本文關(guān)鍵詞：我國上市公司分紅制度研究

  更多相關(guān)文章： 現(xiàn)金分紅 半強制分紅政策 內(nèi)部治理 投資者利益保護

【摘要】：伴隨著我國資本市場的快速發(fā)展,上市公司分紅問題一直受到社會各界的廣泛關(guān)注。證監(jiān)會從2004年起陸續(xù)出臺了一系列政策約束上市公司分紅行為,將上市公司的分紅與其再融資資格相掛鉤。在近10年時間里,我國監(jiān)管部門不斷強化政策規(guī)定,由定性監(jiān)管逐步過渡到約定分紅比例的定量監(jiān)管,之后又提高了定量監(jiān)管的力度,不但提高了規(guī)定的分紅比例,在分紅方式上只限定現(xiàn)金分紅與再融資資格的掛鉤,2013年分紅政策進一步改善,提出了差異化分紅戰(zhàn)略的建議。在此政策背景下,本文采用理論分析與實證分析相結(jié)合的方法對我國上市公司分紅制度進行研究。在理論分析部分,本文基于上市公司分紅狀況的考察,對我國上市公司分紅問題的成因進行了分析。首先,本文選取了2004年到2014年的相關(guān)數(shù)據(jù),分別從上市公司分紅意愿、分紅水平、分紅連續(xù)性和穩(wěn)定性等角度對我國上市分紅狀況進行考察。結(jié)合數(shù)據(jù)分析結(jié)果,在分紅意愿方面,半強制分紅政策的定性監(jiān)管階段分紅與不分紅的上市公司數(shù)量基本持平。過渡到定量監(jiān)管后,不分紅的上市公司數(shù)量相應(yīng)減少,但從整體上看我國上市公司分紅意愿不強烈,不分紅現(xiàn)象較為普遍。在分紅水平方面,多數(shù)上市公司的分紅處于比較低的水平,存在股利“群聚”現(xiàn)象,反映出大多數(shù)上市公司分配股利只是象征性發(fā)放,是為了迎合證監(jiān)會的監(jiān)管。并且這種半強制分紅政策存在監(jiān)管“盲區(qū)”,即沒有融資需求的上市公司并不受約束。該政策約定的30%的股利門檻在一定程度上也造成了以往分紅水平高的公司的逆向選擇。同時,也存在部分上市公司虧損卻也參與分紅的現(xiàn)象和“超額派現(xiàn)”的現(xiàn)象。在分紅連續(xù)性方面,連續(xù)11年參與上市公司分紅的公司數(shù)量占比尚不足10%,同一比例連續(xù)3年分紅的最大,但也僅為16.59%,說明我國上市公司分紅的連續(xù)性很差,并且普遍存在著持續(xù)不分紅的“鐵公雞”公司。在分紅穩(wěn)定性方面,股利分派率的極差頻數(shù)所落區(qū)間跨度大,極差和方差的均值偏高,最大值均異常的高,說明了我國上市公司分紅缺乏穩(wěn)定性。其次,綜合借鑒國內(nèi)外相關(guān)文獻,本文從上市公司、投資者和政府三個層面分析了相關(guān)分紅問題的成因。在上市公司層面,公司治理結(jié)構(gòu)的不完善、高管行為不受約束以及控股股東的“內(nèi)部行為”等導(dǎo)致了上市公司分紅意愿和分紅水平比較低。在投資者層面,機構(gòu)投資者的不作為和中小投資者偏好送紅股不重視分紅的行為也在一定程度上影響了上市公司的分紅決策。在政府層面,微觀的地方政府行為會干預(yù)其控制的上市公司派現(xiàn)以補貼地方財政,宏觀的半強制分紅政策存在的不足直接影響著上市公司分紅的穩(wěn)定。在實證分析部分,鑒于已有文獻多是從理論層面對我國半強制分紅政策的實施效果進行分析,而且對于2013年證監(jiān)會新補充的差異化分紅戰(zhàn)略也鮮有文獻涉及,本文提出兩點假設(shè),利用Logistic二元離散選擇模型和Tobit多元線性回歸模型進行實證檢驗。實證結(jié)果顯示半強制分紅政策的出臺顯著提高了上市公司分紅意愿和分紅水平,政策是有效的。確定了公司成長性、資本支出和分紅意愿、分紅水平的負相關(guān)關(guān)系,說明差異化分紅政策具有一定可行性。結(jié)合理論分析和實證檢驗,本文進一步提出了完善我國上市公司分紅制度的建議。首先,在短期內(nèi)應(yīng)該進一步強化我國的半強制分紅政策,以外部監(jiān)管為主導(dǎo)改善我國上市公司分紅問題。建議將融資金額與分紅水平相掛鉤,適度限制每年度的分紅水平,有針對性的提高對“鐵公雞”公司的監(jiān)管,針對上市公司違反政策規(guī)定的,應(yīng)加大處罰力度,豐富處罰手段。進一步出臺政策文件,規(guī)范上市公司的分紅信息披露,鼓勵中介機構(gòu)、媒體等利用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢強化對上市公司分紅的監(jiān)督。其次,在中期內(nèi)應(yīng)該不斷完善中小投資者的利益保護,提高上市公司年度分紅次數(shù),逐步推動季度分紅。在完善對中小股東的利益保護方面,建議加強對中小投資者的引導(dǎo)和教育,提高其在公司分紅決策中的參與度,強化機構(gòu)投資者的作用,爭取逐步取消征收紅利稅。在推動季度分紅方面,應(yīng)該借鑒國外成熟資本市場經(jīng)驗,引導(dǎo)投資者培養(yǎng)價值投資、長期投資的理念。最后,在長期內(nèi)應(yīng)該逐漸理順我國上市公司的內(nèi)部治理,培養(yǎng)上市公司的分紅文化。對于如何完善公司內(nèi)部治理,建議首先要不斷優(yōu)化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),提高上市公司分紅意識。其次,約束高管行為,強化股權(quán)激勵計劃,在高管報酬契約條款中增設(shè)公司分紅條款,使得高管薪酬與公司分紅掛鉤。最后,約束控股股東的“內(nèi)部行為”,強化監(jiān)督其通過高派現(xiàn)“掏空”上市公司的行為,在股份全流通背景下,充分發(fā)揮控股股東在公司分紅決策中的積極作用。
【關(guān)鍵詞】：現(xiàn)金分紅 半強制分紅政策 內(nèi)部治理 投資者利益保護
【學(xué)位授予單位】：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F275;F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 1 緒論11-20
• 1.1 研究背景、目的與意義11-12
• 1.1.1 研究背景11-12
• 1.1.2 研究目的12
• 1.1.3 研究意義12
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀12-17
• 1.2.1 國外相關(guān)文獻綜述12-14
• 1.2.2 國內(nèi)相關(guān)文獻綜述14-16
• 1.2.3 文獻綜述的評價及啟示16-17
• 1.3 文章的研究思路和方法17-18
• 1.3.1 研究思路和框架結(jié)構(gòu)17-18
• 1.3.2 研究方法18
• 1.4 文章的創(chuàng)新與不足18-20
• 2 我國上市公司分紅制度概述20-27
• 2.1 相關(guān)概念20
• 2.1.1 股利20
• 2.1.2 股利政策20
• 2.2 經(jīng)典理論回顧20-23
• 2.2.1 股利無關(guān)論21
• 2.2.2 股利相關(guān)論21-23
• 2.3 半強制分紅政策的變遷23-27
• 2.3.1 半強制分紅政策“萌芽階段”23-24
• 2.3.2 半強制分紅政策“強化階段”24-27
• 3 我國上市公司分紅情況及問題分析27-37
• 3.1 我國上市公司分紅情況27-34
• 3.1.1 基于分紅意愿的考察27-29
• 3.1.2 基于分紅水平的考察29-32
• 3.1.3 基于分紅連續(xù)性和穩(wěn)定性的考察32-34
• 3.2 我國上市公司分紅現(xiàn)狀的成因分析34-37
• 3.2.1 基于上市公司層面的分析34-35
• 3.2.2 基于投資者層面的分析35-36
• 3.2.3 基于政府層面的分析36-37
• 4 半強制分紅制度實施效果的實證檢驗37-43
• 4.1 研究設(shè)計37-39
• 4.1.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源37
• 4.1.2 變量選擇與描述37-38
• 4.1.3 研究假設(shè)與實證模型38-39
• 4.2 研究結(jié)果39-43
• 4.2.1 實證結(jié)果與分析39-41
• 4.2.2 實證分析結(jié)論41-43
• 5 完善我國上市公司分紅制度的建議43-49
• 5.1 進一步完善我國半強制分紅政策43-44
• 5.1.1 融資金額與分紅水平掛鉤43
• 5.1.2 適度限制各年度分紅水平43-44
• 5.1.3 提高對“鐵公雞”公司的分紅監(jiān)管44
• 5.1.4 加大懲罰力度，豐富處罰手段44
• 5.2 規(guī)范信息披露，強化中介機構(gòu)、媒體等的監(jiān)督44-45
• 5.3 完善對中小投資者利益的保護45-47
• 5.3.1 加強對中小投資者的引導(dǎo)和教育45
• 5.3.2 提高中小股東在分紅決策中的參與度45-46
• 5.3.3 強化機構(gòu)投資者的作用46
• 5.3.4 逐步取消征收紅利稅46-47
• 5.4 提高分紅次數(shù)，推動季度分紅47
• 5.5 完善公司治理，培育分紅文化47-49
• 6 結(jié)論49-50
• 參考文獻50-53
• 在學(xué)期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文及研究成果53-54
• 致謝54-55

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本文編號：1003342