本文關(guān)鍵詞：對賭協(xié)議價值研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：對賭協(xié)議是投資方與融資方在達成協(xié)議時,雙方對于未來不確定情況的一種約定。如果約定的條件出現(xiàn),投資方可以行使一種權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn),融資方則行使另一種權(quán)利。所以,對賭協(xié)議實際上就是期權(quán)的一種形式。通過條款的設(shè)計,對賭協(xié)議可以有效保護投資人利益。目前,對賭協(xié)議在我國資本市場逐漸開始了嘗試。在國外投行對國內(nèi)企業(yè)的投資中,對賭協(xié)議已經(jīng)應(yīng)用,在創(chuàng)業(yè)型企業(yè)投資、成熟型企業(yè)投資中,都有對賭協(xié)議成功應(yīng)用的案例。但同時,也有更多的企業(yè)面臨由于“賭輸”帶來的嚴重后果。 對國外投行機構(gòu)在中國慣用的投資保護工具“對賭協(xié)議”進行研究和探討,提出一些可以規(guī)避財富被掠奪的措施和建議,這就是本文的寫作目的。 對賭協(xié)議可以看作實物期權(quán)的一種形式,因為它所涉及的標的資產(chǎn)不是貨幣、股票、債券等金融資產(chǎn),也不是黃金、貴金屬、石油和農(nóng)產(chǎn)品等實物商品,因此不屬于金融期權(quán)。一個投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤,來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用,再加上一個對未來投資機會的選擇。也就是說投資方可以取得一個權(quán)利,在未來以一定價格取得或出售一項實物資產(chǎn)或投資計劃,所以實物資產(chǎn)的投資可以應(yīng)用類似評估一般期權(quán)的方式來進行評估。同時又因為其標的物為實物資產(chǎn),故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實物期權(quán)。 本文第一部分對對賭協(xié)議的概念進行了簡單的概述,舉例描述出最近幾年它的使用范圍,并且對計算對賭協(xié)議的方法——實物期權(quán)理論給出了一個簡單的學(xué)術(shù)背景介紹�？偨Y(jié)了國內(nèi)以及國外實物期權(quán)法研究的現(xiàn)狀和歷史過程。 文章第二部分是本文研究方法的理論背景,詳細描述了對賭協(xié)議實物期權(quán)定價模型的構(gòu)造過程。指出Black- Scholes定價法和二叉樹評價法是實物期權(quán)評價法中的兩種主要方法,其中前者適用于期權(quán)價值連續(xù)變化的情況的分析,后者適用于離散型模式。最后比較了這兩種方法的優(yōu)劣,讓讀者能有一個更直觀的認識。 第三部分是以上所講方法的詳細應(yīng)用部分。文章給出了一個關(guān)于對賭協(xié)議使用最典型的案例——蒙牛案例,在做出一些必要的,且合理的假設(shè)的基礎(chǔ)上,計算出外資投行投資于我國企業(yè)時,獲得的實物期權(quán)的價值。結(jié)果表明了該價值是巨大的,同傳統(tǒng)方法相比較,在考慮期權(quán)價值的情況下,一個原本應(yīng)該被否決的投資決定也可以被接受,說明對賭協(xié)議帶給投資方的利益是巨大的。同時看到對融資方而言,對賭協(xié)議的價值并不總為正,它可能帶來巨大的風(fēng)險。 第四部分為國內(nèi)企業(yè)敲響了警鐘——通過各種對賭失敗的案例告誡國內(nèi)企業(yè)應(yīng)慎重考慮使用對賭協(xié)議融資。無論被投資企業(yè)最終成敗與否,國際投行至少不會出現(xiàn)大的虧損,一般情況下都會賺得盆滿缽滿。而被投資企業(yè)的發(fā)展卻充滿了變數(shù),原大股東喪失控制權(quán),甚至企業(yè)破產(chǎn)。從某種意義上來說,國際投行是在巧取豪奪本應(yīng)該屬于國內(nèi)投資者享有的權(quán)益和財富,財富的分流處于完全不均衡的狀態(tài)。 因此,為了給國內(nèi)那些正在尋求外資注入的企業(yè)提供可借鑒的經(jīng)驗,第五部分提出幾條對策,提醒企業(yè)在簽訂對賭協(xié)議時一定要全面分析協(xié)議利弊、謹慎研究和設(shè)計協(xié)議條款、認真分析行業(yè)的發(fā)展與企業(yè)的條件和需求、最重要的是提高企業(yè)管理層的經(jīng)營管理水平,為中國企業(yè)簽訂對賭協(xié)議融資提供了一些幫助。 由于個人知識結(jié)構(gòu)、理論水平的有限,論文在有些地方的研究還不夠深入,比如在使用Black- Scholes方法對投行的實物期權(quán)進行定價時,可能會由于模型外因素考慮得還不夠全面,使得論文難免會出現(xiàn)偏頗之處,在此懇請各位專家、學(xué)者不吝賜教。
【關(guān)鍵詞】：對賭協(xié)議 實物期權(quán)理論 Black-Scholes定價法
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F832.39;F724.5;F224
【目錄】：

• 內(nèi)容摘要4-6
• Abstract6-10
• 1.導(dǎo)論10-19
• 1.1 選題背景10-14
• 1.1.1 對賭協(xié)議在國內(nèi)的應(yīng)用10-11
• 1.1.2 對賭協(xié)議的概念11-14
• 1.2 對賭協(xié)議文獻綜述14-17
• 1.3 研究思路和主要內(nèi)容17-19
• 1.3.1 研究思路17-18
• 1.1.2 主要內(nèi)容18-19
• 2.對賭協(xié)議價值問題研究19-32
• 2.1 公平對賭協(xié)議的定價思路20-22
• 2.2 對賭協(xié)議的實物期權(quán)定價視角22-29
• 2.2.1 實物期權(quán)評價法的應(yīng)用框架22-26
• 2.2.2 實物期權(quán)定價方法26-29
• 2.3 對賭協(xié)議雙方風(fēng)險收益分析29-32
• 3.對賭協(xié)議實物期權(quán)分析的案例研究32-43
• 3.1 蒙牛對賭協(xié)議背景32-34
• 3.2 用BLACK-SCHOLES方程對蒙牛復(fù)合期權(quán)進行定價34-40
• 3.2.1 簡化基本情況的傳統(tǒng)凈現(xiàn)值分析35-37
• 3.2.2 結(jié)合實物期權(quán)分析37-40
• 3.3 案例分析與結(jié)論40-43
• 3.3.1 對賭協(xié)議對國際投行的價值分析40-41
• 3.3.2 對賭協(xié)議對蒙牛的價值分析41
• 3.3.3 案例結(jié)論41-43
• 4.我國對賭協(xié)議融資現(xiàn)狀及對策分析43-49
• 4.1 引進對賭協(xié)議融資的背景43-44
• 4.2 對賭協(xié)議案例特點分析44-49
• 4.2.1 對賭協(xié)議案例總結(jié)44-47
• 4.2.2 對賭協(xié)議特點分析47-49
• 5.對我國企業(yè)簽訂對賭協(xié)議的建議49-51
• 參考文獻51-53
• 后記53-54
• 致謝54-55
• 在讀期間科研成果目錄55-56

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前8條

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  本文關(guān)鍵詞：對賭協(xié)議價值研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：305080