本文關(guān)鍵詞：做市商制度對(duì)我國(guó)新三板場(chǎng)流動(dòng)性的影響研究

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【摘要】：新三板市場(chǎng)誕生于2006年1月16日,伴隨著掛牌范圍的擴(kuò)容進(jìn)程和一系列的制度改革,我國(guó)新三板市場(chǎng)獲得了快速的發(fā)展。新三板市場(chǎng)為中小企業(yè)提供了融資平臺(tái),是我國(guó)重要的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng),全面建設(shè)新三板市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)和當(dāng)前的供給側(cè)改革都具有十分重要的作用。雖然新三板市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大,但整體市場(chǎng)質(zhì)量卻不高,尤其是市場(chǎng)流動(dòng)性的缺乏。充足的流動(dòng)性既保證了二級(jí)市場(chǎng)的投資者可以買入和賣出股票,也保障了一級(jí)市場(chǎng)的企業(yè)能夠獲得所需的融資。如果流動(dòng)性持續(xù)不足,將會(huì)逐漸影響到新三板市場(chǎng)的基本功能,進(jìn)而降低其在整個(gè)資本市場(chǎng)中的作用。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論彌補(bǔ)了傳統(tǒng)研究的不足,開始從市場(chǎng)自身的交易機(jī)制角度去研究?jī)r(jià)格。根據(jù)這一理論,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)必須適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和市場(chǎng)特性,即我國(guó)新三板市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)會(huì)影響到市場(chǎng)自身的質(zhì)量。2014年8月,做市商制度在新三板市場(chǎng)落地,交易制度的變革將會(huì)引起市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化,進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)質(zhì)量產(chǎn)生影響。流動(dòng)性是衡量市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量的主要指標(biāo)之一,從流動(dòng)性角度去衡量新三板市場(chǎng)運(yùn)行的質(zhì)量可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)是否合理,進(jìn)而為新三板市場(chǎng)機(jī)制的優(yōu)化貢獻(xiàn)有效的建議,同時(shí)本研究還可以為其他金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)提供有效參考。本文以市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論為基礎(chǔ),認(rèn)為做市商制度這一交易制度的引進(jìn)將會(huì)對(duì)我國(guó)新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生影響。本文通過回顧流動(dòng)性研究相關(guān)文獻(xiàn),歸納出流動(dòng)性的定義,并總結(jié)了流動(dòng)性的度量指標(biāo),進(jìn)一步選取了成交量、買賣價(jià)差和換手率作為本文的度量指標(biāo)。通過對(duì)做市商制度影響研究的文獻(xiàn)回顧,發(fā)現(xiàn)做市商制度的引入有利于提高市場(chǎng)的流動(dòng)性,但對(duì)于其影響程度存在不同結(jié)論。同時(shí),通過文獻(xiàn)分析發(fā)現(xiàn)非參數(shù)檢驗(yàn)是市場(chǎng)流動(dòng)性研究中的有效實(shí)證方法,本文在實(shí)證分析時(shí)即采取非參數(shù)檢驗(yàn)方法。本文首先對(duì)新三板市場(chǎng)在不同時(shí)點(diǎn)上的整體流動(dòng)性現(xiàn)狀進(jìn)行了分析,并進(jìn)一步對(duì)做市股票和協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票的流動(dòng)性進(jìn)行了比較分析,初步得出了新三板市場(chǎng)中做市商制度提高了流動(dòng)性并優(yōu)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度的結(jié)論。本文通過對(duì)新三板市場(chǎng)與其他金融市場(chǎng)的做市商制度的比較分析,發(fā)現(xiàn)我國(guó)實(shí)行的是傳統(tǒng)的多元做市商制度,未來隨著新三板市場(chǎng)的發(fā)展,做市商制度將進(jìn)一步向混合交易制度演變。本文對(duì)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行了系統(tǒng)闡述,在此基礎(chǔ)上通過一個(gè)多期模型的推導(dǎo),發(fā)現(xiàn)了做市商制度對(duì)市場(chǎng)影響的作用機(jī)制。本文通過實(shí)證分析進(jìn)一步驗(yàn)證了比較分析和理論分析所得出的結(jié)論。本文首先選擇了換手率和買賣價(jià)差兩個(gè)指標(biāo)考察了協(xié)議轉(zhuǎn)做市股票的流動(dòng)性水平,通過K-S檢驗(yàn)和Mann-Whitney U檢驗(yàn)從實(shí)證角度驗(yàn)證了做市商制度優(yōu)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度,對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有推動(dòng)效果。本文進(jìn)一步對(duì)市場(chǎng)總體的日交易數(shù)據(jù)進(jìn)行K-S檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)做市商制度在長(zhǎng)期的效用優(yōu)于短期。最后,結(jié)合本文的研究結(jié)果,對(duì)新三板市場(chǎng)的制度建設(shè)提出了繼續(xù)貫徹完善做市商制度、建立健全分層制度、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管、降低投資者門檻、暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制等政策建議。
【關(guān)鍵詞】：新三板 做市商 流動(dòng)性
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要8-10
• ABSTRACT10-12
• 1. 緒論12-20
• 1.1 選題背景及研究意義12-13
• 1.2 研究綜述13-17
• 1.3 研究思路和研究方法17-19
• 1.4 本文的創(chuàng)新點(diǎn)與不足之處19-20
• 2. 新三板市場(chǎng)流動(dòng)性與做市商制度分析20-35
• 2.1 新三板市場(chǎng)現(xiàn)狀分析20-23
• 2.2 新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性分析23-31
• 2.3 不同市場(chǎng)做市商制度比較分析31-35
• 3. 做市商制度對(duì)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性影響的理論框架35-39
• 3.1 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論35-36
• 3.2 做市商影響新三板市場(chǎng)流動(dòng)性的作用機(jī)制36-39
• 4. 做市商制度對(duì)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性影響的實(shí)證分析39-46
• 4.1 數(shù)據(jù)來源及樣本選取39-42
• 4.2 協(xié)議轉(zhuǎn)做市股票實(shí)證結(jié)果及分析42-44
• 4.3 市場(chǎng)整體實(shí)證結(jié)果及分析44-46
• 5. 總結(jié)和政策建議46-48
• 5.1 全文總結(jié)46
• 5.2 政策建議46-48
• 參考文獻(xiàn)48-52
• 致謝52-53
• 學(xué)位論文評(píng)閱及答辯情況表53

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本文編號(hào)：1003763