本文關(guān)鍵詞：我國國債運行風(fēng)險管理研究

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【摘要】：自1981年我國恢復(fù)國債發(fā)行以來,我國國債規(guī)模不斷擴大,地位和作用不斷上升。30多年來,國債作為一種財政手段為我國改革開放和經(jīng)濟社會發(fā)展提供了強有力的資金支持,拉動GDP的增長,促進經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展,國債的功能從早期的籌集建設(shè)資金、彌補財政赤字,日益發(fā)展成為調(diào)控宏觀經(jīng)濟、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的重要工具和手段,尤其是在積極財政政策的實施中發(fā)揮了重要作用。對國債運行風(fēng)險的研究,日益成為經(jīng)濟理論界探討的一個嶄新領(lǐng)域和分支學(xué)科。本文對我國國債運行風(fēng)險進行了多層次、多視角的考察和剖析,國際經(jīng)驗與歷史經(jīng)驗并重,規(guī)范分析與實證分析相結(jié)合,既從宏觀層面對國債運行的系統(tǒng)性風(fēng)險進行解析,又從微觀層面對我國國債運行的市場操作風(fēng)險進行研究；既從整個國債經(jīng)濟運行過程著眼,又從發(fā)行、流通、償還等管理環(huán)節(jié)著手；力圖將國債運行的前沿理論與我國實際緊密結(jié)合,對中國特色社會主義市場經(jīng)濟條件下的國債運行風(fēng)險管理問題進行深入探索與研究。 本文以國債運行過程為主線,通過對國債宏觀總量與使用風(fēng)險,發(fā)行-流通2償還管理過程中存在風(fēng)險,以及中央代發(fā)代償?shù)胤秸畟L(fēng)險等內(nèi)容的研究,構(gòu)建一個國債運行風(fēng)險管理體系,探索符合我國現(xiàn)狀的管理路徑。 首先,本文回顧了國內(nèi)外有關(guān)國債運行風(fēng)險管理的相關(guān)研究,并對國債相關(guān)概念、理論、國際經(jīng)驗、歷史經(jīng)驗、發(fā)展現(xiàn)狀等問題進行詳細地梳理與分析,以此作為整個研究的前提與基礎(chǔ)。 宏觀層次,文章從宏觀視角對國債運行的總量風(fēng)險與使用風(fēng)險進行分析。在分析總量風(fēng)險過程當中,本文使用了應(yīng)債能力的國債規(guī)模風(fēng)險指標,包括國債負擔(dān)率、國債借債率、居民應(yīng)債率,以及償債能力的國債規(guī)模風(fēng)險指標,包括國債償債率、國債依存度和財政赤字率進行研究。通過對近年來數(shù)據(jù)的分析,本文指出,我國國債負擔(dān)偏低,但上升態(tài)勢較為明顯；國債借債率不斷攀升；居民應(yīng)債率趨于穩(wěn)定；國債償債率居高不下；國債依存度非常高；財政赤字率波動較大且風(fēng)險較高。在分析使用風(fēng)險過程當中,主要從國債資金使用投向風(fēng)險和使用效率風(fēng)險兩個方面來分析。 市場微觀操作層次,本文以國債運行管理過程的發(fā)行、流通、償還為主線,分別對我國國債的發(fā)行市場、流通市場以及違約償付風(fēng)險進行了深入考察。發(fā)行市場上,國債定價受到招標發(fā)行制度不完善、信息披露制度不健全等的制約,缺少續(xù)發(fā)行和預(yù)發(fā)行手段；期限結(jié)構(gòu)不合理,存在“兩頭疏,中間密”,短期、長期國債規(guī)模不足等問題；國債持有者結(jié)構(gòu)同樣不合理,機構(gòu)投資者的規(guī)模還需壯大；利率期限結(jié)構(gòu)存在的風(fēng)險主要是國債回購市場與銀行拆借市場存在分割造成基準利率的確定風(fēng)險問題。 流通市場上,由于市場參與者行為趨同、市場上投資品種過于單一、質(zhì)押式回購交易占用現(xiàn)券資源以及做市商制度缺乏有效性等原因,造成我國國債流動性偏低問題；關(guān)于流通市場結(jié)構(gòu),由于兩大債券市場的分割,存在交易主體分布不均、債券品種差異較大、托管系統(tǒng)相分離、價格形成機制和監(jiān)管體系不同等問題；我國國債衍生品市場的整體規(guī)模較小、品種結(jié)構(gòu)單一、市場參與度低、相關(guān)制度不夠完善。同時,我國應(yīng)適時推動國債期貨的發(fā)展。 文本設(shè)計了我國國債違約風(fēng)險綜合評價指標體系,我國國債違約風(fēng)險綜合評價指標層次結(jié)構(gòu)主要分為三層：第一層次是一個國債違約風(fēng)險綜合指標。第二層次是第一層次的分解指標,包括國債應(yīng)債能力風(fēng)險指標、國債償債能力風(fēng)險指標和國債結(jié)構(gòu)風(fēng)險指標。第三層次是第二層次的分解指標,包括國債負擔(dān)率、國債借債率、居民應(yīng)債率、國債償債率、國債依存度、財政赤字率、期限集中度和債務(wù)支出收入比率。然后為指標賦予權(quán)重并代入樣本數(shù)據(jù)(我國從199122011年間的國內(nèi)經(jīng)濟和國債數(shù)據(jù)),得出1991-2011年我國國債違約風(fēng)險綜合評價指標分析表,并對此進行系統(tǒng)分析。然后在國債違約風(fēng)險綜合評價指標的基礎(chǔ)上,使用AHP和風(fēng)險因子法構(gòu)建我國國債違約風(fēng)險預(yù)警體系的基本框架進行實證檢驗并得出相應(yīng)結(jié)論。 結(jié)論一：從總體應(yīng)債能力來說,我國國債應(yīng)債能力風(fēng)險不大,基本處于安全區(qū)；從分項指標來看,國債負擔(dān)率和居民應(yīng)債率在這二十年間一直處于安全狀態(tài),運行狀況穩(wěn)定,而國債借債率從1998年開始就進入輕警區(qū),2007年甚至達到重警區(qū)。 結(jié)論二：從總體來看,我國國債償債能力存在較大的風(fēng)險；從分項指標來看,財政赤字率處于相對安全的狀態(tài),但國債償債率和國債依存度指標卻反映出較大的風(fēng)險,國債依存度的風(fēng)險程度更大。 結(jié)論三：從總體結(jié)構(gòu)風(fēng)險來看,結(jié)構(gòu)風(fēng)險逐漸降低,且趨于穩(wěn)定；從分項指標看,期限集中度指標風(fēng)險呈降低趨勢,債務(wù)支出收入比的風(fēng)險也有所下降。 結(jié)論四：從國債風(fēng)險總體來看,我國國債綜合風(fēng)險呈上升趨勢,但總體風(fēng)險不高,處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)�？傮w信號燈為藍燈,屬于輕警范圍,風(fēng)險可控。但償債能力和結(jié)構(gòu)風(fēng)險較大,部分年份出現(xiàn)重警狀態(tài),需加強管理。 此外,本文還創(chuàng)造性地加入了中央代發(fā)代償?shù)胤秸畟娘L(fēng)險情況,從我國實際情況出發(fā),對財政部代理發(fā)行地方政府債券和地方政府自行發(fā)行地方政府債券兩方面剖析其存在的風(fēng)險及問題。 最后,本文提出規(guī)避我國國債運行風(fēng)險的對策建議。主要包括五個部分：一是優(yōu)化我國國債市場的宏觀環(huán)境；二是推進我國國債發(fā)行市場化改革的建議,以此來規(guī)避國債發(fā)行當中的風(fēng)險,實現(xiàn)發(fā)行的可持續(xù)性；三是促進我國國債流通市場的發(fā)展與完善,提高流動性、實現(xiàn)統(tǒng)一性與高效性,最終實現(xiàn)我國國債流通市場的可持續(xù)發(fā)展；四是建立和完善國債償付制度實現(xiàn)償付的可持續(xù)性,包括實行預(yù)算平衡管理,加強國債期限結(jié)構(gòu)管理和優(yōu)化國債的投資結(jié)果等三個方面；五是積極探索地方政府債券發(fā)行管理方式,包括對財政部代理地方債的管理、對地方政府自行發(fā)債試點的管理等。
【學(xué)位授予單位】：財政部財政科學(xué)研究所
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F812.5

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本文編號：1242196