發(fā)布時間：2020-12-26 15:17

　　<正>中國居民杠桿快速增長分析居民債務(wù)結(jié)構(gòu)從結(jié)構(gòu)上看,居民部門貸款主要由消費貸款和經(jīng)營貸款構(gòu)成。2019年末,我國住戶部門債務(wù)余額55.3萬億元,較2008年增長8.7倍,消費貸款和經(jīng)營貸款占住戶部門債務(wù)余額的比例分別為79.5%和20.5%。近兩年普惠政策初見成效,經(jīng)營貸款增速連續(xù)兩年回升,但住戶部門貸款仍以消費貸款為主,消費貸款占比接近八成。消費性貸款按照期限劃分又可分為短期消費貸款和中長期消費貸款,中長期消費貸款以住房貸款為主。 

【文章來源】：中國金融. 2020年11期 北大核心

【文章頁數(shù)】：3 頁

【部分圖文】：

住房部門貸款增速和短期消費貸款增速

借貸約束及負外部性。居民部門以住房資產(chǎn)等做抵押形成大量抵押貸款，如果抵押品價值下降將觸發(fā)借貸約束，借貸約束下居民部門將自發(fā)去杠桿，進而導(dǎo)致投資投機性需求下降，市場熱度減退，進一步導(dǎo)致抵押品價值下降。零利率下限以及工資剛性等因素將會放大這些沖擊的后果，使得居民部門的凈財富受損，如果居民部門凈財富受到太大沖擊將會引發(fā)大量債務(wù)違約，對抵押品價值進一步施加下行壓力，形成螺旋式債務(wù)通縮。在沖擊之下，高負債家庭的需求會收縮，低負債家庭的需求增加難以補償收縮的需求，總需求持續(xù)低迷，從而可能導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。這會進一步產(chǎn)生負外部性，居民部門發(fā)生債務(wù)違約或者破產(chǎn)將使得銀行資本受損，銀行資產(chǎn)負債表惡化，進而影響金融穩(wěn)定。行為偏差。沒有長期財務(wù)規(guī)劃的家庭更傾向于當期消費，其儲蓄需求低且會以貸養(yǎng)貸形成循環(huán)債務(wù)，財務(wù)狀況極度容易惡化。過度樂觀主義也會導(dǎo)致居民借貸過多，信貸的擴張短期內(nèi)可以帶來資產(chǎn)價格的上升，但由于市場避險情緒的存在，信貸擴張與資產(chǎn)價格上升的速度不可能一直同步，當主要債權(quán)人對價格上漲失去信心時，將會對債務(wù)杠桿程度最高的投機者實行信貸限制，引發(fā)市場恐慌性拋售，導(dǎo)致信貸泡沫破裂。另外，由于投資者的風險偏好不同，風險偏好的投資者將從風險厭惡的投資者身上借錢購買資產(chǎn)作為抵押品，這可能進一步提高資產(chǎn)價格從而逆轉(zhuǎn)杠桿加減的周期，最終損害金融穩(wěn)定。

居民杠桿率。居民杠桿率（居民債務(wù)/GDP）是最常用的一種居民杠桿衡量指標。由于不同國家的經(jīng)濟發(fā)展水平不同，直接進行國際之間居民杠桿率的橫向?qū)Ρ葏⒖家饬x不大，在進行國際對比時，應(yīng)該選擇與中國具有相似經(jīng)濟發(fā)展階段的國家來比較居民杠桿率。以世界銀行發(fā)布的人均國民總收入（GNI）為基準，中國2018年的人均GNI為18170國際元，與中國處于相似經(jīng)濟發(fā)展階段的國家有30個。加上中國，這31個國家的居民杠桿率均值為39.9%。BIS統(tǒng)計的我國2018年的居民杠桿率為52.6%，高于平均水平。中國排名第10，排在中國前面的除了泰國（2018）之外，都是發(fā)達國家，并且除了前三名之外中國與排名靠前國家的居民杠桿率差異不大。而由中央銀行統(tǒng)計的居民杠桿率為60.4%，中國排名第4，僅有挪威（1990）、泰國（2018）、日本（1989）三國居民杠桿率高于中國。根據(jù)BIS統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國居民杠桿率從2008年的17.9%，上升到2019年第二季度末的54.6%，增長超過2倍。與國際上其他經(jīng)濟體對比，我國居民杠桿率已經(jīng)處于較高水平。針對居民杠桿率增長過快問題，2015年底中央經(jīng)濟工作會議把“去杠桿”作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的一項重要內(nèi)容提出，2016年12月中央經(jīng)濟工作會議明確提出了“房住不炒”的定位，各省市相繼出臺“限購、限貸”政策，近兩年房地產(chǎn)市場調(diào)控初見成效，居民杠桿增速有所放緩，居民債務(wù)整體上升勢頭也將漸緩。目前我國居民杠桿政策以穩(wěn)健為主，“去杠桿”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)杠桿”，居民債務(wù)風險得到初步遏制。債務(wù)收入比。居民杠桿率忽視了國家間國民收入分配的差異，不能準確反映我國居民杠桿的真實水平。以中美兩國為例，美國居民可支配收入占GDP比重高達76%，而中國只有44%，以GDP為分母會嚴重低估我國居民杠桿水平。把分母換成可支配收入，使用債務(wù)收入比（居民債務(wù)/可支配收入）更能準確反映我國居民的償債壓力。2018年住戶調(diào)查口徑下的中國債務(wù)收入比為121.6%，已經(jīng)超過美國和法國。從增量來看，中國的債務(wù)收入比從2013年的79.7%上升到2018年的121.6%，提高41.9個百分點。而同期，韓國增量為29.32個百分點，智利和法國分別增加10.32%和10.34%，日本增量小于10%，美國、英國、德國甚至有所下降。從債務(wù)收入比的國際對比來看，我國居民債務(wù)負擔已經(jīng)很高，并且近幾年短期增速較快，需要警惕家庭債務(wù)危機。


本文編號：2939952