針對美聯儲非常規(guī)貨幣政策對中國宏觀經濟增長的溢出效應實證分析,將美聯儲非常規(guī)貨幣政策的分為三個階段:QE1階段(2008.1-2010.1);QE2(2010.1-2014.10)和QE3(2014.11-2018.1),分別探討美聯儲非常規(guī)貨幣政策對中國宏觀經濟的溢出影響。比較在美聯儲非常規(guī)貨幣政策的不同階段,美聯儲“價格型”和“數量型”貨幣政策的溢出效應在利率、匯率以及資產價格三個貨幣政策傳導渠道中的表現。根據本文的實證分析,研究發(fā)現美聯儲非常規(guī)貨幣政策對中國宏觀經濟的影響具有非常明顯的時變特征。其中在QE1階段,即是在美聯儲量化寬松貨幣政策實施時期,美聯儲“價格型”貨幣政策對我國利率水平的溢出效應表現為正向的影響,且隨著QE的推進逐漸減弱。而在QE3階段,即是在美聯儲非常規(guī)貨幣政策退出時期,“價格型”貨幣政策對我國利率水平的溢出效應表現為負向的沖擊,且維持在一個相對穩(wěn)定的低值附近。對于三個傳導渠道,美聯儲“價格型”貨幣政策對我國利率水平的影響在QE三個階段表現出明顯的時變特征。在美聯儲非常規(guī)貨幣政策實施階段,美聯儲頻繁地出臺了一系列的量化寬松政策,從而引起貨幣政策對我國利率水平的溢出效應在此期間的較強的波動。而在美聯儲非常規(guī)貨幣政策退出階段,“價格型”貨幣政策對我國利率水平的負向的溢出效應波動幅度均大幅度減弱。同時美聯儲“價格型”和“數量型”貨幣政策溢出效應展現出了非對稱性的效果。隨著美聯儲加息周期的推進,美聯儲貨幣政策對人民幣匯率的負向影響不斷加深。由此可見,美聯儲非常規(guī)貨幣政策的實施在一定程度上促進了人民幣匯率的上升。而在非常規(guī)貨幣政策退出階段以及后面的加息周期內,美聯儲貨幣政策給人民幣帶來的貶值壓力十分顯著。而隨著美聯儲量化寬松政策的退出和加息周期的推進,美聯儲貨幣政策對人民幣匯率的抑制效應也表現的非常明顯。尤其在2017年以后,“價格型”貨幣政策對人民幣匯率的負向沖擊持續(xù)擴大,給人民幣帶來了持續(xù)的貶值壓力。同時考慮到近期的中美“貿易戰(zhàn)”背以及宏觀經濟下行的壓力,人民幣匯率可能在未來一段時間內會繼續(xù)承壓。美聯儲QE的實施使得美國國內流動性過剩,從而間接帶動了中國國債市場的投資需求,給中國國債市場帶來正向的促進作用。然在在目前美聯儲非常規(guī)貨幣政策常規(guī)化和中美“貿易戰(zhàn)”的雙重背景下,美聯儲貨幣政策對中國國債利率呈現出較強的正向刺激作用,使得國債價格承受較大的壓力。而且國債利率的上升會惡化社會融資成本,從而抑制中國國內投資需要,進而給中國經濟增長帶來不利沖擊。因此,在美聯儲貨幣政策常規(guī)化階段,我們需要重點關注美聯儲貨幣政策的不確定性給我國國債市場帶來的不利沖擊。
【學位單位】：上海師范大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F827.12;F124

【參考文獻】

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本文編號：2821423