<正>基于不同的國(guó)別經(jīng)驗(yàn)分析,大量外資參與國(guó)債市場(chǎng)的確存在明顯得"雙刃劍"效應(yīng),而降低負(fù)面效應(yīng)的最有效辦法就是建立深層次、流動(dòng)性強(qiáng)的本地長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。近年來(lái),中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放成效顯著,截至2020年7月,境外機(jī)構(gòu)持債規(guī)模占我國(guó)債券市場(chǎng)總量2.4%,持有國(guó)債規(guī)模占比高達(dá)9.1%,境外機(jī)構(gòu)已經(jīng)連續(xù)21個(gè)月增持國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng),國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)該趨勢(shì)的深度影響表現(xiàn)出較高的期待。但與主要亞太國(guó)家相比,外資持有國(guó)債比例仍有較大提升空間（日本13%、印度30.2%、韓國(guó)13%、馬來(lái)西亞22.8%）。 

【文章來(lái)源】：中國(guó)外資. 2020,(19)

【文章頁(yè)數(shù)】：2 頁(yè)

【部分圖文】：

韓國(guó)外資持有國(guó)債比例變化

圖1 韓國(guó)外資持有國(guó)債比例變化外資持債比例上升加劇金融危機(jī)期間國(guó)債收益率的波動(dòng)，降低正常情況下國(guó)債收益率的波動(dòng)。2008年金融危機(jī)期間，外資流出韓國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)模較大，導(dǎo)致1年期和10年期國(guó)債收益率的波動(dòng)率顯著放大，加劇了金融危機(jī)的外部傳導(dǎo)。配置型需求的境外機(jī)構(gòu)投資者涌入國(guó)債市場(chǎng)的確有助于穩(wěn)定國(guó)債市場(chǎng)收益率的波動(dòng)，但一旦發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，由于美元的全球流動(dòng)性“潟湖”特點(diǎn)，即使美國(guó)是危機(jī)源頭，境外機(jī)構(gòu)投資者依舊會(huì)選擇拋售其他國(guó)家資產(chǎn)，回流美國(guó)金融市場(chǎng)，進(jìn)而擴(kuò)大了韓國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)。但全球流動(dòng)性穩(wěn)定時(shí)期，外資持債比例較高反而明顯降低了國(guó)債收益率的波動(dòng)率，2006年以前的波動(dòng)率平均要比2010年以后高1/3。

受制于經(jīng)濟(jì)基本面的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，東南亞金融危機(jī)后，日本外資持有國(guó)債比例持續(xù)下滑，從1999年3月的8.63%下滑至2003年9月底的3.2%。但隨著日本10年期國(guó)債收益率的持續(xù)回升，國(guó)債吸引力增強(qiáng)，日本國(guó)債市場(chǎng)中境外投資者占比得到提高。金融危機(jī)前，外資持有國(guó)債占比已經(jīng)回復(fù)至8.59%的水平。雖然，2008年金融危機(jī)導(dǎo)致外資出逃，但日元的避險(xiǎn)貨幣屬性凸顯，以及金融危機(jī)后全球流動(dòng)性季度寬裕，日本國(guó)債市場(chǎng)中境外投資者占比得到進(jìn)一步提高。為進(jìn)一步擴(kuò)大日本債券市場(chǎng)的全球吸引力，提升日本債市規(guī)模，2011年，東京證券交易所建立了Pro-Bond專業(yè)市場(chǎng)。2019年底，外資持有國(guó)債占比已經(jīng)達(dá)到12.93%的歷史新高。與韓國(guó)相比，日本的國(guó)債市場(chǎng)國(guó)際化更加順利和穩(wěn)定。即使日本1年期和10年期國(guó)債收益率陸續(xù)轉(zhuǎn)負(fù)，境外機(jī)構(gòu)對(duì)日本國(guó)債的青睞并未受到明顯的抑制。2019年日本政府部門(mén)杠桿率高達(dá)204.2%，居發(fā)達(dá)國(guó)家之最，而發(fā)達(dá)國(guó)家（G20）政府部門(mén)負(fù)債率2019年僅僅為84.4%，過(guò)高的政府部門(mén)債務(wù)對(duì)日本國(guó)債的可持續(xù)性產(chǎn)生了較大負(fù)面影響。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]新發(fā)展格局下我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)國(guó)際化問(wèn)題研究[J]. 劉笑萍.  經(jīng)濟(jì)學(xué)家. 2021(05)



本文編號(hào)：3480711