本文關(guān)鍵詞：引入股指期貨的動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略及實(shí)證分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：股指期貨是現(xiàn)代金融市場一種基礎(chǔ)性衍生產(chǎn)品，與股票交易相比具有低成本和高杠桿性的特點(diǎn)，其買空賣空機(jī)制更大大增加了股指期貨市場的流動(dòng)性、有效規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，這些優(yōu)點(diǎn)使得股指期貨作為一種新型金融衍生工具在投資市場上嶄露頭角。2010年4月16日，中國金融期貨交易所正式開始掛牌交易我國的第一張股指期貨合約——滬深300股指期貨合約。如何運(yùn)用股指期貨來優(yōu)化投資組合結(jié)構(gòu)和豐富產(chǎn)品設(shè)計(jì)，是每個(gè)機(jī)構(gòu)投資者最關(guān)注的問題。 傳統(tǒng)的投資組合保險(xiǎn)策略為了規(guī)避市場上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過損失一定的潛在上漲收益來鎖定下跌風(fēng)險(xiǎn)，可以起到保本的目的。新型投資組合保險(xiǎn)保險(xiǎn)策略，如固定比例投資組合保險(xiǎn)策略(Constant Proportion Portfolio Insurance，CPPI)、時(shí)間不變性投資組合保險(xiǎn)策略(Time Invariant Portfolio Insurance，TIPP)，由于具有較高的操作性一經(jīng)推出就受到了廣大機(jī)構(gòu)投資者的歡迎，但是在實(shí)際應(yīng)用中也發(fā)現(xiàn)無論是哪種策略在市場持續(xù)上升時(shí)的收益率都大打折扣，學(xué)者們開始將研究集中在對(duì)現(xiàn)有投資組合保險(xiǎn)策略的改進(jìn)上。本文的創(chuàng)新之處在于在傳統(tǒng)投資組合保險(xiǎn)策略中選取有代表性的CPPI和TIPP策略，采用2010年至2012年上證指數(shù)和滬深300股指期貨的最新數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，在保險(xiǎn)策略的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)部位引入股指期貨，通過加入一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整因子可以使股指期貨的調(diào)整和股指期貨與現(xiàn)貨關(guān)系實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，其主要目的是優(yōu)化投資組合保險(xiǎn)策略的風(fēng)險(xiǎn)收益形態(tài)。 本文首先歸納了投資組合保險(xiǎn)策略和股指期貨的基本概念與原理，對(duì)傳統(tǒng)投資組合保險(xiǎn)策略的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行分析總結(jié)。然后介紹了引入股指期貨的CPPI和TIPP策略原理，通過采用上證指數(shù)和滬深300股指期貨的歷史數(shù)據(jù)，用實(shí)證分析的方法研究不同市場行情下和不同參數(shù)影響下的引入股指期貨的CPPI和TIPP與傳統(tǒng)CPPI和TIPP策略的績效表現(xiàn)，得出以下結(jié)果：股指期貨作為金融衍生品具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，合理的利用股指期貨可以優(yōu)化原投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益形態(tài)，不但降低了交易成本，同時(shí)也提高了投資效率。從實(shí)證中還可以得出，沒有哪一種策略是絕對(duì)的最優(yōu)。在不同類型的市場中，每個(gè)策略都有其優(yōu)缺點(diǎn)。在多頭市場中，，引入股指期貨的CPPI策略的收益率最高；在空頭市場中，引入股指期貨的TIPP策略的收益率最高，而在盤整市場，兩種TIPP策略的收益率要優(yōu)于兩種CPPI策略。另外，在引入股指期貨時(shí)采用動(dòng)態(tài)調(diào)整因子可以實(shí)現(xiàn)股指期貨與現(xiàn)貨之間的聯(lián)動(dòng)調(diào)整。根據(jù)不同的市場類型來選擇不同的擴(kuò)大因子α，也能改變投資組合資產(chǎn)的收益形態(tài)，總結(jié)起來：多頭時(shí)期取較小的擴(kuò)大因子α可以更多的捕捉股票市場上的上升收益；在空頭時(shí)期選擇較大的擴(kuò)大因子α可以利用期貨市場與現(xiàn)貨市場不完全同步的特點(diǎn)來降低因市場持續(xù)下跌帶來的損失；在盤整時(shí)期，收益率受擴(kuò)大因子α的影響不明顯。
【關(guān)鍵詞】：投資組合保險(xiǎn) 股指期貨 CPPI TIPP
【學(xué)位授予單位】：河南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F224;F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-10
• 1 緒論10-18
• 1.1 研究背景及意義10-11
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀11-16
• 1.2.1 國外研究現(xiàn)狀12-13
• 1.2.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀13
• 1.2.3 將股指期貨引入投資保險(xiǎn)策略的最新研究13-16
• 1.3 研究思路及框架16
• 1.4 創(chuàng)新16-18
• 2 投資組合保險(xiǎn)策略理論18-34
• 2.1 投資組合保險(xiǎn)策略的概念18-19
• 2.2 投資組合保險(xiǎn)策略的分類19-34
• 2.2.1 靜態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略20-24
• 2.2.2 動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略24-34
• 3 引入股指期貨的投資組合保險(xiǎn)策略原理34-48
• 3.1 股指期貨概述34-41
• 3.1.1 股指期貨的定義、產(chǎn)生和發(fā)展34-36
• 3.1.2 股指期貨的特點(diǎn)36
• 3.1.3 股票指數(shù)期貨的主要功能36-38
• 3.1.4 我國滬深 300 股指期貨交易現(xiàn)狀38-41
• 3.2 傳統(tǒng)組合保險(xiǎn)策略的缺陷41-42
• 3.3 基于股指期貨的 CPPI 和 TIPP 策略原理42-48
• 3.3.1 引入股指期貨的固定比例投資組合保險(xiǎn)策略原理45-46
• 3.3.2 引入股指期貨的時(shí)間不變性投資組合保險(xiǎn)策略原理46-48
• 4 引入股指期貨的動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略實(shí)證研究48-72
• 4.1 研究基本假設(shè)48-49
• 4.2 實(shí)證設(shè)計(jì)49-50
• 4.2.1 固定比例投資組合保險(xiǎn)策略（CPPI）實(shí)證設(shè)計(jì)49
• 4.2.2 時(shí)間不變性投資組合保險(xiǎn)策略（TIPP）實(shí)證設(shè)計(jì)49
• 4.2.3 引入股指期貨的過程設(shè)計(jì)49-50
• 4.3 樣本數(shù)據(jù)50-51
• 4.4 調(diào)整法則的概念51-52
• 4.5 投資組合保險(xiǎn)策略績效評(píng)價(jià)指標(biāo)52-53
• 4.6 與傳統(tǒng)動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略的比較分析53-72
• 4.6.1 不同的市場走勢(shì)下各種策略的績效對(duì)比53-67
• 4.6.2 不同要保額度及風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)下各種策略績效對(duì)比67-69
• 4.6.3 不同擴(kuò)大因子 a 對(duì)各策略投資績效的影響的比較69-72
• 5 總結(jié)與展望72-74
• 5.1 研究結(jié)論72-73
• 5.2 研究展望73-74
• 參考文獻(xiàn)74-78
• 致謝78-79

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本文編號(hào)：342134