2018年資管新規(guī)頒布以來(lái),依托于商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的影子銀行規(guī)模萎縮,我國(guó)宏觀審慎評(píng)估體系有了新的調(diào)整。在此背景下,對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)梳理,立足于信貸渠道是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)主要渠道的基本事實(shí),分析影子銀行對(duì)信貸傳導(dǎo)機(jī)制的作用機(jī)理,通過(guò)構(gòu)建以影子銀行規(guī)模、貨幣供應(yīng)量以及MPA考核中的廣義信貸總量的向量自回歸模型(VAR),從實(shí)證層面證明宏觀審慎評(píng)估體系視角下,影子銀行如何通過(guò)作用于廣義信貸傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)而影響貨幣政策最終效果�；诶碚摷皩�(shí)證分析的結(jié)果,對(duì)貨幣政策的中間目標(biāo)體系、影子銀行的監(jiān)管、貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱架構(gòu)等方面有針對(duì)性地提出政策與建議。

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【部分圖文】：

結(jié)果顯示，給影子銀行（DLYZYH）一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊后，在第2期會(huì)對(duì)M2(DLM2）有一個(gè)正向影響，但在第4期突然轉(zhuǎn)向負(fù)向影響并達(dá)到最大，隨后回歸到正向影響，影響逐漸減弱。整體來(lái)看，影子銀行規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致M2的增加，但是影響程度有所降低。由此可見(jiàn)，影子銀行的出現(xiàn)擴(kuò)展了貨幣創(chuàng)造渠....

圖1VAR模型單位根分布圖3影子銀行規(guī)模對(duì)廣義信貸脈沖響應(yīng)

圖2影子銀行規(guī)模對(duì)M2脈沖響應(yīng)同樣，給影子銀行（DLYZYH）一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊后，會(huì)對(duì)廣義信貸（DLGYXD）產(chǎn)生正的影響，正向影響在第一期達(dá)到最大，在第5期轉(zhuǎn)為負(fù)向影響，隨后影響整體減弱。整體來(lái)看，影子銀行規(guī)模的擴(kuò)大刺激了廣義信貸規(guī)模總量的波動(dòng)增加。如同業(yè)拆借、債券投資、股權(quán)....

基于以上分析，繼續(xù)對(duì)VAR模型進(jìn)行方差分解，檢驗(yàn)分析影子銀行規(guī)模對(duì)M2和廣義信貸總量沖擊變化的貢獻(xiàn)度。如圖4所示，第1期時(shí)廣義信貸主要由本身和影子銀行解釋，從第2期開(kāi)始，M2對(duì)廣義信貸的解釋能力上升到40%、影子銀行規(guī)模對(duì)廣義信貸的解釋能力上升到30%，并在隨后保持穩(wěn)定。如圖5所....

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