本文關(guān)鍵詞：基于評級的投資行為和債券市場分割，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：文章闡述了分割的債券市場中評級影響市場價(jià)格的新渠道,相對于以往的研究,該渠道建立在非制度約束下資產(chǎn)管理行為的基礎(chǔ)上。文章選用2005年雷曼債券指數(shù)的重新定義公告作為一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn),該公告宣布自2015年7月1日起,投資級債券的信用評級認(rèn)證機(jī)構(gòu)由兩家評級機(jī)構(gòu)(標(biāo)普與穆迪)擴(kuò)充至三家(第三家為惠譽(yù))。原法則下的債券評級選用標(biāo)普與穆迪評級的最低值,而新法則下是三家評級機(jī)構(gòu)評級的中位數(shù)。新法則的實(shí)施使一些原先被認(rèn)定為垃圾級(高收益)的債券在三大評級機(jī)構(gòu)各自的評級水平保持不變的情況下被"機(jī)械升級"為投資級債券,從而債券估值發(fā)生了變化,其平均異常到期收益率在事件后下降了21個(gè)基點(diǎn)。文章發(fā)現(xiàn)這種估值變化主要來源于資產(chǎn)類別敏感型機(jī)構(gòu)投資者的債券購買行為,因?yàn)樗麄冋J(rèn)為新法則下這些債券是有投資價(jià)值的。信譽(yù)、法規(guī)、指數(shù)化和流動(dòng)性等方面的假設(shè)均不能解釋這些債券的價(jià)格走勢及其交易方式。
【作者單位】： 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;美國國際集團(tuán);洛桑大學(xué)瑞士金融學(xué)院 經(jīng)濟(jì)政策研究中心;卡耐基梅隆大學(xué)泰珀商學(xué)院;
【關(guān)鍵詞】： 信用評級 市場分割 資產(chǎn)類別效應(yīng)
【基金】：瑞士國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“流動(dòng)性、資產(chǎn)定價(jià)與公司財(cái)務(wù)決策”(編號:PDFMP1_141724) 瑞士金融學(xué)院“場外金融市場”項(xiàng)目的支持
【分類號】：F831.51
【正文快照】： 為了遏止代理資產(chǎn)管理中可能存在的利益沖突,機(jī)構(gòu)投資者在構(gòu)建投資組合時(shí)受到一些限制。(2)大量的理論研究表明,這些投資限制會導(dǎo)致市場分割,從而產(chǎn)生資產(chǎn)類別效應(yīng)。 市場分割模型的一個(gè)核心預(yù)測是,標(biāo)記資產(chǎn)類別的證券標(biāo)簽會影響投資者購買或出售該證券的意愿,即使該標(biāo)簽沒有

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