【摘要】：隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展,股票資產(chǎn)在家庭財富管理中的地位越來越重要,同時,促進(jìn)股票市場的繁榮是消費拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要途徑之一,因此實現(xiàn)城鎮(zhèn)家庭的消費與股票資產(chǎn)配置的動態(tài)均衡是利國利民的。基于CHIP(2013)的城鎮(zhèn)家庭數(shù)據(jù),本文分別對不同消費水平下城鎮(zhèn)家庭的股票資產(chǎn)配置意愿和數(shù)量進(jìn)行了現(xiàn)狀分析,結(jié)果顯示:隨著家庭消費水平提高,家庭會增加股票資產(chǎn)配置的意愿和數(shù)量。在理論研究方面,本文運用經(jīng)典的消費理論和財富管理的目標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)配置模型,從家庭風(fēng)險承受能力角度,闡釋了家庭消費水平對家庭股票資產(chǎn)配置意愿和數(shù)量的影響機(jī)制;然后,運用龐特里亞金的最優(yōu)控制原理,對城鎮(zhèn)家庭消費水平和股票資產(chǎn)配置的關(guān)系進(jìn)行了詳細(xì)的數(shù)理模型論證,包括了模型的穩(wěn)態(tài)分析、均衡分析和相位分析等。具體說來,在微分動力系統(tǒng)的均衡狀態(tài)下,消費水平的提高將確定無疑地激勵家庭加大對股票資產(chǎn)的配置比重;相位分析表明,消費水平與股票資產(chǎn)配置比重間的均衡是不穩(wěn)定的,即消費水平的變動雖然可以解釋股票資產(chǎn)配置比重的變化,但是,這種關(guān)系并不值得完全信賴,還必須借助其他的控制變量來共同解釋股票資產(chǎn)配置的策略調(diào)整。在實證研究方面,本文基于CHIP(2013)城鎮(zhèn)家庭數(shù)據(jù),首先利用probit和tobit模型分析了城鎮(zhèn)家庭消費水平對家庭股票資產(chǎn)配置意愿和數(shù)量的影響;然后利用工具變量、模型轉(zhuǎn)換、變量替換檢驗了實證結(jié)果的穩(wěn)健性;其次,分析了重要的調(diào)節(jié)變量,對所論證關(guān)系的調(diào)節(jié)作用;最后,利用中介機(jī)制,分析了城鎮(zhèn)家庭消費水平如何通過中介變量影響家庭股票資產(chǎn)配置。分析結(jié)果表明,城鎮(zhèn)家庭在不能保證最低消費水平情況下,風(fēng)險承受能力較低,不會進(jìn)行股票資產(chǎn)的配置;隨著消費水平不斷提高,家庭風(fēng)險承擔(dān)意愿和能力不斷提高,配置股票資產(chǎn)的意愿和數(shù)量不斷增加;在存在車貸、教育貸等債務(wù)的城鎮(zhèn)家庭,由于其風(fēng)險承受能力和意愿較低,經(jīng)濟(jì)實力較弱,消費支出的增加對股票配置意愿和數(shù)量的促進(jìn)作用較弱,而房貸對消費支出的這種促進(jìn)作用沒有顯著影響;由于傳統(tǒng)觀念、金融環(huán)境等影響,城鎮(zhèn)家庭把本應(yīng)該用于投資股票的資本用于儲蓄,隨著家庭儲蓄的增加,城鎮(zhèn)家庭消費水平對股票資產(chǎn)配置的意愿和數(shù)量的促進(jìn)作用逐漸減弱。如此看來,在城鎮(zhèn)家庭的財富管理中雖然可以在保證風(fēng)險可控前提下,通過適當(dāng)配置高風(fēng)險資產(chǎn)以實現(xiàn)家庭消費效用的最大化,但是,必須從整體上追求家庭消費與股票資產(chǎn)配置的動態(tài)均衡,方可達(dá)到財富管理的最終目標(biāo)——財務(wù)自由。
【學(xué)位授予單位】：天津工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F126.1;F832.51
【圖文】：

分別統(tǒng)計出不同等級下城鎮(zhèn)家庭股票配置數(shù)量均值、消費支出均值，如表３－７所逡逑示。根據(jù)表３－７統(tǒng)計數(shù)據(jù)，做出不同股票配置數(shù)量等級下城鎮(zhèn)家庭消費支出散點逡逑圖，如圖３－６所示。逡逑依據(jù)表３－７和圖３－６，城鎮(zhèn)家庭股票配置的數(shù)量越大，即配置的股票資產(chǎn)越逡逑多，其消費支出越大，消費水平越高，所以，同樣可以看出，城鎮(zhèn)家庭股票資產(chǎn)逡逑配置的數(shù)量與消費支出之間存在著明顯的正相關(guān)關(guān)系。逡逑２９逡逑

當(dāng)0＜０＜＾時，有＾＞０成立。這表明，當(dāng)我們持續(xù)由西向東移動時（當(dāng)逡逑ｃ增加時），ｃ會穩(wěn)定增加，從而它的符號必定依次經(jīng)過三個階段：－、０和＋。逡逑在這種情況下，相平面的具體情形如圖４－１所示，微分動力系統(tǒng)的運行結(jié)果形成逡逑一個不穩(wěn)定的鞍點均衡，從區(qū)域ＩＩ和ＩＶ到達(dá)均衡點Ｅ的路徑猶如一道刃鋒，即逡逑實現(xiàn)均衡的希望非常渺茫。逡逑３７逡逑

當(dāng)Ｋ＜ｅ＜ｉ時，有￥＜0成立。在這種情況下，當(dāng)我們持續(xù)由西向東移動逡逑２ａｋ邐ｏｃ逡逑當(dāng)ｃ增加時），＾會穩(wěn)定減少，從而它的符號必定依次經(jīng)過三個階段：＋、0逡逑。在這種情況下，相平面的具體情形如圖４－２所示，微分動力系統(tǒng)產(chǎn)生的渦逡逑線形成了一個渦旋均衡，致使該系統(tǒng)圍繞均衡點Ｅ做永恒的運動，永遠(yuǎn)都不逡逑到達(dá)均衡點Ｅ，所以這個均衡也不是一個穩(wěn)定的均衡。逡逑但是，就本問題而言，鞍點均衡的性質(zhì)優(yōu)于渦旋均衡，即在股票資產(chǎn)配置比逡逑低的情況下，還有實現(xiàn)均衡的一線希望，而在重倉股票資產(chǎn)的時候，則根本逡逑能實現(xiàn)均衡。逡逑模型結(jié)論與經(jīng)濟(jì)含義逡逑在微分動力系統(tǒng)的均衡狀態(tài)下，消費水平的提高將確定無疑地激勵家庭加大逡逑票資產(chǎn)的配置比重。這是因為此時的系統(tǒng)性質(zhì)決定了消費增長不以犧牲投資逡逑價，完全是來自可支配收入的增長，因此消費水平的提高就意味著家庭的最逡逑費水平是有保障的，基本生存需求已經(jīng)得到滿足，從而導(dǎo)致它們在資產(chǎn)配置逡逑

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本文編號：2743400