本文關鍵詞：美國經(jīng)濟衰退對中國實體經(jīng)濟的沖擊效應和傳導機制研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《中國軟科學》投稿

投稿欄目：“科技與經(jīng)濟”或“理論·方法與案例”

美國經(jīng)濟衰退對中國實體經(jīng)濟的沖擊效應和傳導機制研究王欣，陳麗珍

（江蘇大學 財經(jīng)學院，江蘇 鎮(zhèn)江 212000）

摘 要：本文利用1994－2011年中美兩國實體經(jīng)濟變量季度數(shù)據(jù)，采用施加過度識別約束的SVAR模型，分析了美國經(jīng)濟衰退對中國實體經(jīng)濟的沖擊效應和傳導機制。研究結果顯示：美國經(jīng)濟衰退對中國GDP和固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生明顯的負面沖擊；美國對中國出口和美國對中國直接投資是美國經(jīng)濟衰退的主要傳導渠道；與美國對中國出口渠道相比，基于美國對中國直接投資渠道的傳導作用相對較弱。

關鍵詞：美國經(jīng)濟衰退；沖擊效應；傳導機制；SVAR模型

中圖分類號：F752 文獻標識碼：A

The Study on the Impact and Transmission Mechansim of U.S

Recession to China’s Real Economy

WANG Xin，CHEN Li-zhen

（School of Finance and Economics，Jiangsu University，Zhenjiang 212000，China）

Abstract：Based on the the quarterly economic data of U.S. and China from 1994 to 2011，This paper analysis the the impact effect and transmission mechansim of U.S. recession to China’s real economy by using SVAR model imposed on over－identified restrictions. Our results show that U.S. recession has a significant negative impact on China’s GDP and fixed asset investment；U.S. exports to China and U.S. direct investment in China are both the transmission channels of U.S. recession；compared with the transmission channel of U.S. exports to China，the transmission channel of U.S. direct investment in China has a relatively weak effect to China’s real economy. Key words：U.S. recession；impact effect；transmission mechansim；SVAR model

基金項目：本文受國家自然科學基金項目“危機性產(chǎn)業(yè)衰退的國際傳導與我國區(qū)域產(chǎn)業(yè)調(diào)整的機理與實證研究（70973045）”資助。

作者簡介：王欣（1978－），男，江蘇鎮(zhèn)江人，江蘇大學財經(jīng)學院講師，管理學博士，研究方向：國際投資與國際貿(mào)易。

工作單位：江蘇大學財經(jīng)學院 聯(lián)系電話：13852985800

電子信箱：wangxin66666@tom.com 郵政編碼：212000

單位地址：江蘇省鎮(zhèn)江市學府路301號江蘇大學財經(jīng)學院

美國經(jīng)濟衰退對中國實體經(jīng)濟的沖擊效應和傳導機制研究

摘 要：本文利用1994－2011年中美兩國實體經(jīng)濟變量季度數(shù)據(jù)，采用施加過度識別約束的SVAR模型，分析了美國經(jīng)濟衰退對中國實體經(jīng)濟的沖擊效應和傳導機制。研究結果顯示：美國經(jīng)濟衰退對中國GDP和固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生明顯的負面沖擊；美國對中國出口和美國對中國直接投資是美國經(jīng)濟衰退的主要傳導渠道；與美國對中國出口渠道相比，基于美國對中國直接投資渠道的傳導作用相對較弱。

關鍵詞：美國經(jīng)濟衰退；沖擊效應；傳導機制；SVAR模型

中圖分類號：F752 文獻標識碼：A

The Study on the Impact and Transmission Mechansim of U.S

Recession to China’s Real Economy

Abstract：Based on the the quarterly economic data of U.S. and China from 1994 to 2011，This paper analysis the the impact effect and transmission mechansim of U.S. recession to China’s real economy by using SVAR model imposed on over－identified restrictions. Our results show that U.S. recession has a significant negative impact on China’s GDP and fixed asset investment；U.S. exports to China and U.S. direct investment in China are both the transmission channels of U.S. recession；compared with the transmission channel of U.S. exports to China，the transmission channel of U.S. direct investment in China has a relatively weak effect to China’s real economy. Key words：U.S. recession；impact effect；transmission mechansim；SVAR model

一、引言

2007年，以新世紀財務公司倒閉為標志，美國房地產(chǎn)市場爆發(fā)了次貸危機。在隨后的1年中，次貸危機迅速波及全球資本市場、信貸市場，進而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C。縱觀20世紀以來全球經(jīng)濟發(fā)展歷程，本次危機的影響和沖擊程度遠遠超過了20世紀90年代北歐銀行危機、日本股市泡沫和1997年東南亞金融危機，是自1929年經(jīng)濟危機以來最嚴重的危機。

本次金融危機除了對全球金融市場產(chǎn)生巨大的負面沖擊以外，最終蔓延并擴散到實體經(jīng)濟，引發(fā)了實體經(jīng)濟衰退。美國勞工部的報告顯示，2008年12月，全美非農(nóng)部門工作崗位削減52.4萬個，失業(yè)率上升至7.2%，為16年來的最高點。在美國經(jīng)濟衰退的沖擊下，世界主要經(jīng)濟體均出現(xiàn)了不同程度的衰退。歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2008年第二和第三季度，歐元區(qū)經(jīng)濟連續(xù)下滑0.2%，出現(xiàn)了1999年歐元區(qū)成立以來的首次經(jīng)濟衰退。日本內(nèi)閣府公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年第二和第三季度，經(jīng)濟出現(xiàn)負增長，也已開始步入經(jīng)濟衰退。中國在美國經(jīng)濟衰退的沖擊下，2008年度進出口出現(xiàn)負增長，吸收的FDI大幅下滑，GDP增速明顯放緩，實體經(jīng)濟也出現(xiàn)了明顯的衰退。

本文結合課題研究的需要，主要研究金融危機引發(fā)的美國經(jīng)濟衰退對中國實體經(jīng)濟的沖擊效應和傳導機制。對這一問題研究的意義在于：第一，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，在日益開放的條件下，實體經(jīng)濟都有可能受到外部沖擊而引發(fā)衰退，因而這一現(xiàn)象具有普遍基金項目：國家自然科學基金項目（70973045）。

性；研究外部沖擊對本國實體經(jīng)濟影響的一般規(guī)律，總結出有效防范外部沖擊的政策措施，具有重要的現(xiàn)實意義。第二，美國是全球經(jīng)濟的核心，而中國已成為世界總量第二的經(jīng)濟實體，中美兩國有密切而廣泛的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系；通過探討美國經(jīng)濟衰退對中國實體經(jīng)濟的沖擊效應和傳導機制，既能更加深入理解兩國經(jīng)濟之間的影響和聯(lián)系，又能為相關政策的制定提供科學合理的理論依據(jù)。

二、相關文獻回顧

國外直接研究經(jīng)濟衰退的沖擊效應和傳導機制的文獻相對不多，與之相關的研究主要涉及經(jīng)濟波動的國際傳導，包括國際傳導渠道、原因和影響因素等。例如，Cantor和Mark（1988）

[1]、Baxter和Crucini（1995）[2]等學者研究認為，國際商品貿(mào)易和國際金融交易是經(jīng)濟波動的主要傳導渠道。Canova和Dellas（1993）[3]利用10個工業(yè)化國家的數(shù)據(jù)并采用4種不同的濾波方法，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易在經(jīng)濟波動傳導中的作用是顯著的。David（1993）[4]利用58個國家1970－1985年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)國際貿(mào)易波動對GDP具有沖擊效應。Sherman和Kolk（1996）[5]認為經(jīng)濟波動跨國傳導的主要渠道是國際貿(mào)易、國際金融體系和資本流動，而國際貿(mào)易是其中最主要的因素；貿(mào)易、投資和金融一體化程度的提高將導致經(jīng)濟周期波動更容易傳導。Frankel等（1998）[6]、Gruben等（2002）[7]認為國際貿(mào)易與國際經(jīng)濟波動正相關。Jean（2004）[8]研究發(fā)現(xiàn)商品貿(mào)易、金融開放和經(jīng)濟專業(yè)化也是經(jīng)濟波動國際傳導的渠道。Jansen等（2004）

[9]認為國際直接投資是國際經(jīng)濟波動的重要傳導機制。Calderon等（2007）[10]發(fā)現(xiàn)貿(mào)易強

研究發(fā)現(xiàn)國際經(jīng)濟波動在兩個核心區(qū)之間的相關性比核心區(qū)與周邊區(qū)的相關性小，核心國內(nèi)學者的相關研究主要集中在中美經(jīng)濟波動及傳導機制上。例如，湛柏明和莊宗明度與經(jīng)濟周期有明顯的相關性，，但發(fā)展中國家兩者的相關性比發(fā)達國家小。Burstein等（2008）[11]區(qū)與周邊區(qū)的貿(mào)易更容易實現(xiàn)生產(chǎn)共享。 （2003）[12]通過對2000年以來美國對外貿(mào)易和中美貿(mào)易現(xiàn)狀的分析，闡述了美國經(jīng)濟波動對中國經(jīng)濟的影響。陳全功和程蹊（2003）[13]認為中國經(jīng)濟對美國的依賴程度不斷提高，美國經(jīng)濟的波動對中國宏觀經(jīng)濟影響日益增大，應該重視自我增長因素的發(fā)展，減弱美國對我國經(jīng)濟的負面影響。張兵（2006）[14]通過考察中美兩國經(jīng)濟增長率之間的相關系數(shù)，發(fā)現(xiàn)兩國經(jīng)濟周期波動在某些歷史時期具有較強的同步性，中美兩國貿(mào)易和直接投資聯(lián)系是經(jīng)濟周期同步性出現(xiàn)的紐帶和基本傳導渠道。廖曉燕（2007）[15]從中美貿(mào)易角度實證分析了中美經(jīng)濟波動的相關性，認為中美經(jīng)濟波動的主要傳導渠道是中國從美國進口。馮永琦（2009）[16]利用1999－2009年的季度數(shù)據(jù)，運用VAR模型和H－P濾波，研究發(fā)現(xiàn)進出口貿(mào)易對于美國經(jīng)濟波動均具有明顯的傳導作用，而美國對華直接投資和和中國對美直接投資的傳導作用不顯著。楊萬平和袁曉玲（2010）[17]運用基于VAR模型的廣義脈沖響應函數(shù)與方差分解分析了美國經(jīng)濟波動對中國經(jīng)濟沖擊的長期傳導機制和短期動態(tài)影響特征，發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟波動主要通過影響中國對美國出口的途徑對中國經(jīng)濟增長造成沖擊沖擊。安輝等（2011）

[18]通過構建包含中美經(jīng)濟變量的向量自回歸模型，分析了美國經(jīng)濟緊縮通過外商直接投資渠道對中國實體經(jīng)濟所產(chǎn)生的影響，認為美國經(jīng)濟收縮將引發(fā)我國吸引外商直接投資和出口下降，進一步影響中國經(jīng)濟的產(chǎn)出水平。

可以看出，雖然在研究范圍、研究方法以及研究結論上存在差異，但有關經(jīng)濟波動國際傳導的多數(shù)研究都證實了國際貿(mào)易和國際直接投資是重要的實體傳導渠道。在實證分析中，

大多采用VAR模型，通過脈沖響應函數(shù)分析經(jīng)濟波動的沖擊效應和傳導機制。這為本文的實證研究重要的借鑒。

本文采用經(jīng)濟波動國際傳導的分析思路，利用中美之間的實體經(jīng)濟變量數(shù)據(jù)研究美國經(jīng)濟衰退對中國實體經(jīng)濟沖擊效應和傳導機制。與已有的文獻相比，本文的拓展主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，將中國GDP和中國固定資產(chǎn)投資同時作為中國實體經(jīng)濟的代理變量，以全面反應中國經(jīng)濟特點。第二，利用施加過度識別約束的SVAR模型進行實證分析。VAR模型是傳導機制分析中常用的方法，其優(yōu)點在于將所有研究變量視為內(nèi)生變量，能避免傳統(tǒng)計量模型內(nèi)外生變量設定的偏誤，同時脈沖響應函數(shù)的分析結果無論對經(jīng)濟衰退或繁榮的沖擊效應均具有解釋力；缺點在于VAR模型以各個變量的滯后項作為解釋變量，無法反應各變量的同期相關關系。與VAR模型相比，SVAR模型克服了普通VAR模型無法模擬各內(nèi)生變量同期相關關系的不足，對SVAR模型同期相關矩陣進行過度識別估計能使多數(shù)的估計參數(shù)通過顯著性檢驗，而模型的有效性可以通過施加過度識別約束得以保證；同時，SVAR模型可以得到正交化的脈沖響應函數(shù)，即可單獨考慮各變量的沖擊對其他變量的影響，因而能較好的反映客觀實際。第三，綜合考慮匯率波動、價格指數(shù)以及季節(jié)因素的影響。對于各變量數(shù)據(jù)，采用季度價格指數(shù)將各變量的名義值進行平減，利用季度平均匯率換算成統(tǒng)一貨幣，并進行Census X12季節(jié)調(diào)整，以期得到更為準確客觀的結論。

三、數(shù)據(jù)的選取和模型的構建

（一）數(shù)據(jù)的選取和處理

在多數(shù)文獻中，各國GDP是常用的實體經(jīng)濟代理指標。本文參照這一做法，選取中國國內(nèi)生產(chǎn)總值CGDP和美國國內(nèi)生產(chǎn)總值UGDP分別代表兩國實體經(jīng)濟。此外，本文還選取中國固定資產(chǎn)投資INVEST作為中國實體經(jīng)濟的另一個代理變量，原因主要在于固定資產(chǎn)投資的重要作用。張軍（2002）[19]認為，中國20多年的工業(yè)化是按照資本驅動的增長模式進行的，而資本的形成主要依賴于固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增長。因此，將CGDP和INVEST同時作為中國實體經(jīng)濟的代理指標，有助于更加全面地反映中國實體經(jīng)濟的特點。對于實體經(jīng)濟可能的傳導渠道，本文參照上述國內(nèi)外研究成果，選取的變量包括美國對中國出口EX、美國從中國進口IM、美國對中國直接投資FDI。其中，EX和IM是美國經(jīng)濟衰退可能的貿(mào)易傳導渠道，F(xiàn)DI是可能的投資傳導渠道。之所以沒有考慮中國對美國的直接投資，主要由于與其他各個指標相比，這一指標的統(tǒng)計時間較晚，并且規(guī)模較小，不具備構建模型的條件。為了盡可能多的擴大樣本容量，本文采用了季度數(shù)據(jù)�？紤]數(shù)據(jù)的可獲性，本文將樣本區(qū)間設定為1994年第1季度至2011年第2季度。這一樣本區(qū)間包括了2001年“9.11”恐怖襲擊突發(fā)性事件引起的美國經(jīng)濟衰退和2008年美國金融危機引發(fā)的經(jīng)濟衰退，可以較為全面地反映出衰退傳導的特點和規(guī)律。以下對這些變量數(shù)據(jù)進行詳細說明。

1．中國國內(nèi)生產(chǎn)總值CGDP CGDP季度數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫公布了歷年名義累計季度GDP數(shù)值以及按上一期價格水平計算的同比增長率。根據(jù)1994年第1季度GDP數(shù)值和同比增長率，本文計算出1994年為基期的歷年實際累計季度GDP數(shù)值，最終計算出1994年第1季度為基期的實際GDP季度數(shù)值，同時可以計算出1994年第1季度為基期的中國GDP季度價格平減指數(shù)。對實際季度GDP采用X12作季節(jié)調(diào)整，單位為億元。

2．美國國內(nèi)生產(chǎn)總值UGDP UGDP季度數(shù)據(jù)來源于美國商務部經(jīng)濟分析局（BEA）

  本文關鍵詞：美國經(jīng)濟衰退對中國實體經(jīng)濟的沖擊效應和傳導機制研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。