【摘要】：雖然國(guó)內(nèi)國(guó)債收益率曲線的研究在這些年已取得長(zhǎng)足進(jìn)展,但是關(guān)于估算和分解收益曲線中所隱含的政策預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)成分方面的學(xué)術(shù)研究尚處于起步階段。鑒于分解國(guó)債收益率的眾多實(shí)際和理論上的意義,本文采用無(wú)套利期限結(jié)構(gòu)模型框架來(lái)研究對(duì)收益率曲線分解,以期在此領(lǐng)域投石問路。我們的實(shí)證研究首先從利率預(yù)期角度解讀中國(guó)式"格林斯潘之謎"(即我國(guó)中長(zhǎng)端利率收益率長(zhǎng)期偏低,且對(duì)短期利率反應(yīng)不敏感);其次探討了中長(zhǎng)期利率波動(dòng)之源——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。我們結(jié)果顯示:第一,我國(guó)偏低的中長(zhǎng)期國(guó)債利率主要反映了未來(lái)短期利率預(yù)期偏低;對(duì)短期利率反應(yīng)不敏感主要反映了我國(guó)短期利率較強(qiáng)的均值回歸特性。第二,我國(guó)中長(zhǎng)期收益率波動(dòng)性主要來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)成分,短期利率預(yù)期成分一直相對(duì)穩(wěn)定;而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不僅受到國(guó)內(nèi)因素的影響(特別是國(guó)內(nèi)CPI通貨膨脹),也受到國(guó)際因素的影響(特別是美國(guó)債10年利率)。
[Abstract]:Although the research on the yield curve of national debt has made great progress in recent years, the academic research on estimating and decomposing the policy expectation and risk premium component of the yield curve is still in its infancy. In view of the practical and theoretical significance of decomposing the yield of treasury bonds, this paper uses the no-arbitrage term structure model to study the decomposition of the yield curve in order to find out the way in this field. Our empirical study first interprets the Chinese "Greenspan Mystery" from the perspective of interest rate expectation (that is, the long-term interest rate yield in China is on the low side for a long time. And it is insensitive to short-term interest rate. Secondly, it discusses the source of medium and long-term interest rate volatility-risk premium. Our results show that: first, the low interest rate of our country mainly reflects the low expectation of the future short-term interest rate, and the insensitivity to the short-term interest rate mainly reflects the strong characteristic of the mean regression of the short-term interest rate in our country. Second, the volatility of the medium and long term yield in China is mainly from the risk premium component, and the expected component of short-term interest rate has been relatively stable. The risk premium is influenced not only by domestic factors (especially domestic CPI inflation) but also by international factors (especially the 10-year interest rate on US Treasuries).
【作者單位】： 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;平安養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司;中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所;
【分類號(hào)】：F832.51

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 陳平路;錢寧宇;;突發(fā)信息影響下的投資、消費(fèi)及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)[J];中國(guó)管理科學(xué);2012年05期

2 王安興;余文龍;;收益曲線預(yù)測(cè)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)研究[J];中國(guó)管理科學(xué);2012年S1期

3 王茵田;朱英姿;;中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)研究[J];金融研究;2011年07期

4 邵希娟;李雅馨;羅簫娜;;運(yùn)用橫向調(diào)整法估測(cè)中國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的研究[J];財(cái)會(huì)月刊;2013年12期

5 蔡杰;楊鵬;;基于面板模型的中國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)實(shí)證研究[J];中國(guó)貨幣市場(chǎng);2008年05期

6 佟孟華;余世奎;HAN Shuang;;股市系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)動(dòng)態(tài)實(shí)證研究[J];財(cái)經(jīng)問題研究;2010年01期

7 方毅;朱國(guó)華;;負(fù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格的影響[J];現(xiàn)代管理科學(xué);2010年09期

8 周芳;張維;周兵;;基于鞅測(cè)度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的測(cè)算[J];數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識(shí);2011年01期

9 董莉莎;朱映瑜;;宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)中國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響的實(shí)證研究——基于上海證券交易所的交易數(shù)據(jù)[J];南方金融;2011年02期

10 金雪軍;陳雪;;人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)波動(dòng)的狀態(tài)轉(zhuǎn)換研究[J];浙江大學(xué)學(xué)報(bào)(人文社會(huì)科學(xué)版);2011年05期

相關(guān)會(huì)議論文 前1條

1 應(yīng)益榮;寇博;;平均累積波動(dòng)率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響的研究[A];第四屆中國(guó)智能計(jì)算大會(huì)論文集[C];2010年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 杜靜 銀監(jiān)會(huì)“三個(gè)辦法一個(gè)指引”起草專家之一 交銀施羅德基金管理公司監(jiān)事長(zhǎng);高度警惕風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)失衡聚集的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)[N];上海證券報(bào);2014年

2 中信標(biāo)普公司 羅林;風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提高強(qiáng)化震蕩調(diào)整[N];中國(guó)證券報(bào);2008年

3 安信證券 諸海濱;全球風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降推動(dòng)A股反彈[N];中國(guó)證券報(bào);2009年

4 民生證券研究所策略團(tuán)隊(duì);風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)向上 流動(dòng)性向下[N];中國(guó)證券報(bào);2011年

5 金士星;黃金風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不敵美元升值打壓[N];中國(guó)證券報(bào);2008年

6 王曉東邋姜超;積弱待返 短債仍是避風(fēng)良港[N];上海證券報(bào);2007年

7 安信證券研究中心邋（執(zhí)筆：程定華 張治）;估值驅(qū)動(dòng)：從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益到風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)[N];證券時(shí)報(bào);2007年

8 馬靜如、田輝;股指在1450-1800點(diǎn)區(qū)間震蕩[N];中國(guó)證券報(bào);2006年

9 黃繼匯;道富建議逐步減少現(xiàn)金比重[N];中國(guó)證券報(bào);2008年

10 茅樺;中國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可燃燒多久[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2007年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 吳宇笛;債券投資回報(bào)可預(yù)測(cè)性研究[D];復(fù)旦大學(xué);2014年

2 張婷婷;基于FAR模型的我國(guó)股市股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)實(shí)證分析[D];北方工業(yè)大學(xué);2016年

3 曾靜怡;基于隨機(jī)貼現(xiàn)因子的人民幣與新臺(tái)幣匯率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)研究[D];福州大學(xué);2013年

4 周鑫;中國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)際利率、通脹預(yù)期和通脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2016年

5 王盛宇;我國(guó)公募債券中民營(yíng)企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)研究[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2016年

6 張武;基礎(chǔ)資產(chǎn)特征對(duì)資產(chǎn)支持證券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響的實(shí)證研究[D];浙江工商大學(xué);2016年

7 張偉鋒;中國(guó)式“格林斯潘之謎”成因解析[D];浙江財(cái)經(jīng)大學(xué);2015年

8 葉雨佳;權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估算方法在我國(guó)的適用性研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2016年

9 劉湘;流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)[D];廈門大學(xué);2009年

10 王圓;流動(dòng)性與公司債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)[D];浙江大學(xué);2014年

，

本文編號(hào)：2234051