購的方式15-18
• 一、按回購對(duì)象劃分15-17
• （一）公開市場回購15-16
• （二）定向回購16-17
• 二、按籌資方式劃分17-18
• （一）現(xiàn)金回購17
• （二）舉債回購17-18
• （三）混合回購18
• 第三節(jié) 股票回購的發(fā)展歷程18-23
• 一、制度變遷過程18-19
• 二、動(dòng)機(jī)演變過程19-23
• 第四節(jié) 股權(quán)激勵(lì)23-26
• 一、基本概念23
• 二、主要方式23-24
• 三、股票來源24-26
• 第三章 理論研究與文獻(xiàn)綜述26-37
• 第一節(jié) 理論研究26-29
• 一、管理層激勵(lì)理論26-27
• 二、信號(hào)傳遞理論27-29
• 第二節(jié) 股票回購動(dòng)機(jī)文獻(xiàn)綜述29-32
• 一、國內(nèi)股票回購動(dòng)機(jī)文獻(xiàn)綜述29-31
• 二、國外股票回購動(dòng)機(jī)文獻(xiàn)綜述31-32
• 第三節(jié) 股票回購市場反應(yīng)文獻(xiàn)綜述32-35
• 一、動(dòng)機(jī)不同市場反應(yīng)不同32-33
• 二、存在信息泄露現(xiàn)象33-34
• 三、市場反應(yīng)持續(xù)時(shí)間不同34-35
• 第四節(jié) 文獻(xiàn)簡要述評(píng)35-37
• 第四章 實(shí)證研究37-54
• 第一節(jié) 研究假設(shè)37-38
• 第二節(jié) 研究設(shè)計(jì)38-41
• 一、樣本選擇和數(shù)據(jù)來源38-39
• 二、事件研究法39-41
• 第三節(jié) 描述性統(tǒng)計(jì)41-45
• 一、樣本時(shí)間分布41-43
• 二、樣本特點(diǎn)43-45
• 三、樣本行業(yè)分布45
• 第四節(jié) 實(shí)證分析45-54
• 一、總樣本檢驗(yàn)46-49
• 二、分行業(yè)檢驗(yàn)49-54
• 第五章 案例分析54-60
• 第一節(jié) 昆藥集團(tuán)股票回購案例描述54-57
• 一、股票回購事件整理54-55
• 二、基本操作流程55
• 三、會(huì)計(jì)處理流程55-56
• 四、指標(biāo)設(shè)計(jì)特點(diǎn)56-57
• 第二節(jié) 昆藥集團(tuán)股票回購有效性檢驗(yàn)57-60
• 一、市場反應(yīng)有效性分析57-58
• 二、財(cái)務(wù)效應(yīng)有效性分析58-60
• 第六章 研究結(jié)論、建議及研究不足60-64
• 第一節(jié) 研究結(jié)論60-61
• 第二節(jié) 政策建議61-63
• 一、建立完善的庫藏股制度62
• 二、強(qiáng)化監(jiān)督管理，加強(qiáng)信息披露62-63
• 第三節(jié) 研究不足與展望63-64
• 參考文獻(xiàn)64-68
• 致謝68-69
• 本人在讀期間完成的研究成果69

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