利率，是現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)研究領(lǐng)域最主要的課題之一。利率可以看作是現(xiàn)代金融領(lǐng)域資產(chǎn)定價(jià)的基礎(chǔ)，同時(shí)也是國家宏觀調(diào)控的重要手段。國債的利率期限結(jié)構(gòu)是指不同到期國債的收益率與期限的關(guān)系，這里的收益率指的是即期收益率。目前針對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)變動(dòng)的研究主要包括三個(gè)方面：利率整體水平的上升或下降表現(xiàn)為利率期限結(jié)構(gòu)曲線的水平移動(dòng)，長期利率和短期利率之差的變動(dòng)表現(xiàn)為曲線斜率的改變。另外，當(dāng)中期利率和長短期利率呈現(xiàn)相反的變動(dòng)方向時(shí)，曲線的曲度會(huì)發(fā)生變化。目前我國的債券市場(chǎng)包括銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)，并且以銀行間市場(chǎng)為主導(dǎo)。國債是由財(cái)政部發(fā)行的政府債券，其收益率常被視作市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。債券市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的變化息息相關(guān)，比如通貨膨脹率的上漲往往導(dǎo)致利率水平的上升，央行采取寬松的貨幣政策往往引起長期利率和短期利率之差變大。因此本文選擇宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)我國銀行間國債利率期限結(jié)構(gòu)的影響作為研究對(duì)象，尋找二者之間的定量關(guān)系。本文選取的樣本為所有在銀行間市場(chǎng)交易的零息利率和固定利率國債，樣本區(qū)間為2010年1月至2013年12月，共計(jì)48個(gè)月。首先采用Nelson-Siegel模型靜態(tài)擬合每月的利率期限結(jié)構(gòu)曲線，并... 

【文章來源】：上海交通大學(xué)上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：52 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

利率期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)的四種形狀

利率期限結(jié)構(gòu)和貨幣政策也是密切相關(guān)，相互影響的。利率期限結(jié)構(gòu)中包含著貨幣政策的信息，進(jìn)而影響貨幣政策的制定。而貨幣政策的實(shí)施，反過來又影響利率期限結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。我國的主要貨幣政策工具包括公開市場(chǎng)操作、調(diào)整準(zhǔn)備金率、再貸款與再貼現(xiàn)等。公開市場(chǎng)操作主要包括央票的發(fā)行和到期，以及回購交易。央票是中央銀行為了調(diào)節(jié)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，通過發(fā)行央票可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央票到期則意味著投放基礎(chǔ)貨幣�；刭徑灰追譃檎刭徍湍婊刭�，正回購和逆回購到期是央行向市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作，而正回購到期和逆回購則是央行投放流動(dòng)性的操作。存款準(zhǔn)備金率指的是央行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例，央行通過調(diào)整各商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率，可以控制各銀行的信貸水平，間接調(diào)控市場(chǎng)上貨幣的供應(yīng)量。再貼現(xiàn)指商業(yè)銀行以從央行獲得資金的一種方式，央行通過調(diào)整再貼現(xiàn)率影響商業(yè)銀行的籌資成本，進(jìn)而控制其貸款成本及貸款總額。貨幣政策發(fā)揮作用，主要是通過貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制。具體來說，主要指中央銀行通過調(diào)節(jié)貨幣流通數(shù)量，來影響市場(chǎng)的利率水平和投資者對(duì)未來利率水平的預(yù)期。盡管央行的貨幣政策主要影響短期內(nèi)資金的供給，也就是主要影響的是短期利率，但是從長期來看，短期利率也會(huì)影響長期利率，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，從而影響整個(gè)市場(chǎng)上利率水平的高低和長短期利差的變化。

22圖 5 2010 年-2012 年間十年期國債利率走勢(shì)圖Figure 5 10 Years’ Government Bonds’ Trend Chart from 2010 to 2013投資者一般把 10 年期國債利率作為中長期利率的代表，圖 5 為 2010 年至 2013 年 10 年期國債利率走勢(shì)圖。從圖中可見，10 年期國債利率在 2010 年處于相對(duì)低位，并在下半年大幅上漲至 4%左右。隨后的一年利率一直高企，在 2011 年第三季度開始快速的下降至 3.4%，也就是2010 年的水平，此后，利率處于窄幅震蕩行情，并持續(xù)至今。本文的分析周期為 2010 年 1 月至 2013 年 12 月，共計(jì) 48 個(gè)月，從上圖可見，利率經(jīng)歷了牛市、震蕩市和熊市，也就是說經(jīng)歷了一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期。在這個(gè)周期中進(jìn)行利率期限結(jié)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性分析，可以對(duì)利率走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行綜合全面的考量。


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