本文關(guān)鍵詞：股指期貨對(duì)A股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證分析

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【摘要】：2010年4月16日,滬深300股指期貨正式上市交易。股指期貨問世,旨在提供更多的資產(chǎn)配置方式,以平穩(wěn)市場(chǎng)。然而學(xué)術(shù)界對(duì)股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響一直存在著爭(zhēng)議。主流的觀點(diǎn)有三種:第一種觀點(diǎn)認(rèn)為股指期貨的推出對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)有加劇的影響;第二種觀點(diǎn)認(rèn)為股指期貨的推出對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)有減弱的影響;第三種觀點(diǎn)則認(rèn)為股指期貨的推出對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)影響不大。因此,股指期貨進(jìn)入市場(chǎng),究竟對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)有著怎樣的作用,其效力有多大以及作用的機(jī)制是怎樣的,這些問題都值得研究思考�；谶@一背景,本文著重討論了滬深300股指期貨的推出對(duì)A股市場(chǎng)的作用及其作用機(jī)制,并通過建立GARCH模型做實(shí)證分析,提出相應(yīng)的建議。具體而言,全文分為四個(gè)板塊:一是研究基礎(chǔ),包含第1章總論、第2章概念界定與理論借鑒;二是現(xiàn)狀與機(jī)理分析,包括第3章股市與股指期貨市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和第4章股指期貨影響A股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制;三是實(shí)證部分,主要包含第5章,通過建立GARCH模型以衡量滬深300股指期貨上市對(duì)A股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響,同時(shí)對(duì)其非對(duì)稱性效應(yīng)進(jìn)行分析;四是研究結(jié)論與建議,見第6章。從研究思路來看。首先是“發(fā)現(xiàn)問題”,主要是通過文獻(xiàn)瀏覽和回顧前人的理論提出問題;其次是“分析問題”,這一部分分為兩個(gè)小的部分,一是理論分析,主要對(duì)股指期貨影響A股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制進(jìn)行分析,二是實(shí)證分析,以GARCH模型為基礎(chǔ),分析A股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)在股指期貨推出前后有無變化,同時(shí)以TGARCH和EGARCH模型為基礎(chǔ),分析股指期貨推出前后非對(duì)稱效應(yīng)的變化;最后是“解決問題”,具體就是提出相應(yīng)的政策建議。根據(jù)理論和實(shí)證分析,本文得出如下幾點(diǎn)結(jié)論:第一,股指期貨的推出對(duì)于大盤股和小盤股幾乎無影響。通過使用GARCH模型對(duì)整體區(qū)間進(jìn)行分析,加入一個(gè)虛擬變量D作為推出前后的變量,實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)股指期貨的推出對(duì)于大盤股和小盤股影響較為微弱且結(jié)果不顯著,因此得出股指期貨的推出對(duì)于大盤股和小盤股幾乎無影響的結(jié)論。第二,股指期貨推出后信息傳遞效率未得到改善。通過使用GARCH模型對(duì)整體區(qū)間和兩個(gè)子區(qū)間進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)股指期貨推出以后,信息對(duì)于整體市場(chǎng)層面的沖擊持久度有輕微的下降,新信息對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響力有所下降,而舊消息對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響力有小幅上升,說明信息傳遞效率并未得到改善,同時(shí)發(fā)現(xiàn),舊消息對(duì)于波動(dòng)性的沖擊在股指期貨推出前后都要遠(yuǎn)大于新消息。第三,股指期貨推出后,大盤股和小盤股的非對(duì)稱效應(yīng)消失。通過TGARCH和EGARCH兩種模型分析發(fā)現(xiàn),在兩種模型下大盤股和小盤股都具有一致的結(jié)論,股指期貨推出后,大盤股和小盤股的非對(duì)稱效應(yīng)消失。以實(shí)證分析得出的結(jié)論為基礎(chǔ),本文提出了如下對(duì)策建議:(1)促進(jìn)股指期貨發(fā)展,發(fā)揮其積極作用。通過多樣化股指期貨品種,同時(shí)在質(zhì)量上提升,從市場(chǎng)、產(chǎn)品、投資者等多方面合力作用,保障股指期貨投機(jī)、套利和套期保值交易的正常進(jìn)行,發(fā)揮其穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng),增加市場(chǎng)流動(dòng)性的作用。(2)完善相關(guān)法規(guī)制度,健全風(fēng)險(xiǎn)控制體系。從監(jiān)管部門、行業(yè)自律協(xié)會(huì)和交易所三個(gè)層面共同作用,形成一個(gè)上下聯(lián)動(dòng)的監(jiān)管體系,以維護(hù)股指期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展,從而對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)起到良好的促進(jìn)作用。(3)加強(qiáng)監(jiān)管力度。要從根源上遏制風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)行定時(shí)或不定時(shí)抽查,一旦發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤需要立即更正,不能隱瞞事態(tài),以免情況惡化無法挽救。(4)加強(qiáng)投資者教育,培育市場(chǎng)參與主體。對(duì)于不同的投資者,還應(yīng)當(dāng)在準(zhǔn)入前對(duì)其做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,仔細(xì)觀察其是否適合參與股指期貨市場(chǎng),完善其知識(shí)體系,樹立起風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),對(duì)于不合格的市場(chǎng)參與者,則應(yīng)當(dāng)做出拒絕其參與的決定。(5)完善現(xiàn)貨市場(chǎng)法規(guī),形成積極互動(dòng)。需要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行進(jìn)一步的公司規(guī)章、市場(chǎng)制度和法律法規(guī)的完善。從公司層面、市場(chǎng)層面和法律層面,進(jìn)一步完善規(guī)章制度,保障現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展,與期貨市場(chǎng)形成積極互動(dòng)。
【關(guān)鍵詞】：股市投資風(fēng)險(xiǎn) 滬深300股指期貨 GARCH模型
【學(xué)位授予單位】：西南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51;F724.5
【目錄】：

• 摘要6-8
• Abstract8-10
• 第1章 總論10-18
• 1.1 研究背景與意義10-12
• 1.1.1 研究背景10-11
• 1.1.2 研究意義11-12
• 1.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀12-15
• 1.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀12-14
• 1.2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀14-15
• 1.3 研究思路及內(nèi)容15-17
• 1.3.1 研究思路15-16
• 1.3.2 研究?jī)?nèi)容16-17
• 1.4 研究方法與資料來源17-18
• 1.4.1 研究方法17
• 1.4.2 資料來源17-18
• 第2章 概念界定與理論借鑒18-24
• 2.1 股指期貨的相關(guān)概念18-19
• 2.1.1 股票價(jià)格指數(shù)18
• 2.1.2 股指期貨18-19
• 2.2 股指期貨及其交易的特性19-20
• 2.2.1 股指期貨的特性19
• 2.2.2 股指期貨的交易特征19-20
• 2.3 股指期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的理論基礎(chǔ)20-24
• 2.3.1 投資組合理論21-22
• 2.3.2 資本資產(chǎn)定價(jià)理論22
• 2.3.3 有效市場(chǎng)理論22-24
• 第3章 我國(guó)股市及股指期貨市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析24-30
• 3.1 我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和特點(diǎn)24-25
• 3.1.1 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)過高24-25
• 3.1.2 羊群效應(yīng)嚴(yán)重25
• 3.1.3 股市投機(jī)氛圍濃重25
• 3.2 我國(guó)股指期貨市場(chǎng)發(fā)展情況25-27
• 3.3 我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行特征27-30
• 3.3.1 股指期貨交易量大27
• 3.3.2 股指期貨到期日效應(yīng)不顯著27-28
• 3.3.3 投資者過度交易現(xiàn)象有所緩解28-30
• 第4章 股指期貨影響A股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制30-36
• 4.1 套期保值降低A股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制30-31
• 4.2 套利行為降低A股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制31-33
• 4.2.1 指數(shù)期貨合約的價(jià)格31-32
• 4.2.2 正向套利機(jī)制32
• 4.2.3 反向套利機(jī)制32-33
• 4.3 股指期貨交易增添流動(dòng)性從而降低A股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制33-34
• 4.4 過度投機(jī)加劇A股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制34
• 4.5 期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)間的傳導(dǎo)性加劇A股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制34-36
• 第5章 股指期貨對(duì)A股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證分析36-54
• 5.1 檢驗(yàn)?zāi)Ｐ团c方法36-38
• 5.1.1 ARCH模型36-37
• 5.1.2 GARCH模型37
• 5.1.3 TGARCH模型37-38
• 5.1.4 EGARCH模型38
• 5.2 指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)處理38-39
• 5.3 實(shí)證檢驗(yàn)39-52
• 5.3.1 A股市場(chǎng)總體走勢(shì)的描述性統(tǒng)計(jì)分析39-40
• 5.3.2 滬深300指數(shù)日收益率的平穩(wěn)性檢驗(yàn)40
• 5.3.3 股指期貨推出前后股票現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)的波動(dòng)性比較40-49
• 5.3.4 股指期貨推出前后股票現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)的非對(duì)稱性分析49-52
• 5.4 實(shí)證結(jié)果52-54
• 第6章 研究結(jié)論及政策涵義54-58
• 6.1 研究結(jié)論54
• 6.2 政策運(yùn)用54-58
• 6.2.1 提高市場(chǎng)信息傳遞效率55
• 6.2.2 創(chuàng)新股指期貨交易品種55
• 6.2.3 增強(qiáng)市場(chǎng)交易活躍度55-56
• 6.2.4 完善相關(guān)法規(guī)制度56
• 6.2.5 加強(qiáng)監(jiān)管力度56
• 6.2.6 完善現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)章制度56-58
• 參考文獻(xiàn)58-62
• 致謝62-64
• 附錄：攻讀碩士學(xué)位期間的科研成果64

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