本文關(guān)鍵詞：基于極值理論設(shè)置我國股票市場指數(shù)熔斷機(jī)制觸發(fā)點(diǎn)的研究　出處：《山東大學(xué)》2017年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：2016年1月1日,我國股票市場開始實(shí)施以滬深300指數(shù)(CSI300)為基準(zhǔn)的指數(shù)熔斷機(jī)制,但是僅僅4個(gè)交易日,就有2天因觸發(fā)熔斷機(jī)制導(dǎo)致交易所提前閉市。原本實(shí)施指數(shù)熔斷是為了防止價(jià)格暴漲暴跌,維持市場穩(wěn)定。但是事與愿違,我國實(shí)施的指數(shù)熔斷機(jī)制并沒有達(dá)到原本的目的,反而加劇了市場恐慌,所以緊急叫停,從1月8日開始暫停實(shí)施該機(jī)制。在我國,不管在指數(shù)熔斷機(jī)制實(shí)施前還是實(shí)施后,對該機(jī)制的設(shè)置均存在爭議:是否應(yīng)該引入指數(shù)熔斷制度,應(yīng)該如何實(shí)施指數(shù)熔斷制度等。雖然如此,但是國內(nèi)關(guān)于熔斷機(jī)制的研究更多的還是停留在定性研究層面,用定量方法對熔斷機(jī)制進(jìn)行實(shí)證研究的文獻(xiàn)較少。所以,對我國股票市場熔斷觸發(fā)點(diǎn)進(jìn)行定量實(shí)證分析,具有一定實(shí)際意義。在對熔斷觸發(fā)點(diǎn)進(jìn)行設(shè)置的研究中,Booth和Broussard(1998)[1]曾用極值理論的方法對美國紐約股票交易所的熔斷機(jī)制進(jìn)行過研究。在此基礎(chǔ)上,郭陽陽(2011)[2]用了極值理論中的POT模型對我國股指期貨合約的熔斷觸發(fā)點(diǎn)水平進(jìn)行了研究。本文將繼續(xù)沿用上述研究方法,但是會(huì)結(jié)合我國市場的實(shí)際情況的不同、選用樣本的差別等因素進(jìn)行改進(jìn)。本文將用極值理論中的POT模型,從CSI300日收益率、日內(nèi)最大漲幅(跌幅)比率兩個(gè)角度出發(fā),分別進(jìn)行熔斷觸發(fā)點(diǎn)的設(shè)置。并通過對比,分析是否有必要對CSI300在上漲方向和下降方向上分別設(shè)置熔斷觸發(fā)點(diǎn)。經(jīng)過實(shí)證分析,本文主要得出如下結(jié)果:1.當(dāng)將異常波動(dòng)比率設(shè)為0.5%時(shí),若將CSI300在上漲方向和下降方向上設(shè)置統(tǒng)一的熔斷觸發(fā)點(diǎn),則可將其設(shè)置為7.6%;若分別設(shè)置熔斷觸發(fā)點(diǎn),則可設(shè)置為7.0%(上漲方向)、7.8%(下降方向)。2.當(dāng)將異常波動(dòng)比率設(shè)為0.1%時(shí),若將CSI300指數(shù)在上漲方向和下降方向上設(shè)置統(tǒng)一的熔斷觸發(fā)點(diǎn),則可將其設(shè)置為8.8%;若分別設(shè)置熔斷觸發(fā)點(diǎn),則可設(shè)置為8.8%(上漲方向)、8.9%(下降方向)。從實(shí)證分析過程中可以看出,CSI300指數(shù)在上漲方向和下降方向上的波動(dòng)是不對稱的,所以有必要在這兩個(gè)方向上分別設(shè)置合理的熔斷觸發(fā)點(diǎn)。且以日收益率為基礎(chǔ)來設(shè)置CSI300的熔斷觸發(fā)點(diǎn),會(huì)忽略指數(shù)日內(nèi)的波動(dòng)規(guī)律,不能有效防范極端風(fēng)險(xiǎn),從而存在一定弊端。由于CSI300是由300只具有10%漲跌停板幅度限制的成分股構(gòu)成,所以CSI300指數(shù)本身就有[-10%,10%]的波動(dòng)幅度限制。若在這個(gè)范圍內(nèi),在兩個(gè)方向上分別都設(shè)置不止一個(gè)熔斷觸發(fā)點(diǎn),極有可能造成熔斷觸發(fā)點(diǎn)水平設(shè)置過低、距離過近,從而加劇市場的波動(dòng)。所以結(jié)合我國及其他各國熔斷機(jī)制設(shè)置的經(jīng)驗(yàn),本文選擇在CSI300每個(gè)波動(dòng)方向上只設(shè)置一個(gè)合適的熔斷觸發(fā)點(diǎn)。相較于現(xiàn)有的研究,本文主要的創(chuàng)新點(diǎn)可概述如下:1.研究主題:國內(nèi)外關(guān)于熔斷機(jī)制的研究較少,在這當(dāng)中,國內(nèi)對此的研究較多的是用定性方法,主要是一些評論性的文章。關(guān)于熔斷機(jī)制實(shí)證方面的研究很少,而關(guān)于我國股票市場熔斷機(jī)制觸發(fā)點(diǎn)設(shè)置方面的實(shí)證研究更少,故本文所選的研究主題具備一定的創(chuàng)新性;2.樣本選取:選用了 CSI300自2005年4月8日至2015年8月25日將近10年的交易數(shù)據(jù),不僅包含最近幾年的數(shù)據(jù),反映了最新的市場交易情況;而且所選用數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度長,樣本量充足。由此所得的結(jié)果更具說服性;3.研究思路:在研究過程中,區(qū)分了 CSI300上漲方向和下跌方向兩種情況,即分別研究日內(nèi)最大漲幅比率、最大跌幅比率的熔斷觸發(fā)點(diǎn),看這兩個(gè)方向上的熔斷觸發(fā)點(diǎn)的設(shè)置情況是否一樣。通過與日收益率研究的結(jié)果進(jìn)行對比,結(jié)合我國股市的基本情況、以及CSI300自身的特點(diǎn),分析是否有必要在CSI300上漲和下跌方向分別設(shè)置不同的熔斷觸發(fā)點(diǎn)水平。
[Abstract]:In January 1, 2016, China's stock market began in Shanghai and Shenzhen 300 index (CSI300 index) circuit breakers for the benchmark, but only 4 trading days, there are 2 days for trigger circuit breakers to close the exchange in advance. Originally the implementation index fuse is to prevent prices rising, maintain market stability. But instead, the index circuit breakers our implementation did not achieve the original purpose, but exacerbated the market panic, so an emergency stop, start to suspend the implementation of the mechanism from January 8th. In our country, no matter in the implementation of the implementation index before and after the circuit breakers, the mechanism settings are controversial: whether we should introduce the fuse index system, how to implement the index fuse system. Even so, but the domestic research on circuit breakers more or stay in qualitative research, empirical of circuit breakers with quantitative method The research literature is less. So, the fuse of China's stock market triggered quantitative empirical analysis, has certain practical significance. In the study set the trigger point on the fuse in Booth and Broussard (1998) [1] has used the method of extreme value theory on the New York stock exchange of the circuit breakers have been studied. On the basis of Guo Yangyang, (2011) [2] by fusing POT model in extreme value theory of China stock index futures contract the trigger level is studied. This paper will continue to use the above methods, but combined with the actual situation of the market of our country is different, the sample differences and other factors are improved. This paper uses the POT model of extreme value in the theory, from the CSI300 on the yield, the largest increase in two percentage point (decline), respectively the fuse trigger point set. Through comparison and analysis, whether it is necessary to CSI300 on the rise The direction and the descent direction are respectively arranged on the fuse trigger point. Through empirical analysis, this paper draws the following results: 1. when the fluctuation ratio is set to 0.5%, if the CSI300 will set up a unified fuse rising direction and descent direction of the trigger point, it can be set to 7.6%; if the fuse set trigger point it can be set to 7% (up 7.8% (direction), descent direction).2. when the fluctuation ratio is set to 0.1%, if the CSI300 index rose in the fuse set uniform direction and descent direction of the trigger point, it can be set to 8.8%; if the fuse set trigger point can be set to 8.8% (rising direction), 8.9% (down direction). It can be seen from the empirical analysis, the fluctuation of CSI300 index in the rise and fall of the direction of direction is asymmetric, so it is necessary to fuse the reasonable trigger point are respectively arranged in the two direction. And the day Rate of return as the basis to set the CSI300 fuse trigger point, will ignore the fluctuation of intraday index, can not effectively prevent the extreme risk, so there are some disadvantages. Because the CSI300 is composed of 300 stocks with only 10% price limit restrictions, so the CSI300 index itself is [-10%, the amplitude of fluctuation of 10%] if the limit. This range in two directions are respectively provided with more than one fuse trigger point, is likely to cause the fuse trigger level is set too low, too close, thus exacerbating the volatility of the market. So the combination of our country and other countries set up circuit breakers of experience, this paper choose a suitable fuse set in CSI300 each wave direction trigger point. Compared with the existing research, the main innovation of this paper can be summarized as follows: 1. research topics: there are few studies on circuit breakers, in this as in domestic This is the use of qualitative methods, mainly some commentary. Very little research on the empirical circuit breakers, and circuit breakers on the stock market of our country set the trigger point of empirical research is less, so this paper selected topic has certain innovation; 2. sample selection: selection of CSI300 from April 8, 2005 to August 25, 2015, nearly 10 years of trading data, not only contains the data in recent years, reflecting the latest market situation; and the data of the long span of time, a sufficient sample size. The result of more persuasive; 3. research ideas: in the course of the study, the distinction between the rise in CSI300 direction and the down direction of two kinds, namely the biggest gain ratio of days, the biggest decline in the ratio of the fuse trigger point, look at the two directions on the fuse trigger point whether things like setting By comparing with the results of daily yield research, combined with the basic situation of China's stock market and the characteristics of CSI300, it is necessary to analyze whether it is necessary to set different level of fuse trigger point in the direction of CSI300's rise and fall.

【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

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本文編號：1438772