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全球經(jīng)濟(jì)失衡與美元的國(guó)際地位(doc17頁(yè))

國(guó)際地位是決定貨幣當(dāng)前國(guó)際地位的最重要的因素。現(xiàn)在，除了人們對(duì)美元的信心有所下降之外，支撐美元的其他三大因素均領(lǐng)先于其他貨幣�；仡櫭涝〈㈡^的歷史可以讓我們更清楚地認(rèn)識(shí)到美元被取代還需要很長(zhǎng)時(shí)間。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模在1872年開(kāi)始超過(guò)英國(guó)，但是到1899年，英鎊在世界外匯儲(chǔ)備中的份額仍然是緊隨其后的法郎和馬克份額之和的兩倍多，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美元的份額。直到1945年，美元在世界儲(chǔ)備中的份額才超過(guò)英鎊，至此，美元才全方位地取代英鎊成為世界第一貨幣（Chinn和Frankel，2008）。也就是說(shuō)，即便有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)規(guī)模和金融市場(chǎng)規(guī)模等方面超過(guò)了美國(guó)，但是美元的歷史國(guó)際地位和人們的惰性偏向仍然會(huì)使美元世界第一貨幣的地位維持較長(zhǎng)的時(shí)間。注釋：①一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)失衡還有其他形式的表現(xiàn)。例如美國(guó)和世界的長(zhǎng)期實(shí)際利率持續(xù)下降以及美國(guó)資產(chǎn)在全球資產(chǎn)組合中的比重上升等情況（Caballero等，2006；Xafa，2007）。①這7種貨幣分別是美元、日元、英鎊、瑞士法郎、德國(guó)馬克、法國(guó)法郎、荷蘭基爾德（Guilder）。②由于式中的匯率表示的是以本幣衡量的美元匯率，即美元的間接標(biāo)價(jià)法。因此，Ee·US大于（小于）0意味著預(yù)期美元升值（貶值）.同時(shí)，我們要假設(shè)馬歇爾—勒納條件成立。③德國(guó)馬克、法國(guó)法郎和荷蘭基爾德的儲(chǔ)備份額數(shù)據(jù)截止到1998年，1999年開(kāi)始統(tǒng)計(jì)歐元的儲(chǔ)備份額。④我們先對(duì)方程（3...

注：表中系數(shù)下方括號(hào)中的數(shù)值為標(biāo)準(zhǔn)差，*、**、***分別表示10%、5%、1%的顯著性水平。估計(jì)方法采用OLS。模型形式采用固定效應(yīng)模型。表5顯示的結(jié)果與表4相似，各解釋變量系數(shù)的符號(hào)沒(méi)有發(fā)生變化，只是系數(shù)估計(jì)值的大小有所改變。除美國(guó)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之外的所有解釋變量的系數(shù)估計(jì)值均顯著地異于0。網(wǎng)絡(luò)外部性仍然是決定美元國(guó)際地位的最重要變量，，其次是美國(guó)的相對(duì)產(chǎn)出。與表4相比，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目余額對(duì)美元國(guó)際地位的影響作用有較明顯的加強(qiáng)，但是與網(wǎng)絡(luò)外部性和相對(duì)產(chǎn)出的作用相比仍存在較大差距�？梢钥闯鰧�(shí)證結(jié)果支持了我們?cè)谇拔闹薪⒌睦碚撃Ｐ偷耐茰y(cè)，即一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差（逆差）會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣在世界儲(chǔ)備中的份額增加（減少），但是經(jīng)常項(xiàng)目余額對(duì)貨幣儲(chǔ)備份額的影響卻沒(méi)有我們想象得那樣大。也就是說(shuō)，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差雖然會(huì)導(dǎo)致美元的國(guó)際地位下降，但是這種影響卻不大。五、結(jié)論本文通過(guò)理論和實(shí)證分析研究了美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差是否會(huì)影響人們對(duì)美元的信心，并最終影響美元的國(guó)際地位。本文采用貨幣在世界外匯儲(chǔ)備中的份額來(lái)衡量其國(guó)際地位。文中建立的理論模型認(rèn)為美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的逆差會(huì)導(dǎo)致美元在外匯儲(chǔ)備中的份額下降，逆差額越大，份額下降越多。隨后，本文通過(guò)分析五種儲(chǔ)備貨幣2000年第2季度～2008年第1季度的面板數(shù)據(jù)得出結(jié)論：一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差（逆差）會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣在世界儲(chǔ)備中的份額增加（減少），但是經(jīng)常項(xiàng)目余額對(duì)貨幣儲(chǔ)備份額的影...

（2）（3）式（2）和式（3）中，iUS和iE分別表示美元和歐元的名義利率；分別表示美元兌本幣的匯率變動(dòng)率和歐元兌本幣的匯率變動(dòng)率，大于0意味著美元和歐元對(duì)本幣升值。求解式（1）的最優(yōu)化過(guò)程，可以得出美元和歐元在外匯儲(chǔ)備中的最優(yōu)份額：（4）（5）...

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