【摘要】：我國在進入“新時代”以來,面對外部貿(mào)易保護主義浪潮的席卷以及國內(nèi)債務違約事件的不斷發(fā)生,維護“金融穩(wěn)定”已經(jīng)成為貨幣當局的重中之重�，F(xiàn)階段,我國已經(jīng)進入到經(jīng)濟、金融結構性改革的“深水區(qū)”,黨的“十九大”工作報告中明確指出要通過建立“貨幣政策”和“宏觀審慎”雙支柱的框架完善金融體系的建設并“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險”的底線�；谏鲜霰尘�,文章旨在研究我國金融體系的風險源以及采取怎樣的貨幣政策來調控金融穩(wěn)定以最終確保經(jīng)濟的平穩(wěn)增長。文章第一部分闡述了全球各國機構、學者對金融穩(wěn)定的研究工作,并結合國際貨幣基金組織、世界銀行以及中國央行對于金融穩(wěn)定基本形態(tài)的刻畫來分析金融穩(wěn)定所具有的主要特征;再從相反角度出發(fā),闡述了發(fā)生金融風險的主要成因,將其歸納為以下理論:債務風險理論、金融不穩(wěn)定假說、金融周期理論、恐慌情緒蔓延理論、貨幣政策失效理論;回顧美國2008年金融危機事件,從金融體系、宏觀經(jīng)濟基本面以及國際金融危機傳染三個方面歸納導致金融危機的各項風險因子;我國政府在“十九大”中強調了“宏觀審慎”與“貨幣政策”雙支柱的模式,對此,本章基于近代國際金融危機的特征及原因,分析了貨幣當局對于金融穩(wěn)定的監(jiān)測重點。第二部分是對我國金融穩(wěn)定性的測度以及穩(wěn)定性狀況的實證分析。目前金融穩(wěn)定度量的方法主要有金融壓力測試分析、金融危機預警模型以及綜合指標分析法。其中金融壓力測試分析法很難全面地反映整體金融狀況,金融危機預警模型的閾值較難把握,而綜合指標合成法則應用更為靈活,可以全面反映金融體系的穩(wěn)定性,因此,采用了綜合指標合成法構建了我國金融穩(wěn)定指數(shù)(FSI),該體系是由金融市場狀況(FSCI)、宏觀經(jīng)濟狀況(MECI)以及國際間資本流動(ICFI)的3個一級指標以及11個能夠反映經(jīng)濟基本面、進出口以及金融狀況的二級指標所構成;本章選用了2003年到2017年這一時期的各項指標的季度數(shù)據(jù),采用主成分分析法擬合了我國的金融穩(wěn)定指數(shù),并分別分析了各指標對于金融穩(wěn)定的貢獻度。結果表明我國的金融風險主要存在于金融市場的監(jiān)管審慎,而宏觀經(jīng)濟狀況也會對金融穩(wěn)定造成沖擊,此外,由于我國貿(mào)易依存度較高的原因使得我國金融體系對外部環(huán)境變化較為敏感;通過金融穩(wěn)定綜合指數(shù)的擬合觀測到我國的金融穩(wěn)定水平整體上處于波動上升態(tài)勢;受到美國次貸危機、歐洲債務危機的影響,我國金融穩(wěn)定性在2008年、2011年前后出現(xiàn)大幅波動。第三部分分別檢驗了“數(shù)量型”貨幣政策和“價格型”貨幣政策對金融穩(wěn)定的影響機制。貨幣政策一直以來被當局作為調節(jié)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟增長的重要手段,采用以基礎貨幣投放量為代理變量的數(shù)量型貨幣政策還是以利率為代理變量的“價格型”貨幣政策一直是學術界爭論的議題,這一章對兩種貨幣政策特征做了闡述并對比了兩種貨幣政策的影響效果;在實證分析中構建了一個三維TVP-VAR模型,涵蓋金融穩(wěn)定指數(shù)、貨幣供給量以及利率三個主要變量,通過等間隔脈沖分析以及時點脈沖響應分析來研究不同階段金融穩(wěn)定與數(shù)量型貨幣政策、價格型貨幣政策的動態(tài)關聯(lián)性;實證結果顯示:首先,貨幣政策與金融穩(wěn)定之間的作用機制存在顯著的階段性特征,現(xiàn)階段適度寬松的貨幣政策能夠有效提高金融的穩(wěn)定性;其次,數(shù)量型貨幣政策的調控效果顯著優(yōu)于價格型政策,政策當局在調控過程中應當以數(shù)量型政策為主;最后,貨幣政策對金融穩(wěn)定的調控應更加表現(xiàn)為一種長期效應,因此貨幣當局應當著眼于維持金融體系長期的穩(wěn)定性,采取相對穩(wěn)健的貨幣政策并保持貨幣政策的延續(xù)性,從而為公眾樹立良好預期。第四部分研究了我國的金融穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間的關聯(lián)性。模型引入了經(jīng)濟增長率(GDPR)和金融穩(wěn)定指數(shù)(FSI),基于2003年到2017年的季度數(shù)據(jù),采用馬爾科夫區(qū)制轉換模型對我國金融穩(wěn)定指數(shù)與經(jīng)濟增長的關聯(lián)性進行了實證研究。通過線性及非線性格蘭杰因果檢驗可以得到,金融穩(wěn)定(FSI)與經(jīng)濟增長之間存在雙向非線性格蘭杰因果關系;通過馬爾科夫區(qū)制轉換模型分析得出,我國金融穩(wěn)定與經(jīng)濟增長的關系存在三區(qū)制特征,即我國的金融穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間的關系隨著經(jīng)濟增速的“換擋”以及金融穩(wěn)定性水平高低而呈現(xiàn)較為顯著的非線性特征,經(jīng)濟增長對金融穩(wěn)定的沖擊比金融穩(wěn)定對經(jīng)濟增長的沖擊更為顯著;經(jīng)濟增速過快時經(jīng)濟增長對金融穩(wěn)定為反向作用,而經(jīng)濟增速下降,經(jīng)濟增長對金融穩(wěn)定表現(xiàn)為正向作用;金融穩(wěn)定指數(shù)位于較低水平時,金融穩(wěn)定有利于經(jīng)濟的增長,而當金融穩(wěn)定程度較高,指數(shù)的增長與經(jīng)濟增長的關系轉變?yōu)榉聪蜿P聯(lián)。第五部分在金融穩(wěn)定、貨幣政策以及宏觀經(jīng)濟增長三個變量直接效應的基礎上研究了三者之間的關聯(lián)機制。首先基于財富效應理論、流動性偏好理論、廣義流動性陷阱理論以及金融加速器理論分析了貨幣政策、金融穩(wěn)定以及經(jīng)濟增長三者之間的相互作用機制;其次,本章分別闡述了學者們對于貨幣中性理論以及貨幣非中性理論的論述;在實證分析中,建立了由金融穩(wěn)定、貨幣政策、經(jīng)濟增長組成的聯(lián)立方程,并采用了三階段最小二乘法分別估計了金融穩(wěn)定、經(jīng)濟增長與“數(shù)量型”、“價格型”貨幣政策之間的關聯(lián)性;總體來看,金融穩(wěn)定對經(jīng)濟增長表現(xiàn)為促進作用,而經(jīng)濟增長對金融穩(wěn)定則表現(xiàn)為抑制作用;適度寬松的信貸政策有助于經(jīng)濟的增長和金融體系的穩(wěn)定具有促進作用,而從總體來看,利率的提高有助于金融的穩(wěn)定卻一定程度抑制了經(jīng)濟的增長。第六部分研究了我國貨幣政策對金融穩(wěn)定與經(jīng)濟增長的調控在各地區(qū)的非對稱效應。由于我國地域廣闊,而各地區(qū)之間的發(fā)展狀況又存在較大差異,基于我國區(qū)域經(jīng)濟結構的異質性特征,將其分為東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū),對貨幣政策與金融穩(wěn)定及經(jīng)濟增長在不同地區(qū)的關聯(lián)性做了量化分析,針對區(qū)域發(fā)展不平衡的問題研究在統(tǒng)一的貨幣政策框架下進行差異化調整。“數(shù)量型”和“價格型”貨幣政策對經(jīng)濟增長的貢獻度大小依次是東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū);而兩種貨幣政策對價格穩(wěn)定影響方面則是西部地區(qū)影響系數(shù)最高,其次是中部地區(qū)和東部地區(qū)。
【學位授予單位】：吉林大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832;F822.0;F124.1
【圖文】：

的信貸機制是絕大部分危機背后共同存在的主要成因。方兆本，朱俊鵬（2012），印重（2014）等人都在構建金融穩(wěn)定指數(shù)時選用了這一指標。圖3.2 證券化率 圖3.3 商業(yè)銀行存貸比商業(yè)銀行不良貸款率是指銀行的不良貸款占總貸款額的比率，是用來反映信貸資產(chǎn)安全的重要指標，不良貸款率的持續(xù)上升反映了銀行信貸制度監(jiān)管缺失，當不良貸款率短期上漲過快時可能引發(fā)大規(guī)模違約等情況。我國銀行不良貸款的走勢如圖3.4所示。國際貨幣基金組織（IMF）以及歐洲中央銀行（ECB）都將這一指標納入金融穩(wěn)定指標體系中。也是金融市場穩(wěn)定狀況的主要評價標準。銀行間同業(yè)拆借利率是銀行機構之間短期借貸的利率，能夠較好的反映整個金融市場短期內(nèi)資金的供求關系，是衡量金融市場資金流動的重要指標，因此本文將這一指標納入到反映金融市場穩(wěn)定的指標中。我國的同業(yè)拆借利率走勢如圖3.5所示。當同業(yè)拆借利率上升時，表明金融市場上融資成本的上升，不利于我國的金融穩(wěn)定。萬光彩（2013），郭紅兵（2014）等學者都將選用了這一指標來構建金融穩(wěn)定指標。

51銀行存貸款比即銀行貸款總額/存款總額，存貸比的高低，體現(xiàn)了銀行盈利水平以及資金的有效運用能力，我國銀行存貸比的走勢如圖3.3所示。如果存貸比過高則表示銀行信貸投放量增加，會造成市場流動性過剩，導致資產(chǎn)價格的大幅波動，同時，存貸比的增加也是導致兌付危機的一個主要因素。因此本文將存貸比作為反映金融市場穩(wěn)定狀況的一個指標。馬勇等(2009)選取了幾個具有代表性國家的數(shù)據(jù)樣本，對寬松的信貸政策以及金融監(jiān)管制度對金融危機的影響方式進行了研究，研究結果表明，發(fā)生金融危機的國家中普遍存在的信貸泛濫，寬松的信貸機制是絕大部分危機背后共同存在的主要成因。方兆本，朱俊鵬（2012），印重（2014）等人都在構建金融穩(wěn)定指數(shù)時選用了這一指標。圖3.2 證券化率 圖3.3 商業(yè)銀行存貸比商業(yè)銀行不良貸款率是指銀行的不良貸款占總貸款額的比率，是用來反映信貸資產(chǎn)安全的重要指標

吉林大學博士學位論文52圖3.4 銀行不良貸款率 圖3.5 同業(yè)拆借利率商業(yè)銀行資本充足率是銀行資本與風險資產(chǎn)之間的比率，充足率越高表明杠桿的水平越低，對風險的抵御能力就越強，因此將資本充足率納入到金融市場穩(wěn)定狀況指標內(nèi)。我國商業(yè)銀行資本充足率的走勢如圖3.6所示。（周海鷗，肖茜，2016）引入了這一指標，認為資本充足率有利于金融市場的平穩(wěn)運行。圖3.6 銀行資本充足率（二） 國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況指數(shù)（MECI）國房景氣指數(shù)能夠反映一國房地產(chǎn)的價格、土地、開發(fā)量、市場等狀況，是我國經(jīng)濟狀況的主要參考指標之一。我國國房景氣指數(shù)走勢如圖3.7所示。伊楠和張斌（2013）郭紅兵（2014）認為過高的房地產(chǎn)價格會導致金融體系的不穩(wěn)定。通貨膨脹率是衡量一國經(jīng)濟發(fā)展的重要指標，本文選用CPI作為通貨膨脹率的代理變量，物價的穩(wěn)定可以提升投資者的信心，因此，通貨膨脹也是衡量金融穩(wěn)定的重要影響因素

本文編號：2782211