當(dāng)前中國的杠桿問題引發(fā)了全社會的關(guān)注。本篇論文通過對我國杠桿現(xiàn)狀進(jìn)行全面地分析與對比,辨明我國杠桿究竟“高”在哪里,從而找到可能引爆風(fēng)險的策源地。再通過分析杠桿與風(fēng)險的關(guān)系,理清杠桿如何導(dǎo)致風(fēng)險在各個經(jīng)濟(jì)部門內(nèi)累積、辨明風(fēng)險在部門之間傳染的渠道,以及風(fēng)險最可能在哪里引爆危機(jī)。通過對中國杠桿率的現(xiàn)狀進(jìn)行分析,并將中國杠桿率水平與其他國家和經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行比較,可以發(fā)現(xiàn)中國整體杠桿率水平并不高,但在結(jié)構(gòu)上存在問題。首先,非金融企業(yè)部門杠桿率過高,已經(jīng)超過世界上大多數(shù)國家,且主要集中在大型企業(yè)和重資產(chǎn)行業(yè);其次,地方政府杠桿率較高,存在較大隱患;第三,居民部門杠桿率水平不高,但增長較快,且較多來源于住房抵押貸款。最后,以發(fā)行的金融債為口徑統(tǒng)計,我國金融部門杠桿率不高。但影子銀行的快速發(fā)展增加了金融系統(tǒng)的脆弱性,值得警惕。通過理論和實證分析相結(jié)合的方法,文章重點分析了經(jīng)濟(jì)高杠桿的風(fēng)險傳導(dǎo)機(jī)制。在實證部分,通過構(gòu)建金融壓力指數(shù)將風(fēng)險量化,再建立VAR模型,研究風(fēng)險與杠桿的關(guān)系。通過理論與實證分析,文章發(fā)現(xiàn),首先,由于債務(wù)成本與收益不匹配和期限錯配等問題,我國高杠桿不可持續(xù)發(fā)展,風(fēng)險不斷累積,經(jīng)濟(jì)體系更... 

【文章來源】：上海社會科學(xué)院上海市

【文章頁數(shù)】：67 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖２．?１三種口徑衡量中國宏觀杠桿率（％）??

以美國次貸危機(jī)和日本資產(chǎn)泡沫破裂為例，具體說明被動去杠桿和主動去杠（一）、美國去杠桿情況分析??美國次貸危機(jī)發(fā)生后，金融產(chǎn)品價格大幅度下跌，許多金融產(chǎn)品紛紛退出；受金融產(chǎn)品價格大幅度下跌影響，金融機(jī)構(gòu)承受損失，不得不出售風(fēng)險資緩解損失，由此金融機(jī)構(gòu)開始去杠桿；隨著資產(chǎn)價格下降和信貸成本上升，者削減投資，消費(fèi)者減少消費(fèi)，兩者也進(jìn)入去杠桿化浪潮，如圖２．?２所示；和消費(fèi)減少，經(jīng)濟(jì)低迷。而美國政府也針對危機(jī)，采取了一系列措施，包括杠桿轉(zhuǎn)移幫助私人部門去杠桿、接管和擔(dān)保金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)、推動陷入困金融機(jī)構(gòu)重組等措施。圖２．?３所示，美聯(lián)儲同時增加了信貸，刺激了經(jīng)濟(jì)增長。??

發(fā)布的指標(biāo)解釋文件，核心債務(wù)包括ＳＮＡ?２００８定義的以下金融工具：債務(wù)證券??（ＡＦ．?３）、貸款（ＡＦ．?４）和通貨與存款（ＡＦ．?２）。廣義貨幣供應(yīng)量為社會提供流動性，??貨幣供應(yīng)量多，自然“債務(wù)”的來源越多。而從統(tǒng)計的結(jié)果（見圖２．１）來看，??三者變化情況趨同，都呈上升趨勢，增速加快出現(xiàn)的時間點也基本一致。??鑒于ＢＩＳ的權(quán)威性，以及出于國際比較和數(shù)據(jù)連續(xù)性的考慮，本文主要采用??ＢＩＳ公布的杠桿率數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。??債務(wù)／ＧＤＰ?？?信貸／ＧＤＰ??Ｍ２／ＧＤＰ??３００％??２５０％??２００％??１５０％?＿?ｊ?？？心？?ｆ?ｔ??？必??１００％?Ｗ??５０％??０％??山?ｒ＾ｏｏｃＤＯｔＨｆＭｍ?呀?ｉｎ?①卜?ｏｏＣＴ＾ＯｒＨｆＮｍ?呀?ｉｎ??ＳＳａＪｏ＾ｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏ??數(shù)據(jù)來源：《國家資產(chǎn)負(fù)債表》；Ｗｉｎｄ；國際清算銀行（ＢＩＳ），?ｈｔｔｐ：／／ｓｔａｔｓ．ｂｉｓ．ｏｒｇ??圖２．?１三種口徑衡量中國宏觀杠桿率（％）??二、去杠桿的含義??去杠桿顧名思義，是指降低杠桿率。杠桿率是一個比率，所以降低杠桿率可??以從分子入手也可以從分母入手。從分子入手是指經(jīng)濟(jì)各部門負(fù)債減少，從分母??入手是指通過促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速增長，使其增速超過債務(wù)增速，杠桿率也自然降下來??了。當(dāng)然，也可以從分子分母雙管齊下去杠桿。??去杠桿也有被動和主動之分。被動去杠桿主要是依靠市場的力量。當(dāng)杠桿率??不斷增長

【參考文獻(xiàn)】：
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