本文關(guān)鍵詞：基于CoVaR方法的滬銅和倫銅期貨市場的風險溢出效應(yīng)研究　出處：《浙江財經(jīng)大學》2014年碩士論文　論文類型：學位論文

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【摘要】：隨著經(jīng)濟全球化的進一步加深，各國金融系統(tǒng)之間的聯(lián)系也越來越密切，尤其是在金融危機發(fā)生的時候，風險從危機發(fā)生國擴散到其他國家的速度要更快、力度也更大。作為全球最大的兩家金屬期貨交易所LME市場和SHFE市場之間在不同時期的風險傳遞備受也世界關(guān)注，研究兩者之間的風險溢出效應(yīng)不僅具有重大的理論意義也極具實際意義。盡管學術(shù)界對LME市場和SHFE市場相關(guān)性研究的成果較為豐富，但絕大部分的研究主要集中在對兩者的定性研究上，即誰影響誰的問題上，而對于影響程度的大小則成果較少。 本文擬在現(xiàn)有成果的基礎(chǔ)上，通過引入CoVaR(條件風險價值)這一概念，以具體數(shù)值表示風險溢出強度大小，量化分析一個市場對另一個市場的風險溢出效應(yīng)。CoVaR方法一方面克服了之前風險溢出效應(yīng)研究缺乏量化的局限性，另一方面又彌補了度量風險的主流技術(shù)VaR方法不能估計市場與市場之間相關(guān)風險的缺陷。 在理論分析部分，本文首先通過比較傳統(tǒng)風險度量工具VaR方法和新興風險度量工具CoVaR方法的異同，指出運用CoVaR方法的優(yōu)勢；然后具體闡述如何結(jié)合GARCH模型，Copula函數(shù)來推導(dǎo)出CoVaR值。 在實證研究部分，本文選取了從2006年1月到2012年12月的倫銅連三（MCU3）和滬銅連三（SCFC3）的日收盤價數(shù)據(jù)，，以金融危機為界限分三個階段來實證研究滬銅期貨和倫銅期貨之間的風險溢出效應(yīng)。實證主要分為三步進行：第一步，選取合適的GARCH模型對邊緣分布建模；第二步，選取合適的Copula函數(shù)用于計算CoVaR；第三步，計算出各階段倫銅對滬銅的CoVaR值和滬銅對倫銅的CoVaR值，并比較分析各階段風險溢出的特點。 本文具體的章節(jié)安排主要可以分為緒論、文獻綜述、模型設(shè)計、實證研究和結(jié)論等五大章。 第一章為緒論部分，系統(tǒng)介紹金屬期貨市場風險溢出的背景、意義，本文研究思路、方法及主要創(chuàng)新點。 第二章為文獻綜述部分，具體闡述國內(nèi)外關(guān)于風險溢出效應(yīng)的研究方法，主要分為四部分，第一部分為股票市場風險溢出效應(yīng)的實證研究，第二部分為期貨市場風險溢出效應(yīng)的實證研究，第三部分為其他市場風險溢出效應(yīng)的實證研究，第四部分對國內(nèi)外文獻進行總結(jié)，并根據(jù)現(xiàn)有研究成果的特點提出相應(yīng)的發(fā)展方向。 第三章為Copula CoVaR模型的設(shè)計部分，也是本文的核心章節(jié)。首先對風險衡量工具VaR和CoVaR做一個比較，再具體用Copula方法推導(dǎo)出CoVaR。 第四章為實證研究部分，本文選取2006年至2012年SHFE市場的滬銅連三SCFC3和LME市場的倫銅連三MCU3的日收盤數(shù)據(jù)，結(jié)合第三章介紹的模型，定量考察我國金屬期貨市場與倫敦金屬期貨市場間風險溢出強度大小，并進行對比分析。 第五章為結(jié)論，對本文的研究進行總結(jié)，并針對得出的結(jié)論提出相應(yīng)的政策建議。 本文的創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在以下兩個方面：第一，將CoVaR(條件風險價值)引入期貨市場，CoVaR本質(zhì)上也是VaR，但它是用一數(shù)值來表示當一個市場或一個經(jīng)濟體面臨風險時另一個市場面臨的風險大小，不僅量化了風險溢出效應(yīng)，也克服了VaR只能衡量單個市場或單個經(jīng)濟體風險的缺陷。第二，計算CoVaR時，摒棄了比較常用但只能描述分位點與回歸變量間的線性相關(guān)關(guān)系的分位數(shù)回歸法，而是采用能夠描述序列尖峰厚尾、非線性相關(guān)性的GARCH-Copula模型來估算CoVaR，使得CoVaR對市場風險的度量更加符合實際。 通過相應(yīng)的理論和和實證研究，本文發(fā)現(xiàn)：第一，從風險溢出方向上看，不論是倫銅影響滬銅，還是滬銅影響倫銅，兩者之間均存在正向的風險溢出效應(yīng)，即一個市場的上漲會引發(fā)另一個市場的上漲，一個市場的下跌會引發(fā)另一個市場的下跌。第二，金融危機期間的溢出強度要明顯大于金融危機前和金融危機后的兩個階段。第三，從銅的全球定價權(quán)角度來說，我國在爭奪全球銅定價權(quán)方面已經(jīng)取得了顯著成效。金融危機前，倫銅牢牢掌握著全球銅價的話語權(quán)，金融危機后，上海期銅在一定程度上走出了自己的行情，并且對LME銅的影響也開始逐漸增大了。
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【學位授予單位】：浙江財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F224;F724.5;F764.2

【參考文獻】

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本文編號：1430314