本文關鍵詞：基于統(tǒng)計套利的ETF期現(xiàn)套利方法應用研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

大連理工大學；碩士學位論文；基于統(tǒng)計套利的ETF期現(xiàn)套利方法應用研究；姓名：劉華；申請學位級別：碩士；專業(yè)：金融工程；指導教師：王敬；20081201；大連理工大學碩士學位論文；摘要；在跌宕起伏的證券市場中，獲得穩(wěn)定的超額收益是投資；統(tǒng)計套利策略是一種被國外對沖基金廣泛使用的投資交；（１）通過日均成交量的分析，選擇流動性最好的上證；（２）運用協(xié)整理論檢驗上證

大連理工大學

碩士學位論文

基于統(tǒng)計套利的ETF期現(xiàn)套利方法應用研究

姓名：劉華

申請學位級別：碩士

專業(yè)：金融工程

指導教師：王敬

20081201

大連理工大學碩士學位論文

摘要

在跌宕起伏的證券市場中，獲得穩(wěn)定的超額收益是投資者永恒的追求。隨著股指期貨與融資融券業(yè)務的開展，我國將告別沒有做空機制，僅僅依靠股市單邊上漲才能獲利的歷史，做空機制的引入為投資者進行套利交易提供了可能。

統(tǒng)計套利策略是一種被國外對沖基金廣泛使用的投資交易策略，但由于我國一直缺乏做空機制，國內(nèi)相關方面的研究寥寥無幾。本文將統(tǒng)計套利運用于我國證券市場，檢驗統(tǒng)計套利策略在我國股票市場上的可性。本文的主要研究內(nèi)容如下：

（１）通過日均成交量的分析，選擇流動性最好的上證５０ＥＴＦ作為研究對象，并對上證５０ＥＴＦ的流動性風險進行了度量，設計了兩個刻畫流動性風險的的指標：瞬間交易沖擊成本和等待成本，并利用ＶａＲ的思想對兩個流動性風險指標進行度量，通過分析比較得出如下結論：上證５０ＥＴＦ瞬間進行大額成交的沖擊成本顯著高于等待一分鐘的等待成本，所以最適合上證５０ＥＴＦ的最優(yōu)交易策略是在一分鐘內(nèi)去完成交易。

（２）運用協(xié)整理論檢驗上證５０ＥＴＦ與滬深３００股指期貨之間的長期均衡關系，并確立協(xié)整系數(shù)作為統(tǒng)計套利的配對交易系數(shù)，檢驗結果表明上證５０ＥＴＦ與滬深３００股指期貨之間存在長期均衡關系。并進一步確定了套利交易期望收益最大化的最優(yōu)觸發(fā)點，為了控制風險，運用極值理論確定了止損的上下邊界，從而構建最優(yōu)的統(tǒng)計套利策略。進而對樣本期和樣本外數(shù)據(jù)利用前文所構建的最優(yōu)套利策略來進行模擬交易，從而檢驗其可行性。實證結果表明本文所構建的統(tǒng)計套利策略無論是在牛市還是在熊市都能獲得超過１０％的年化超額收益，充分顯示了其市場中性的特征，，說明統(tǒng)計套利策略在我國證券市場是可行的。關鍵詞：股指期貨；ＥＴＦ；流動性風險；統(tǒng)計套利；協(xié)整

基于統(tǒng)計套利的ＥＴＦ期現(xiàn)套利方法應用研究

ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＡｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｏｆＥＴＦＦｕｔｕｒｅｓ—ＣａｓｈＡｒｂｉｔｒａｇｅ

ｏｎＭｅｔｈｏｄＢａｓｅｄＳｔａｔｉｓｔｉｃａｌＡｒｂｉｔｒａｇｅ

Ａｂｓｔｒａｃｔ

Ｉｎｆｌｕｃｔｕａｔｅｓｅｃｕｒｉｔｙｍａｒｋｅｔ，ｅａｒｎｉｎｇ

ｃａｎｓｔｅａｄｙｅｘｃｅｓｓｙｉｅｌｄｉｓａｌｌｉｎｖｅｓｔｏｒｓｗａｎｔｔｏｐｕｒｓｕｅｔｏｆｏｒｅｖｅｒ．Ｗｉｔｈｔｏ１１０ｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅａｎｄｆｉｎａｎｃｉｎｇｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｏｐｅｎｉｎｇｉｎｖｅｓｔｏｒｓ，ｗｅｗｉｌｌｓａｙｇｏｏｄｂｙｅｓｈｏｒｔｍｅｃｈａｎｉｓｍｐｅｒｉｏｄ，ｗｅｏｎｌｙｐｒｏｆｉｔｉｎｍａｒｋｅｔｗｈｅｎｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｒｉｓｅｕｐｗｉｔｈｏｕｔ

ｓｈｏｒｔｍｅｃｈａｎｉｓｍ．ＩｔｇｉｖｅｌｌＳａｃｈａｎｃｅｔｏａｒｂｉｔｒａｇｅ．

ｏｕｒＳｔａｔｉｓｔｉｃａｌａｒｂｉｔｒａｇｅｓｔｒａｔｅｇｙｉｓｗｉｄｅｌｙｕｓｅｄｂｙｆｏｒｅｉｇｎｈｅｄｇｅ—ｆｕｎｄ，ｆｏｒ

ｌａｃｋｓｈｏｒｔｍｅｃｈａｎｉｓｍ，ｓｃｈｏｌａｒｓｏｆｍａｉｎｌａｎｄＣｈｉｎａｒａｒｅｌｙｐｒｏｃｅｓｓｅｄｒｅｌａｔｅｄ

ｕｓｅｄｓｔａｔｉｓｔｉｃａｌａｒｂｉｔｒａｇｅｒｅｓｅａｒｃｈ．珊ｓｐａｐｅｒｃｏｕｎｔｒｙａｌｗａｙｓｓｔｒａｔｅｇｙｉｎＯｕｒｃｏｕｎｔｒｙ’Ｓｓｅｃｕｒｉｔｙｍａｒｋｅｔ，ｔｏ

ａｓｔｅｓｔｔｈｅｆｅａｓｉｂｉｌｉｔｙｏｆｔｈｉｓｓｔｒａｔｅｇｙｉｎＣｈｉｎａ．，ｎ圮ｍａｉｎｗｏｒｋｓｏｆｔｈｉｓｐａｐｅｒａｒｅｄｅｓｃｒｉｂｅｄｆｏｌｌｏｗｓ：

（１）Ｔｈｒｏｕｇｈ

ｈａｓｔｈｅａｎａｌｙｓｉｓｏｆａｖｅｒａｇｅｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎａｍｏｕｎｔｐｅｒｄａｙ，ｗｅｃｈｏｏｓｅ５０ＥＴＦｗｈｉｃｈａｓ

ａｒｅｂｅｓｔｌｉｑｕｉｄｉｔｙｏｕｒｒｅｓｅａｒｃｈｏｂｊｅｃｔＮｅｉｎｓｔａｎｔｉｍｐｕｌｓｅｃｏｓｔｄｅｓｉｇｎｔｗｏｉｎｄｅｘｅｓｔｏｍｅａｓｕｒｅｔｈｅｌｉｑｕｉｄｉｔｙｗａｉｔｃｏｓｔ．Ｆｕｒｔｈｅｒｍｏｒｅ，ｗｅｕｓｅｒｉｓｋｏｆ５０ＥＴＦｗｈｉｃｈ

ｔｏｃａｌｃｕｌａｔｅａｎｄＶ水ｍｅｔｈｏｄ

ａｔｗｏｌｉｑｕｉｄｉｔｙｒｉｓｋｉｎｄｅｘｅｓｃｏｓｔｉｓｏｆ５０ＥＴＦａｎｄｃｏｍｐａｒｅｔｈｅｍｗｉｔｈｅａｃｈｏｔｈｅｒ．Ｗｅｇｅｔｔｈｅｒｅｓｕｌｔｔ１１ａｔｗａｉｔｏｂｖｉｏｕｓｌｅｓｓｔｈａｎｉｎｓｔａｎｔｉｍｐｕｌｓｅｃｏｓｔ，ｗｅｃｈｏｏｓｅｗａｉｔｆｏｒ

ｏｔｈｅｒｔｈａｎｍｏｍｅｎｔｔｏｃｏｍｐｌｉｓｈＯｕｒ

（２）Ｕｓｅ

ｆｕｔｕｒｅ，ｆｕｒｔｈｅｒｔｒａｎｓｔａｃｔｉｏｎｗｈｅｎｔｈｅｖｏｌｕｍｅｉｓｖｅｒｙｌａｒｇｅｔｏｃｏｍｐｌｉｓｈｉｔｉｎｓｔａｎｔｌｙ，ｔｈｉｓｔｒａｎｓｔａｃｔｉｏｎＣａｎｄｅｃｒｅａｓｅｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎｃｏｓｔｆｏｒｔｈｅｌａｃｋｏｆｌｉｑｕｉｄｉｔｙ．ｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｔｏｔｅｓｔｌｏｎｇｔｅｒｍｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍｒｅｌａｔｉｏｎｏｆ５０ＥＴＦｔｏａｎｄｈｓ３００ｉｎｄｅｘｅｓｔａｂｌｉｓｈｔｈｅｃｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔｏｆｐａｉｒｓｔｒａｄｉｎｇ．Ｔｅｓｔｒｅｓｕｌｔｓｈｏｗｓｔｈａｔｔｈｅｒｅｅｘｉｓｔｌｏｎｇｔｅｒｍｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍｒｅｌａｔｉｏｎ

ｄｅｃｉｄｅｄ，ｗｅｒｉｓｅｔｈｅｓａｍｐｌｅｄａｔａｔｏ

ａｒｂｉｔｒａｇｅｗｈｉｃｈ

ｒｉｓｋ，ｗｅ

ｐｒｏｖｉｄｅｕｓｅＵＳｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｍ．ＡｆｔｅｒｓｕｉｔｅｄｏｂｊｅｃｔｏｆｐａｉｒｓｔｒａｄｉｎｇｈａｖｅｃｏｎｓｔｒｕｃｔｔｈｅｏｐｔｉｍｉｚｅｄｔｈｒｅｔｈｏｌｄａｓｔｈｅｔｒｉｇｇｅｒｐｏｉｎｔｆｏｒｔｈｅｏｒｄｅｒｔｏｃｏｎｔｒｏｌａｒｂｉｔｒａｇｅＣａｎｐｒｏｖｉｄｅｕｓｍａｘｉｍａｌｅｘｐｅｃｔｅｄａｒｂｉｔｒａｇｅｐｒｏｆｉｔ．ＩｎＰＯＴｍｏｄｅｌｏｆｅｘｔｒｅｍｅｖａｌｕｅｔｈｅｏｒｙｔｏｄｅｃｉｄｅｔｈｅｓｔｏｐ－ｌｏｓｓａｓｔａｂｌｅａｒｂｉｔｒａｇｅｓｔｒａｔｅｇｙ．Ａｆｔｅｒｔｈｅｏｐｔｉｍｉｚｅｄａｒｂｉｔｒａｇｅｂｏｕｎｄａｒｙｗｈｉｃｈｃａｎｓｔｒａｔｅｇｙｈａｓｃｏｎｓｔｒｕｃｔ，ｗｅ

ｔｅｓｔｒｅｓｕｌｔＵＳｔｈｅｄａｔａｉｎｓａｍｐｌｅｐｅｒｉｏｄａｎｄｏｕｔｓａｍｐｌｅｐｅｒｉｏｄｔｏｔｒａｎｓａｃｔｓｉｍｕｌａｔｅｌｙ、析ｔｈｔｈｅｏｐｔｉｍｉｚｅｄａｒｂｉｔｒａｇｅ

ｇｉｖｅＵＳａｓｔｒａｔｅｇｙｗｅｈａｖｅｃｏｎｓｔｒｕｃｔｔｏｔｅｓｔｗｅｔｈｅｒｉｔｐｒｏｆｉｔａｂｌｅａｎｄｆｅａｓｉｂｌｅ．ｎｌｅａｆｆｉｒｍａｔｉｖｅａｎｓｗｅｒ，ｎｏｔｏｎｌｙｉｎｂｕｌｌｂｕｔａｌｓｏｉｎｂｅａｒ，ｗｅａｌｗａｙｓｇｅｔａｌｐｈａｌａｒｇｅｒｔｈａｎ１０％ｐｅｒｙｅａｒ，ｗｈｉｃｈａｐｐｒｏｖｅｔｈｅａｒｂｉｔｒａｇｅｓｔｒａｔｅｇｙｉｓｐｒｏｆｉｔａｂｌｅａｎｄｆｅａｓｉｂｌｅｉｎＯｕｒｓｅｃｕｒｉｔｙｍａｒｋｅｔ．

ＫｅｙＷｏｒｄｓ：ＩｎｄｅｘＦｕｔｕｒｅ；ＥＴＦ；ＬｉｑｕｉｄｉｔｙＲｉｓｋ；ＳｔａｔｉｓｔｉｃａｌＡｒｂｉｔｒａｇｅ；Ｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ

大連理工大學學位論文獨創(chuàng)性聲明

作者鄭重聲明：所呈交的學位論文，是本人在導師的指導下進行研究工作所取得的成果。盡我所知，除文中已經(jīng)注明引用內(nèi)容和致謝的地方外，本論文不包含其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表的研究成果，也不包含其他已申請學位或其他用途使用過的成果。與我一同工作的同志對本研究所做的貢獻均已在論文中做了明確的說明并表示了謝意。

若有不實之處，本人愿意承擔相關法律責任。

學位論文作者簽名

大連理工大學碩士研究生學位論文

大連理工大學學位論文版權使用授權書

本人完全了解學校有關學位論文知識產(chǎn)權的規(guī)定，在校攻讀學位期間論文工作的知識產(chǎn)權屬于大連理工大學，允許論文被查閱和借閱。學校有權保留論文并向國家有關部門或機構送交論文的復印件和電子版，可以將縮印、或掃描等復制手段保存和匯編本學位論文。

學位論文題

作者簽名：導師簽名：本學位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關數(shù)據(jù)庫進行檢索，可以采用影印、

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