本文關(guān)鍵詞：我國商品期貨合約成敗的關(guān)鍵因素研究

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【摘要】：經(jīng)過20多年的發(fā)展,我國商品期貨市場在市場規(guī)模、品種創(chuàng)新和國際影響力等方面取得了很大成就,成交量已連續(xù)五年居世界前列,同時新品種期貨合約持續(xù)推出。商品期貨合約的成交量是衡量合約成敗的最優(yōu)變量。目前,在我國上市的43種商品期貨合約中,既存在諸如豆粕、銅等交易活躍的品種,也存在諸如線材、燃料油等成交低迷的品種。交易所推出的商品期貨合約,標(biāo)的現(xiàn)貨本身均具備同質(zhì)性、易于劃分質(zhì)量等級、適宜貯藏和運輸?shù)茸匀粚傩?但是不同品種期貨合約上市后的表現(xiàn)卻大相徑庭,說明除了商品特征以外,還存在其他影響商品期貨合約成敗的關(guān)鍵因素。商品期貨合約的成敗與交投活躍度直接相關(guān),關(guān)系著合約價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能的發(fā)揮,決定著期貨交易所能否持續(xù)經(jīng)營。在我國新品種合約持續(xù)推出,而市場仍存在交投活躍度較低的合約現(xiàn)狀下,探索影響商品期貨合約成敗的關(guān)鍵因素,進(jìn)而采取有效措施提高不活躍合約的成交量、確保新品種合約獲得成功,具有很強的實踐意義。鑒于此,本文希望在結(jié)合我國商品期貨市場特征的基礎(chǔ)上,研究影響商品期貨合約成敗的關(guān)鍵因素。根據(jù)最優(yōu)期貨合約創(chuàng)新理論及以往的實證研究,期貨合約的成交量高低被認(rèn)為是判斷該合約成敗的等價變量。本文從標(biāo)的現(xiàn)貨的性質(zhì)、期貨合約的特征及宏觀環(huán)境的影響三個方面構(gòu)建影響商品期貨合約成敗的關(guān)鍵因素體系,標(biāo)的現(xiàn)貨的性質(zhì)包括現(xiàn)貨市場規(guī)模和現(xiàn)貨價格波動率兩個變量,期貨合約的特征包括競爭合約的流動性成本、互補合約的效應(yīng)及期貨合約的合同規(guī)模三個變量,宏觀環(huán)境的影響包括廣義貨幣供應(yīng)量同比增速變量。由于期貨交易的特殊性,在交易期間,以某種現(xiàn)貨商品作為標(biāo)的物的期貨品種有多個不同交割月份的合約同時掛牌上市,其中主力合約包含的信息最為豐富且有利于形成連續(xù)的時間序列,因此本文選取了可獲得所需數(shù)據(jù)的12種商品期貨主力合約進(jìn)行面板分析。本文的數(shù)據(jù)來源于Wind資訊,通過相關(guān)方法計算得出指標(biāo)值,采用月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析。經(jīng)過一系列模型設(shè)定檢驗,本文構(gòu)建隨機效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析,通過對12種商品期貨合約成交量與本文構(gòu)建的關(guān)鍵因素體系之間的實證檢驗,面板回歸結(jié)果顯示現(xiàn)貨市場規(guī)模、現(xiàn)貨價格波動率、競爭合約的流動性成本、互補合約效應(yīng)、期貨合同規(guī)模及廣義貨幣供應(yīng)量增速的回歸系數(shù)均顯著,且對成交量的作用方向與預(yù)期一致,說明這六個變量均是影響商品期貨合約成敗的關(guān)鍵因素。具體而言,較大的現(xiàn)貨規(guī)模及現(xiàn)貨價格充分波動,國外期貨市場競爭合約的流動性越低、存在標(biāo)的物相關(guān)的互補合約,以及宏觀經(jīng)濟(jì)流動性充裕有利于商品期貨合約獲得成功。合約的交易單位過大提高了期貨交易的門限,不利于商品期貨合約獲得成功。期貨合約交投活躍度直接體現(xiàn)了期貨合約的成敗,其突變將導(dǎo)致期貨交易所的運營不穩(wěn)定,并對期貨投資活動造成不利影響,因此識別并分析以成交量表示的交投活躍度突變點的發(fā)生時間和產(chǎn)生原因,對分析交投活躍度的變動規(guī)律、投資者管理、交易所監(jiān)管等方面具有重要的理論意義和現(xiàn)實價值。通過利用PPM對時間跨度長且具有代表性的大連豆粕及滬銅期貨合約進(jìn)行突變點識別及分析,發(fā)現(xiàn)多數(shù)情況下,現(xiàn)貨市場規(guī)模、現(xiàn)貨價格波動率、競爭合約的流動性成本、廣義貨幣供應(yīng)量增速的突變時點領(lǐng)先或同步于成交量的突變時點,因而這四個隨時間變化的變量是成交量突變的引致因素。同時,其他突發(fā)事件也會引致成交量發(fā)生突變。農(nóng)產(chǎn)品類期貨合約與非農(nóng)產(chǎn)品類期貨合約成交量的異常變化受突發(fā)事件的影響不同,相對豆粕期貨而言,期銅的交投活躍度更容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)突發(fā)事件的影響。為了促進(jìn)我國的商品期貨合約獲得成功,本文從把握上市的時機選擇、考慮經(jīng)濟(jì)實體的套期保值需求、降低期貨市場的交易成本和建立交投活躍度監(jiān)測系統(tǒng)四個方面提出了政策建議,以供有關(guān)部門參考。
【關(guān)鍵詞】：商品期貨成敗 成交量 面板分析 突變點分析
【學(xué)位授予單位】：江西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F724.5
【目錄】：

• 摘要7-9
• Abstract9-12
• 1 緒論12-21
• 1.1 研究背景及意義12-13
• 1.1.1 研究背景12-13
• 1.1.2 研究意義13
• 1.2 國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述13-18
• 1.2.1 國外相關(guān)研究13-17
• 1.2.2 國內(nèi)相關(guān)研究17-18
• 1.2.3 文獻(xiàn)評述18
• 1.3 研究思路及框架18-21
• 1.3.1 研究思路18-19
• 1.3.2 研究框架19-21
• 2 相關(guān)理論基礎(chǔ)與關(guān)鍵因素體系21-28
• 2.1 最優(yōu)期貨合約創(chuàng)新理論21-23
• 2.1.1 投資者愿意持有的期貨合約特征21-22
• 2.1.2 交易所愿意推出的期貨合約特征22-23
• 2.2 商品期貨合約成敗的關(guān)鍵因素體系23-28
• 2.2.1 標(biāo)的現(xiàn)貨的性質(zhì)24-25
• 2.2.2 期貨合約的特征25-26
• 2.2.3 宏觀環(huán)境的影響26-28
• 3 商品期貨合約成敗關(guān)鍵因素的面板分析28-37
• 3.1 數(shù)據(jù)來源與變量說明28-30
• 3.2 描述性統(tǒng)計分析30-31
• 3.2.1 變量平均值分析30-31
• 3.2.2 變量之間相關(guān)性分析31
• 3.3 模型設(shè)定檢驗31-34
• 3.3.1 多重共線性檢驗32
• 3.3.2 面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗32-33
• 3.3.3 面板模型形式判斷33-34
• 3.4 模型回歸結(jié)果及分析34-36
• 3.4.1 隨機效應(yīng)模型回歸結(jié)果34
• 3.4.2 模型的經(jīng)濟(jì)含義分析34-36
• 3.5 本章小結(jié)36-37
• 4 商品期貨合約成敗關(guān)鍵因素的突變識別及分析37-48
• 4.1 PPM的應(yīng)用介紹37-38
• 4.2 豆粕期貨合約成交量與關(guān)鍵因素的突變識別及分析38-42
• 4.2.1 豆粕期貨合約突變點識別38-39
• 4.2.2 豆粕期貨合約突變點分析39-42
• 4.3 滬銅期貨合約成交量與關(guān)鍵因素的突變識別及分析42-47
• 4.3.1 滬銅期貨合約突變點識別42-43
• 4.3.2 滬銅期貨合約突變點分析43-47
• 4.4 本章小結(jié)47-48
• 5 全文總結(jié)與政策建議48-53
• 5.1 研究結(jié)論48-49
• 5.2 本文的創(chuàng)新與不足49-50
• 5.2.1 本文的創(chuàng)新之處49-50
• 5.2.2 本文的不足之處50
• 5.3 政策建議50-53
• 5.3.1 把握上市時機的選擇50-51
• 5.3.2 注重經(jīng)濟(jì)主體的套期保值需求51
• 5.3.3 降低期貨市場的交易成本51-52
• 5.3.4 建立交投活躍度監(jiān)測系統(tǒng)52-53
• 參考文獻(xiàn)53-57
• 致謝57-58

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