本文選題：城投債 + 發(fā)行價差　； 參考：《中國地質(zhì)大學(xué)(北京)》2017年碩士論文

【摘要】：我國城投債從2008年開始大量發(fā)行,至2015年,累計(jì)發(fā)行58987.47億元。隨著城投債規(guī)模的逐漸擴(kuò)大,其信用風(fēng)險也在逐步累積,在此背景下,研究城投債的票面利率和發(fā)行價差就具有重要意義。在對2008-2015年我國29個省市發(fā)行的5601只城投債進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析之后,發(fā)現(xiàn)城投債票面利率受行政級別、發(fā)行方式和預(yù)算內(nèi)財政收入/GDP的影響,研究結(jié)果如下:(1)省級城投債票面利率低于地級城投債;(2)公募債票面利率低于私募債;(3)預(yù)算內(nèi)財政收入/GDP較低地區(qū)的城投債票面利率高于預(yù)算內(nèi)財政收入/GDP較高地區(qū)。在對影響城投債發(fā)行價差的因素進(jìn)行理論分析之后,文章實(shí)證部分使用加權(quán)最小二乘法和主成分分析方法對地方國有企業(yè)、固定利率、非含權(quán)、中期、無擔(dān)保城投債的發(fā)行價差進(jìn)行模型分析。在具體分析過程中,因?yàn)橐郧跋嚓P(guān)研究中沒有考慮城市的新增債務(wù)規(guī)模,所以根據(jù)模型是否引入“新增債務(wù)規(guī)模/GDP”,文章分別建模并對模型結(jié)果進(jìn)行比較分析,以考察該變量是否影響城投債發(fā)行價差。具體模型分析結(jié)論如下:(1)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與發(fā)行價差負(fù)相關(guān);(2)一般而言,預(yù)算內(nèi)財政收入/GDP與發(fā)行價差負(fù)相關(guān),但是對于預(yù)算內(nèi)財政收入/GDP較低的地區(qū)和江蘇省預(yù)算內(nèi)財政收入/GDP較高的地區(qū),當(dāng)其大量發(fā)行債券時,預(yù)算內(nèi)財政收入/GDP的上升也會促進(jìn)發(fā)行價差的擴(kuò)大;(3)金融市場發(fā)展水平的提高可以使城投債發(fā)行價差降低,但是當(dāng)債券發(fā)行規(guī)模較大、增長率較高時,資金使用效率(貸存比)的提高會導(dǎo)致與發(fā)行價差的擴(kuò)大;(4)國家政策通過影響城投債發(fā)行規(guī)模,進(jìn)而影響城投債發(fā)行價差。受國家政策影響,當(dāng)城投債發(fā)行規(guī)模較大、增長率較高時,發(fā)行價差會相應(yīng)上升;反之,發(fā)行價差會降低;(5)受地區(qū)的市場流動性、外部融資能力和債務(wù)風(fēng)險的影響,當(dāng)城投債發(fā)行規(guī)模較小時,新增債務(wù)規(guī)模的增加會促使發(fā)行價差降低;反之,新增債務(wù)規(guī)模的增加會促進(jìn)發(fā)行價差的上升;(6)GDP增長率與城投債發(fā)行價差正相關(guān);(7)可能是受存貨、預(yù)付賬款等流動性較低的資產(chǎn)、政府對融資平臺公司財政支持力度的差異、部分公司財務(wù)管理不規(guī)范以及投資者更關(guān)注地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財政實(shí)力等因素的影響,公司財務(wù)指標(biāo)諸如流動比率、長期負(fù)債占比、資產(chǎn)負(fù)債率等與發(fā)行價差之間的關(guān)系與理論預(yù)期差異較大。
[Abstract]:China City Investment debt from 2008 began to issue a large number of 2015, the cumulative issuance of 5.898747 trillion yuan.With the gradual expansion of the city investment debt scale, its credit risk is also gradually accumulated. Under this background, it is of great significance to study the coupon interest rate and the issue price difference of the city debt.Based on the statistical analysis of 5601 city bonds issued by 29 provinces and cities in China from 2008 to 2015, it is found that the coupon rate of city investment bonds is affected by the administrative level, issuing method and budget revenue / GDP.The results of the study are as follows: 1) the coupon rate of provincial city bonds is lower than that of prefecture-level cities. (the coupon interest rate of public offering debt is lower than that of private equity debt.) the interest rate of city bonds in the areas with lower budget revenue and GDP is higher than that in the areas with higher budget revenue and GDP.After the theoretical analysis of the factors that affect the price difference of the city investment bond issuance, the empirical part of the article uses the weighted least square method and principal component analysis method to analyze the local state-owned enterprises, fixed interest rate, non-right, medium term.The unsecured city investment bond issue price difference carries on the model analysis.In the specific analysis process, because the new debt scale of the city is not considered in the previous relevant research, so according to the model whether to introduce "new debt scale / GDP", the article separately models and carries on the comparative analysis to the model result.In order to investigate whether this variable affects the city investment bond issue spread.The results of the specific model analysis are as follows: (1) the level of economic development is negatively correlated with the issue spread. (2) generally speaking, budget revenue / GDP is negatively correlated with the issue spread.But for those regions with lower budget revenue / GDP and those regions with higher budget revenue / GDP in Jiangsu Province, when they issue large amounts of bonds,The increase in budget revenue / GDP will also promote the expansion of the price gap) the higher the level of development of the financial market can reduce the spread in the issuance of urban bonds, but when the issuance of bonds is larger and the growth rate is higher,The increase of the efficiency of capital use (loan-to-deposit ratio) will lead to the expansion of the difference between the issuing price and the issuing price. The national policy will influence the issuance scale of city investment debt and then affect the price difference of city investment bond issuance.Under the influence of state policies, when the issuance scale of urban investment debt is large and the growth rate is high, the spread of the issue price will rise accordingly; conversely, the spread of the issuance price will reduce the market liquidity, external financing capacity and debt risk of the region.When the size of the city bond issue is small, the increase in the size of the new debt will lead to a decrease in the spread of the issue price. Conversely, the increase in the size of the new debt will contribute to the rise in the price difference between the issuance price. The increase in the size of the new debt will contribute to the increase in the price difference.Assets with low liquidity, such as prepaid accounts, differences in government financial support to financing platform companies, non-standard financial management of some companies, and investors paying more attention to the influence of factors such as regional economic strength and financial strength, etc.The relationship between corporate financial indexes such as current ratio, long-term debt ratio, asset-liability ratio and issue price difference is quite different from theoretical expectation.
【學(xué)位授予單位】：中國地質(zhì)大學(xué)(北京)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

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本文編號：1733253