【摘要】：自2012年伊始,經(jīng)濟(jì)增速逐漸下滑跌破8%,此前由高速增長(zhǎng)遮掩下的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也逐步浮現(xiàn),我國(guó)正式進(jìn)入新常態(tài)時(shí)期。在這一時(shí)期,經(jīng)濟(jì)周期形態(tài)出現(xiàn)了典型的“拖平長(zhǎng)尾”態(tài)勢(shì):經(jīng)濟(jì)增速溫和向中高速換擋、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)趨于微波化和短周期的持續(xù)期大幅延長(zhǎng),表明經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。與此同時(shí),股票、房地產(chǎn)等金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩,使得金融市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著影響。在面對(duì)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,央行在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上,同時(shí)兼顧調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、防范金融風(fēng)險(xiǎn),推行穩(wěn)健型貨幣政策以保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展,并堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。本文主要分為六章對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)特征與貨幣政策有效性進(jìn)行分析。第一章為本文的緒論部分,主要對(duì)選題背景與選題意義予以闡述,整理與總結(jié)迄今為止的經(jīng)濟(jì)周期理論與貨幣政策理論的相關(guān)研究與文獻(xiàn),最后就創(chuàng)新點(diǎn)與文章架構(gòu)進(jìn)行說(shuō)明。通過(guò)對(duì)已有理論的整理以及對(duì)新型典型化事實(shí)的分析,并且在對(duì)當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)考究之后,引出了兩個(gè)核心問(wèn)題:一是在經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)新型波動(dòng)特征的情況下,已有貨幣政策框架能否有效平抑經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng);二是隨著金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制發(fā)生轉(zhuǎn)變,貨幣政策能否在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的同時(shí),兼顧金融市場(chǎng)調(diào)控與改革。第二章與第三章主要就本輪經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)特征與驅(qū)動(dòng)因素予以分析。其中第二章回顧了我國(guó)此前多輪經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)期趨勢(shì)與波動(dòng)特征,并通過(guò)對(duì)比相鄰兩輪周期之間重要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變異情況,對(duì)周期特征轉(zhuǎn)變的原因進(jìn)行初判,研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)型是前幾輪經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)特征轉(zhuǎn)變的主要因素。同時(shí),在對(duì)比相鄰兩輪經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)特征后,本文發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段消費(fèi)平穩(wěn),而投資與進(jìn)出口協(xié)同下行導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)放緩。金融市場(chǎng)存在非理性繁榮與結(jié)構(gòu)扭曲提高了金融風(fēng)險(xiǎn),加大了貨幣政策調(diào)控難度。宏觀經(jīng)濟(jì)政策由積極干預(yù)向適度微調(diào)的穩(wěn)健型政策轉(zhuǎn)型,大幅降低了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的波動(dòng)幅度與頻率。第三章進(jìn)一步考究了本輪經(jīng)濟(jì)周期的驅(qū)動(dòng)因素及其轉(zhuǎn)換特征,以期從驅(qū)動(dòng)因素轉(zhuǎn)換的視角剖析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期更迭的形成機(jī)理,也為識(shí)別未來(lái)經(jīng)濟(jì)周期的形態(tài)表征予以判斷。具體結(jié)論如下:首先,短期因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響正不斷趨于減弱,經(jīng)濟(jì)周期的期限結(jié)構(gòu)很可能不斷拉伸。其次,朱氏周期更迭依舊是此輪周期轉(zhuǎn)換的主導(dǎo)因素,投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下拉不僅僅體現(xiàn)為周期性回落,同時(shí)也將會(huì)導(dǎo)致周期平面整體下移。最后,自主研發(fā)逐漸成為技術(shù)發(fā)展的主要模式,自主創(chuàng)新型技術(shù)將成為長(zhǎng)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心源動(dòng)力,然而由于新技術(shù)從研發(fā)到大規(guī)模投產(chǎn)是一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過(guò)程,因此現(xiàn)階段的技術(shù)溢出尚不足以抵消投資的下拉作用,新型技術(shù)成長(zhǎng)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)幽苌行璞匾獣r(shí)間。第四章主要對(duì)處于不同經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)特征下,價(jià)格型貨幣政策與數(shù)量型貨幣政策的有效性進(jìn)行檢驗(yàn),并利用MS-VAR模型測(cè)度處于不同區(qū)制下數(shù)量型貨幣政策與價(jià)格型貨幣政策的有效性,并得到如下結(jié)論:經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)區(qū)間可以分為高速增長(zhǎng)高波動(dòng)區(qū)間與中高速增長(zhǎng)低波動(dòng)區(qū)間。數(shù)量型貨幣政策的調(diào)控力度與敏感度都發(fā)生了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變,這與我國(guó)當(dāng)前數(shù)量中介與最終目標(biāo)脫節(jié)的事實(shí)相符。而價(jià)格型貨幣政策的調(diào)控力度并未發(fā)生顯著變化,但是敏感度顯著提升。同時(shí),由于在擴(kuò)張區(qū)間利率調(diào)控具有很強(qiáng)的時(shí)滯性,進(jìn)而使得經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)超調(diào),因此在擴(kuò)張區(qū)間數(shù)量型貨幣政策是占優(yōu)策略。反觀緊縮區(qū)間,由于金融市場(chǎng)化推進(jìn)與利率解除管制,利率對(duì)信貸市場(chǎng)供求的靈敏度顯著提高,從而令價(jià)格型貨幣政策的有效性隨之上升。第五章與第六章主要對(duì)金融周期對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策有效性的影響。第五章為了能夠有效度量我國(guó)金融周期的運(yùn)行態(tài)勢(shì),使用TVP-VAR模型對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)進(jìn)行模擬,并對(duì)我國(guó)金融周期與經(jīng)濟(jì)周期之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系予以深入分析與探究。研究結(jié)果顯示,以國(guó)際金融危機(jī)為分水嶺,兩個(gè)樣本區(qū)間的時(shí)變特征具有顯著區(qū)別:危機(jī)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)參數(shù)在不同經(jīng)濟(jì)背景下表現(xiàn)特異性,而在危機(jī)后則趨于穩(wěn)定。同時(shí),經(jīng)濟(jì)周期未能有效帶動(dòng)金融周期發(fā)展,而金融周期對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的單向溢出作用較大,原因在于金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間發(fā)生脫節(jié),大量資本涌入金融市場(chǎng),而因?yàn)樾刨J供給錯(cuò)配導(dǎo)致信貸資金在金融市場(chǎng)空轉(zhuǎn)。第六章主要探究了隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)一步深化,貨幣政策能否合理抑制非完全金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn),兼顧保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量運(yùn)行。并著重分析在金融摩擦作用下,貨幣政策對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體影響與傳導(dǎo)路徑。主要結(jié)論如下所示:利率對(duì)資本收益率的敏感程度仍處于低位,且尚未能夠有效反應(yīng)金融市場(chǎng)供求關(guān)系。金融市場(chǎng)摩擦較大,融資成本過(guò)高導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)容易出現(xiàn)大幅波動(dòng)。同時(shí),貨幣政策沖擊對(duì)于金融市場(chǎng)的調(diào)控效果由大起大落向穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。特別是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與杠桿率的上升趨勢(shì)隨著開(kāi)放程度提高而減緩,并最終在緊縮性政策作用下表現(xiàn)出下行趨勢(shì)。而隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn),緊縮性貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)控效果呈快速微調(diào)特征。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈微波化態(tài)勢(shì),貨幣政策調(diào)控應(yīng)通過(guò)微調(diào)平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng),并主要發(fā)揮其調(diào)控金融市場(chǎng)的能力。
【圖文】：

全文結(jié)構(gòu)框架圖

增長(zhǎng)區(qū)間產(chǎn)出方差分解圖
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類(lèi)號(hào)】：F124.8;F822.0

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