本文關(guān)鍵詞：中小板公司并購中股份流動(dòng)性折價(jià)研究

  更多相關(guān)文章： 中小板公司 股份支付 并購交易 流動(dòng)性折價(jià) 大宗交易折價(jià)

【摘要】：隨著我國企業(yè)并購市場(chǎng)的日益活躍,上市公司在并購中采用股份支付的方式越來越常見�，F(xiàn)行股份支付交易定價(jià)機(jī)制沒有考慮流動(dòng)性受限,大宗交易折價(jià)等因素,不能合理地反映股份的實(shí)際價(jià)值,導(dǎo)致標(biāo)的估價(jià)虛高,影響商譽(yù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。因此,研究上市公司并購中股份流動(dòng)性折價(jià)具有重要現(xiàn)實(shí)意義。 本文以我國A股中小板公司非同一控制下并購為樣本,研究中小板公司并購中的股份流動(dòng)性折價(jià)問題。流動(dòng)性折價(jià)既包括由于股份鎖定期導(dǎo)致流動(dòng)性受限而產(chǎn)生的折價(jià),即鎖定期流動(dòng)性受限折價(jià)；也包括由于股份交易數(shù)量較大所帶來的流動(dòng)性折價(jià),即大宗交易折價(jià)。(1)對(duì)于鎖定期流動(dòng)性受限折價(jià),本文采用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型測(cè)算其折價(jià)率,并對(duì)模型中的參數(shù)進(jìn)行敏感性分析。結(jié)果表明,以股份上市日為基準(zhǔn),限售期為1年的鎖定期受限平均流動(dòng)性折價(jià)率為21.03%,限售期為3年的平均流動(dòng)性折價(jià)率為35.79%；以公告日前20日均價(jià)為基準(zhǔn),限售期1年和3年的鎖定期流動(dòng)性受限折價(jià)率的平均值分別為21.85%和36.97%。(2)對(duì)于大宗交易折價(jià),首先以中小板公司二級(jí)市場(chǎng)大宗交易為樣本估計(jì)大宗交易折價(jià)率均值為6.09%,其次考慮到上市公司并購中發(fā)行股份的數(shù)量較大,實(shí)際中往往是通過在一段時(shí)期內(nèi)分批大宗交易來沽清,這也會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性折價(jià),本文通過比較股份的市值和現(xiàn)值的方式計(jì)算得到該折價(jià)率為7.31%。因此,可以得出中小板公司并購中的股份大宗交易折價(jià)水平為13.40%。 綜合考慮鎖定期流動(dòng)性受限和大宗交易折價(jià)可知,以并購首次公告日為基準(zhǔn),當(dāng)限售期為1年或3年時(shí),股份流動(dòng)性綜合折價(jià)率分別為32.32%和45.42%�？梢�,中小板公司并購中股份流動(dòng)性折價(jià)較大,股份市值不能合理地反映股份的實(shí)際價(jià)值,建議完善上市公司股份定價(jià)交易制度,提高股份定價(jià)的公允性。
【關(guān)鍵詞】：中小板公司 股份支付 并購交易 流動(dòng)性折價(jià) 大宗交易折價(jià)
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51;F275;F271
【目錄】：

• 致謝5-6
• 中文摘要6-7
• ABSTRACT7-8
• 目錄8-10
• 1 緒論10-14
• 1.1 研究背景10
• 1.2 研究目的與意義10-12
• 1.3 研究?jī)?nèi)容與方法12-14
• 2 文獻(xiàn)綜述14-18
• 2.1 國外相關(guān)研究14-15
• 2.1.1 股份流動(dòng)性折價(jià)14-15
• 2.1.2 股份發(fā)行定價(jià)制度15
• 2.2 國內(nèi)相關(guān)研究15-18
• 2.2.1 鎖定期流動(dòng)性受限折價(jià)15-16
• 2.2.2 大宗交易折價(jià)16
• 2.2.3 并購中股份發(fā)行定價(jià)機(jī)制16-18
• 3 流動(dòng)性折價(jià)理論18-25
• 3.1 流動(dòng)性折價(jià)相關(guān)理論18-21
• 3.1.1 流動(dòng)性與流通性18-19
• 3.1.2 大宗交易折價(jià)理論19-20
• 3.1.3 股份流動(dòng)性影響因素20-21
• 3.2 流動(dòng)性折價(jià)測(cè)算方法21-25
• 3.2.1 法人股交易價(jià)格估算方式21-22
• 3.2.2 股權(quán)分置改革對(duì)價(jià)方式22
• 3.2.3 新股發(fā)行定價(jià)估算方式22-23
• 3.2.4 非上市公司并購市盈率與上市公司市盈率對(duì)比23
• 3.2.5 金融衍生品估價(jià)方式23-25
• 4 鎖定期流動(dòng)性受限折價(jià)率分析25-42
• 4.1 Black-Scholes期權(quán)定價(jià)25-27
• 4.1.1 期權(quán)定價(jià)理論25-26
• 4.1.2 B-S期權(quán)定價(jià)模型26-27
• 4.2 鎖定期流動(dòng)性折價(jià)測(cè)算27-42
• 4.2.1 案例分析27-33
• 4.2.2 折價(jià)測(cè)算33-39
• 4.2.3 結(jié)果分析39-42
• 5 大宗交易折價(jià)率分析42-49
• 5.1 樣本選取42-43
• 5.2 折價(jià)測(cè)算43-45
• 5.3 結(jié)果分析45-49
• 6 結(jié)論與建議49-52
• 6.1 研究結(jié)論49-50
• 6.2 政策建議50-52
• 參考文獻(xiàn)52-54
• 附錄A54-56
• 附錄B56-57
• 附錄C57-58
• 作者簡(jiǎn)歷58-60
• 學(xué)位論文數(shù)據(jù)集60

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 朱小平;暴冰;楊妍;;股權(quán)分置改革與流動(dòng)性定價(jià)問題研究[J];會(huì)計(jì)研究;2006年02期

2 楊善林;楊模榮;姚祿仕;;股權(quán)分置改革與股票市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)性研究[J];會(huì)計(jì)研究;2006年12期

3 程鳳朝;劉家鵬;;上市公司并購重組定價(jià)問題研究[J];會(huì)計(jì)研究;2011年11期

4 王競(jìng)達(dá);瞿衛(wèi)菁;;創(chuàng)業(yè)板公司并購價(jià)值評(píng)估問題研究——基于我國2010、2011年創(chuàng)業(yè)板公司并購數(shù)據(jù)分析[J];會(huì)計(jì)研究;2012年10期

5 孫世攀;趙息;李勝楠;;股權(quán)控制、債務(wù)容量與支付方式——來自我國企業(yè)并購的證據(jù)[J];會(huì)計(jì)研究;2013年04期

6 郭世釗,張建斌;我國企業(yè)并購定價(jià)缺陷及策略[J];企業(yè)經(jīng)濟(jì);2005年03期

7 張丹;楊朝軍;夏秋霜;趙占超;;我國大宗交易股票流動(dòng)性價(jià)值研究[J];上海交通大學(xué)學(xué)報(bào);2010年03期

8 王宏宇;期權(quán)定價(jià)理論在權(quán)益資本評(píng)估中的應(yīng)用[J];中國資產(chǎn)評(píng)估;2002年04期

9 徐輝;廖士光;;交易所大宗交易流動(dòng)性折價(jià)研究——來自滬深交易所的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào);2007年11期

10 蔡曼莉;徐翌成;陳潔;;關(guān)于完善重大資產(chǎn)重組股份發(fā)行定價(jià)機(jī)制的思考[J];證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào);2011年06期

，

本文編號(hào)：622110