隨著新三板市場的擴容與試點園區(qū)的擴大,其融資功能日益顯現(xiàn),以新三板掛牌企業(yè)為標的的并購重組交易活動日益活躍,相關的評估需求也不斷增加�？紤]到新三板高新技術企業(yè)的顯著特征以及當前評估實務中的評估現(xiàn)狀,本文引入實物期權思想下的Schwartz-Moon模型對其價值進行評估,為投資者對新三板高新技術企業(yè)的合理估值提供理論基礎及實踐指引。新三板高新技術企業(yè)同時具備“新三板”特征和“高新技術”特征,呈現(xiàn)出規(guī)模小、無形資產比重大、盈利能力及成長能力強,但不確定性高、收益波動大等特點。分析目前評估師以新三板高新技術企業(yè)為標的出具的評估報告,可發(fā)現(xiàn)評估實務中的估值仍大多采用傳統(tǒng)評估方法。以現(xiàn)金流折現(xiàn)法為代表的傳統(tǒng)估值方法對收益采取靜態(tài)、單一的預測,忽略了該類企業(yè)的風險和價值特征,無法處理企業(yè)面對不確定時管理柔性具有的價值,不能合理體現(xiàn)新三板高新技術企業(yè)的真實內在價值。針對傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)法的局限性,本文引入實物期權思想下的Schwartz-Moon定價模型,探索適用于新三板高新技術企業(yè)價值的評估方法。該模型考慮了收入、收入增長以及變動成本的波動,應用動態(tài)隨機過程來代表企業(yè)面臨的不確定性,并應用蒙特卡洛模擬法模擬企業(yè)未來可能的現(xiàn)金流量。本文以北京世紀阿姆斯生物技術股份有限公司為例,應用Schwartz-Moon定價模型對評估基準日的股權價值進行再評估,與并購交易結果進行差異對比,分析判斷評估結果的合理性,通過敏感性分析識別企業(yè)價值評估中的關鍵參數(shù)變量。同時擴大研究對象,應用Schwartz-Moon模型對五家典型的新三板高新技術企業(yè)的價值進行評估,并與公司市值對比分析,進一步檢驗模型的可操作性和評估效果。通過相關案例研究,本文認為實物期權思想下的Schwartz-Moon模型為新三板高新技術企業(yè)的價值評估提供了一種新的思路,其評估結果可以有效揭示企業(yè)內在價值,為相關交易活動提供更加合理的市場參考價格。
【學位授予單位】：北京交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F276.44;F275

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本文編號：1191491