本文關鍵詞：期權VaR模型的有效性研究

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【摘要】：國內的期權交易尚處于起步階段,不論是場內的股指期權還是場外期貨期權未來都會有巨大的發(fā)展空間。屆時,適合期權的風險管理工具就顯得十分重要。本文對期權VaR模型進行深入研究,希望能夠幫助監(jiān)管部門和金融機構更為全面地認識和度量期權風險。期權的風險度量方法主要有兩類：1.希臘參數;2.VaR模型。希臘參數類比于敏感性分析,只能度量單一要素對期權價值的影響。VaR模型類比于壓力測試,度量在一定時間和置信度約束下,期權組合的總體風險。本文把期權VaR模型的計算方法歸納為以下四種：解析法、蒙特卡羅模擬法、歷史模擬法、希臘參數法,每一種方法根據其實際需求又可以發(fā)展不同的變形。分析認為：解析法和希臘參數法比較適合簡單期權的風險度量；蒙特卡羅模擬法適合市場正常情況下,奇異期權的風險度量；歷史模擬法適合市場近期波動比較大的情況下,期權組合的風險度量。目前,國內學者對期權VaR模型的研究主要集中在計算方法上的創(chuàng)新和改進,但卻忽略對模型的本質以及內在缺陷的研究。本文從金融經濟學的角度出發(fā),對期權VaR模型進行剖析。主要借助于三大理論,得出結論如下：1.在一致性分析中,發(fā)現VaR不滿足次可加性原則。2.在期望效用理論中,發(fā)現VaR不能度量尾部的損失程度。并且,VaR是一個非經濟學理性的指標。3.在對偶理論中,發(fā)現VaR內含著風險偏好中性的假設。這通常與金融機構或是金融監(jiān)管部門的風險偏好不一致。此外,由于期權具有高杠桿、不對稱、損益分布多變等特征,進一步放大了VaR模型的內在缺陷。所以,如果監(jiān)管機構或是投資者簡單地利用VaR模型來度量期權風險,容易得出錯誤的結論。針對上述VaR模型的問題,CVaR可以修正非次可加性和尾端損失程度度量以及經濟學理性等問題。但考慮到其計算繁瑣以及無法開展事后檢驗,該指標一直沒有被廣泛地使用。在討論CVaR和期權內在邏輯后,本文還提出了一個新的風險度量指標CVaR,以供繼續(xù)研究。在實證分析中,本文進行了三塊檢驗：1.單一期權VaR模型的非有效性；2用VaR模型對期權做市機構進行整體風險度量會高估風險；3.CVaR模型相比于VaR模型在期權的風險度量中更為有效�？傊�,雖然期權VaR模型被金融機構和監(jiān)管部門廣泛使用,但考慮其內涵的缺陷,在運用時應該格外謹慎,必要時與期權CVaR模型搭配使用才能更全面地認識尾部風險。在本文的最后,綜合上述結論,分別對期權交易的投資者、期權做市機構以及監(jiān)管者,針對期權不同的風險控制問題給出了適當的建議。
【關鍵詞】：期權VaR 期望效用理論 對偶理論 CVaR
【學位授予單位】：浙江工商大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F224;F724.5
【目錄】：

• 摘要2-4
• Abstract4-9
• 第一章 引言9-19
• 第一節(jié) 研究背景與意義9-11
• 第二節(jié) 文獻綜述11-16
• 第三節(jié) 創(chuàng)新與不足16-17
• 第四節(jié) 本文結構與框架17-19
• 第二章 理論基礎19-29
• 第一節(jié) 期權定價模型19-23
• 第二節(jié) VaR模型23-24
• 第三節(jié) 期權的VaR模型24-29
• 第三章 期權VaR有效性分析29-39
• 第一節(jié) 基于一致性要求的期權VaR有效性分析29-32
• 第二節(jié) 基于期望效用理論的期權VaR有效性分析32-35
• 第三節(jié) 基于對偶理論的期權VaR有效性分析35-37
• 第四節(jié) 小結37-39
• 第四章 期權VaR有效性改進39-43
• 第一節(jié) 期權CVaR解析式39-40
• 第二節(jié) 期權與CVaR的內在聯系40-43
• 第五章 實證分析43-52
• 第一節(jié) 單個期權VaR模型43-47
• 第二節(jié) 期權做市商VaR模型分析47-49
• 第三節(jié) 期權VaR與CVaR有效性比較分析49-52
• 第六章 結論與建議52-55
• 第一節(jié) 結論52
• 第二節(jié) 建議52-53
• 第三節(jié) 未來研究的方向53-55
• 參考文獻55-58
• 致謝58-59

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本文編號：987331